海外宏观
- 美联储已开启降息周期，但预计2025年降息步伐放缓，全年降息2-3次左右。
- 美国经济软着陆预期增强，走向弱复苏，制造业可能再次进入补库周期，房地产需求逐步改善，消费好转。
- 美国通胀上行风险加大，核心通胀压力较大，实际利率可能下降，利多美股。
- 美元指数中枢预计在100上方运行，国债收益率维持震荡，下降空间不大。
- 美股在企业盈利和估值的支撑下继续慢涨，商品得益于补库需求，国际定价商品表现较好。
国内宏观
- 消费是拉动经济增长的主要动力，通过增加收入、增加财富效应、财政支出向民生和消费倾斜等方式增加消费。
- 投资有望逐步回升，房地产投资加快修复回升，基建投资有所加快，制造业投资保持较高速度增长。
- 出口方面，特朗普政府的关税主张可能导致国内出口遭受打击，净出口对经济拉动减弱。
- 通胀有望回升，拉动企业业绩好转。
- 宽货币有望向宽信用传导，对股市和大宗商品市场相对友好。
大类资产配置策略
- 海外：美股高配，美债高配或下调长端配置，美元中配。
- 国内：股市由中配+上调至高配，债券从中配下调至中配+，商品从中配上调至中配+，人民币中配。
大宗商品
- 全球弱复苏背景下商品价格中枢小幅抬升。
- 上半年欧美央行继续降息，海外经济复苏可能加快，外需整体回升，国内外需回落，内需回升，需求整体平稳，全球大宗商品价格整体承压，内需型商品弱于国际大宗商品。
- 下半年美国减税政策逐步落地，欧美可能进入补库周期，海外经济和需求进一步回暖，国内进入补库周期，全球大宗商品价格中枢有望小幅抬升。
股市
- 2025年上半年由于中美之间可能的贸易战导致外需回落，国内企业业绩整体可能恶化，以及人民币汇率的贬值压力，国内股市有一定的调整压力。
- 下半年随着全球进入补库阶段，国内经济有望逐步回暖，且在政策刺激下国内有望进入加速宽信用阶段、企业利润增速加快增长，国内股市有望进入上行阶段，配置价值进一步提升。
债市
- 2025年上半年，随着中美之间可能爆发贸易战、国内经济短期可能承压，以及国内可能采取宽松的货币政策进行对冲，国内利率保持低位运行，债券价格保持高位偏强走势。
- 下半年随着国内外经济加快复苏、通胀逐步触底回暖以及货币政策宽松放缓，国内债券利率中枢可能小幅抬升，债券价格将高位调整，维持震荡走势，国内债市配置价值有所下降。
汇率
- 2025年上半年中美之间可能爆发贸易战，以及美元走强和外需的回落，人民币汇率有一定的贬值压力。
- 下半年随着国内外经济的回暖以及股市表现可能较好、人民币资产配置价值提升，人民币贬值压力将有所缓解。
