主要结论
- 供应方面：海伦1#、虹港1#、台化1#及蓬威长期停车，中泰重启后5成负荷运行，福海创降负至5成，YS新材料1#、英力士2#计划检修至1月底，汉邦1月初起停车2个月左右，YS宁波1#计划1月下旬检修，YS海南2#预计2月中旬检修三周，YS大连2#及仪征预计3月份检修。1-2月PTA官宣检修计划较多，若顺利落实，PTA供应环比将明显缩减，春节累库将低于此前预期。
- 需求方面：去年11月以来，江浙织造开工逐月回落，但出口市场持续火爆，长丝库存降至低位，聚酯行业负荷仍处于近5年来高位。春节假期临近，终端需求快速萎缩，聚酯工厂降负生产，但长丝低库存及抢出口等因素使1-2月聚酯负荷同比维持较高水平。
- 成本方面：揭阳石化1月临时停车，东营、镇海及福佳降负运行，中海油及扬子计划3月份检修，印尼2套装置计划外停车，日韩地区多套装置降负或1季度有检修计划。国内PX检修不多，海外计划停车增加，PX进口预计减少，1季度PX供应平衡改善，PXN价差有走扩动力，PTA成本支撑增强。
结论及建议
- 基本面：假期聚酯需求走弱，PTA计划检修较多，供需双减格局，1-2月累库压力减轻，但存量库存偏高，关注节后下游复产。
- 成本端：PX供需预期改善，PXN价差有走扩动力，成本端支撑增强，但上行驱动关键在油价。
- 价格走势：PTA绝对价格继续跟随成本，关注原料走势，建议单边滚动低多思路、关注5/9正套机会。
关键数据
- PTA产量：2024年累计产量7147.0万吨，同比增长13.3%。
- PTA库存：截至2025年1月17日，PTA社会库存约478.9万吨，较去年底增加18.0万吨。
- PTA出口：2024年11月出口量43.2万吨，同比增长60.5%；2024年累计出口416.1万吨，同比增长26.4%。
- 江浙织机开工：1月1-15日开工率为64.0%，环比下滑3.8个百分点。
- 下游聚酯开工：1月1-15日开工率为86.2%，环比下滑1.3个百分点。
- 长丝库存：加权库存处于8.8天的近5年低位。
- PX产量：2024年12月产量325.0万吨，同比增长2.9%；2024年累计产量3432.3万吨，同比增长13.9%。
- PX进口：2024年11月进口97.6万吨，同比增长23.9%；2024年1-11月累计进口854.2万吨，同比增长1.7%。
- PXN价差：1月初韩国市场一度压缩至140美元附近，中旬修复至190美元左右。
风险提示
