有色金属行业：Tesla人形机器人指引积极，稀土永磁板块迎来催化

关键词与投资策略

• 马斯克目标2025年量产数千台人形机器人Optimus，2026年产量增加10倍，推动稀土需求。
• 国内政策发力，战略小金属价值重估，推荐供给刚性品种：稀土、锡、锑。
  • 稀土：价格处于周期底部，25年机器人量产或带来20-40万吨新增需求，中长期趋势明确。
  • 锑：供给紧张逻辑延续，价格上行趋势未改。
  • 锡：资本开支缺乏，供给刚性，半导体复苏或推动锡价上行。

行情回顾

• 小金属分化：锂价小幅上涨（碳酸锂+1.0%，氢氧化锂+0.69%），稀土（氧化镨钕+0.50%，氧化镝+0.31%），锡（SHFE+3.32%，LME+4.04%），锑、钴价格持稳。

需求淡季不淡，中游产量环比微增

• 光伏：11月国内新增装机25.00GW，同比增长17%，环比增长22%。
• 新能源汽车：12月中国销量130.2万辆，同比增长37.5%，渗透率47.6%；欧洲销量20.17万辆，同比-2.73%；美国销量16.17万辆，同比增长14.63%。
• 电池：11月产量117.8GWh，同比增长33.3%。
• 正极材料：12月产量33.26万吨，磷酸铁锂产量27.34万吨，同比增长100%。

锂

• 价格小幅上行，供应端检修减量，下游节前补库。
• 产量15000吨/周，环比-1.9%；库存10.87万吨，环比+426吨。
• 矿山企业缩减资本开支（如BaldHill关停），锂价击穿边际成本，板块迎来左侧布局机会。
• 估值低企（PB历史低位），业绩转亏，龙头公司具备配置价值。

稀土永磁

• 价格底部震荡，氧化镨钕+0.50%，氧化镝+0.31%。
• 供应端检修，缅甸矿不确定性增加，需求不佳下仍维持震荡。
• 马斯克机器人量产指引或形成催化。
• 政策：2024年稀土开采总量27万吨REO，同比增速6%。

锑

• 供给维持趋紧，国内外价差15万元/吨，或收敛。
• 价格持稳：锑精矿12.50万元/吨，锑锭14.15万元/吨，氧化锑12.10万元/吨。

锡

• 需求复苏与供应收缩共振，价格中枢上行。
• SHFE/LME锡价环比上涨3.32%/3.34%，社会库存6655吨，环比+121吨。

镍

• 价格底部震荡，SHFE/LME镍价环比上涨1.95%/4.04%。
• 供应端印尼镍矿配额调整扰动增加，库存下降122吨至19.25万吨。

风险提示

• 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设风险等。