策略点评：“特朗普交易”再起——全球市场观察系列

核心观点与市场观察

本周全球风险资产普涨，长端债券收益率下行，美元走弱，非美货币走强。主要受两大事件催化：美国核心通胀不及预期，通胀压力缓解，年内降息预期和幅度抬升；临近特朗普就职典礼，市场情绪高涨，投资者对经济及政策前景充满信心。

“特朗普交易”卷土重来

MSCI发达及新兴市场分别上涨2.7%及1.2%，欧美股指全部上涨，法国CAC40及道指涨幅突出。美股行业方面，能源、公用事业及银行等“特朗普交易”行业涨幅靠前。中国资产相关指数均收涨，恒生科技领涨（5.7%），创业板指及上证指数分别上涨4.7%及2.3%。

分国别市场表现

• 美国：三大股指转涨，主要受三大利好推动：美国核心通胀降温，四季度财报季表现积极，临近特朗普就职演说，市场再次进入“特朗普交易”。
• 中国：资产转涨，提前博弈反弹结果。情绪面，中美关系出现缓和迹象；基本面，中国2024年全年GDP增长5%，消费和制造业托底。
• 日本：股市继续下跌，主要担忧来自日央行加息预期。日经225连续回落，市场普遍预计日央行将在2025年1月24日货币政策会议上再次加息。

全球ETF资金流向

• 全球股票ETF连续两周呈净流入，债券本周呈净流出。美国股票ETF净流入最多（$218亿美元），其次是欧洲及日本；韩国股票ETF净流出最多（-$3亿美元）。
• 全球股票ETF行业类别中，金融、工业加速流入，医疗保健、材料加速流出。金融行业净流入最多（$16.4亿美元），其次是工业（$8.2亿美元）、科技（$7.0亿美元）。

下周重点关注

• 1月20日特朗普宣誓就职新一任美国总统。
• 1月24日日本央行议息会议。

风险提示

全球基本面与政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，行业不确定性风险，数据统计及测算的误差风险。