系列点评五：2024年业绩高增 自主外贸发展加速

公司2024年业绩预告显示，全年营收预计60.2亿元（同比+18.0%），归母净利润6.4~7.1亿元（同比+37.9%~+53.0%），扣非净利润5.2~5.9亿元（同比+35.4%~+53.6%）。业绩增长主要得益于产品结构优化及资产处置收益。具体来看：

1. 营收端：2024Q4营收预计10.9亿元（同比+9.2%，环比-34.4%），主要增长动力来自中大排摩托车业务（销量2.1万辆，同比+5.3%），环比下降受季节性因素影响。
2. 利润端：2024Q4归母净利润预计1.7~2.4亿元（业绩中枢2.1亿元，同比+285.2%，环比+76.9%），主要驱动因素包括：摩托车产品结构优化（自主外贸及大排量休闲娱乐摩托车收入增长）、所得税费用下降（子公司弥补前期亏损）、子公司浙江益荣搬迁产生非经常性收益。剔除非经常性损益后，Q4扣非净利润中枢1.1亿元（同比+82.4%，环比-3.9%）。

业务亮点：

• 摩托车：产品定义能力提升，2024H1推出的准公升级仿赛921、自动挡巡航闪300等车型表现亮眼，250cc+出口销量同比+29.5%。公司正推动QJMOTOR品牌全球渠道建设，覆盖超50个国家。
• 全地形车：2024年实现从0到1，两款高性能ATV陆续上市测试，其中ATV1,000已量产，UTV1,000和SSV1,000处于研发阶段，计划2025年上市。

投资建议：看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”的竞争优势，摩托车出海及全地形车业务有望带来显著增长。预计2024-2026年营收分别为60.2/72.8/87.0亿元，归母净利润6.7/7.3/8.5亿元，EPS为1.28/1.38/1.62元，对应2025年PE分别为15/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：摩托车销量不及预期、竞争加剧、海外全地形车需求不及预期、海运费及汇率波动等。