2024年一季报点评报告：2024Q1业绩高增，出海+高端化加速

报告日期：2024年04月28日 汽车 2024Q1业绩高增，出海+高端化加速 ——长城汽车（601633.SH）2024年一季报点评报告 华龙证券研究所 事件： 4月25日，长城汽车发布2024年一季报：公司2024Q1实现营收428.6亿 元 ， 同 比+47.6%， 实 现 归 母 净 利 润32.3亿 元 ， 同 比+1752.6%，实现扣非归母净利润20.2亿元，同比+1032.9%。 投资评级：买入（维持） 观点： 2024Q1营收同比+47.6%，出口+高端车型放量拉高单车均价。公司2024Q1营收同比+47.6%，销量方面，公司2024Q1累计销量27.5万辆，同比+25.2%。售价方面，公司2024Q1单车均价15.6万元，同比+2.4万元，环比+0.9万元，主要系公司出口以及高端车型 占比提 升，其 中2024Q1出口 销量占 比33.7%，同/环比+10.1pct/+5.2pct；坦克、WEY等高端品牌车型销量占比21.4%，同/环比+8.8pct/+3.2pct。 市场数据 销量提升+费用控制+高ASP车型放量推动2024Q1业绩高增。公司2024Q1归 母 净 利 润 同 比+1752.6%， 扣 非 归 母 净 利 润 同 比+1032.9%，增速差异主要系2024Q1包含政府补助等的非经常性损益同比+8.1亿元至12.0亿元。公司2024Q1毛利率20.0%，同比+3.97pct，或系海外以及坦克等高ASP、高毛利车型放量以及整体销量规模提升下摊薄成本；公司费用控制进一步优化，2024Q1期间费用率同比-2.87pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.0pct/-1.3pct/-0.7pct/+0.2pct。 分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 海外渠道积极布局有望推动出口高增，智能化加速助力品牌高端化进程。出口方面，公司积极布局海外渠道，截至2023年底已覆盖全球170多个国家和地区，拥有超过1000家海外销售渠道。展望2024年，公司坚持“ONEGWM”全球战略，加速拓展欧洲、东盟和拉美等多个市场，有望持续获取出口销量增量。高端化方面，长城智驾系统4月中旬直播测试中实现全场景无图NOA，后续有望落地WEY等品牌车型，加速智能化进程，逐步品牌高端化。 联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 盈利预测及投资评级：公司2024年开启产品高端化周期，全球化与智能化加速，有望持续推动业绩增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为98.79/122.96/146.94亿元，当前股价对应PE为22.8/18.3/15.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；新车销量不及预期；智能化进展 请认真阅读文后免责条款 不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。 华龙证券研究所