PTA月报：成本支撑与累库压力再度博弈

行业 PTA月报 日期 2023年06月02日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 成本支撑与累库压力再度博弈 《成本与供需均偏弱》 2023-05-04 《流动性依然偏紧》 2023-04-03 《成本支撑与供需偏弱博弈延续》 2023-03-03 近期研究报告 观点摘要 PX供应转向宽松，成本支撑仍存。美债危机逐步落地，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主，成本支撑偏强。6月后PX装置中福海创存在例行检修计划，乌石化、东营威联、洛阳石化等多套装置将陆续重启，且中海油惠州二期150万吨新产能亦将于中旬附近释放，因此供应增加明显。下游PTA需求检修和新装置投放并存，存在一定的缩量。预计PX将逐步进入累库。考虑到MX-PX价差收窄，压制PX装置稳定性，预计PX供应增量或低于预期，但供需基本面转弱已成定局。预计6月PX绝对价格将盘整为主。 PTA加工差低位，累库压力仍存。PTA自身供应端有新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期将维持高位，但目前仍存在传统淡季，市场仍存观望情绪。预计6月PTA仍将小幅累库，加工差持续低位。 聚酯负荷维持高位，消费支撑仍存。目前长丝短纤负荷有所提升，瓶片负荷维持高位，聚酯负荷回归高位。下游订单情况改善有限，并未有实质性改善，终端需求缺乏实质性的支撑。但往年5月底前后针织企业订单都有阶段性改善，这部分订单主要是一些外贸订单和内贸的补货单子，对下游的信心也将有所提振。且由于原料价格下跌，均有一定的补货意愿。终端产品库存虽然处在攀升过程中，但权益库存依然处在低位。且目前长期处在亏损状态的长丝现金流修复明显，库存仍有累积的空间。一般情况下聚酯工厂不会贸然选择去减停产，短期内聚酯负荷将维持在较高水平。预计6月消费对PTA的支撑将依然较强。  我们认为进入6月PTA加工差将维持低位，在成本支撑和累库压力的博弈下，PTA将逐渐进入下行通道。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.PX供应转向宽松，成本支撑仍存..................................................................-4- 2.PTA加工差低位，累库压力仍存....................................................................-5- 3.聚酯负荷维持高位，消费支撑仍存.................................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：TA2309 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 5月PTA期货行情下跌。原油价格虽有产油国不断挺价，但美债压力下原油价格承压。调油需求对PX的支撑减弱，使得PX跟跌原油，成本支撑走弱。同时PTA检修、减产明显减少，新装置投放后平稳运行，供应增加明显。下游聚酯由于利润修复，开机意愿小幅提升。但PTA明显供大于求。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供应转向宽松，成本支撑仍存 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10月份PX-石脑油价差由430美元/吨压缩至不足390美元/吨，PX价格由1050 美元/吨压缩至950美元/吨。整体来看，宏观风险外溢，原油价格回落明显，且PX检修告一段落，供应增加明显，需求PTA跟进不足，PX供需明显走弱，PX价格同步走弱。同时调油需求支撑转弱，PX交投情绪也同样回归谨慎，整体来看，5月PX价格中枢下移。 进入6月，美债危机逐步落实，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主，成本支撑偏强。6月后PX装置中福海创存在例行检修计划，乌石化、东营威联、洛阳石化等多套装置将陆续重启，且中海油惠州二期150万吨新产能亦将于中旬附近释放，因此供应明显增加负荷提升。下游PTA需求检修和新装置投放并存，存在一定的缩量。预计PX将逐步进入累库。考虑到MX-PX价差收窄，压制PX装置稳定性，预计PX供应增量或低于预期，但供需基本面转弱已成定局。预计6月PX绝对价格将盘整为主。 2.PTA加工差低位，累库压力仍存 从PTA供应端来看，5月份PTA开工率维持高位，产量创新高，社会库存从5月初的303.3万吨累库至320.2万吨，维持累库行情。 目前来看，已经官宣的PTA检修计划来看，6月PTA产量维持在高位，需要关注PTA加工费是否继续下降，倒逼PTA装置计划外检修。另外需要关注广东150万吨/年PX新产能是否在6月中旬投产，若PX项目投产顺利，则预估250万吨/年PTA新产能在6月下旬可能投产。PTA供应压力渐增。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 正常运行 福海创 450 负荷8成 扬子石化 60 2022.12.2开始停车，重启待定 仪征化纤 99 35万吨产线4月13日起停车，其余正常运行 台化兴业 120 正常运行，计划6月上旬起检修20天 浙江利万聚酯 70 2021.5.13起停车，长停 逸盛（宁波） 485 65万吨产线停车，其余正常运行 逸盛（大连） 600 正常运行 逸盛新材料 720 正常运行 逸盛海南 200 正常运行 亚东石化 75 预计下周初恢复 上海金山石化 40 2021.2.20起停车，长停 英力士（原珠海BP) 235 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 3月初停车，重启待定 中石油乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月停车，长停 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线 汉邦石化 290 长停 三房巷 240 一套120万吨装置停车检修，预估一周 嘉兴石化 恒力 370 1160 正常运行 正常运行（250万吨5.20起检修，预计3周附 恢复 中泰化学 120 5.7起检修，预计7月重启 福建百宏 250 5.20起检修，预估6月上重启 山东威联化学 250 4.11附近停车，目前重启中 嘉通能源 500 正常运行 恒力惠州 250 正常运行 近） 蓬威 90 停车中 四川能投（原晟达） 100 5.25起停车，预计6月初重启 独山能源（新凤鸣）500正常运行，250万吨装置5.16起检修，周初 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：元/ 吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入6月，美债危机逐步落实，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主，成本支撑偏强。PX供应明显增加负荷提升，下游PTA 需求检修和新装置投放并存，预计PX将逐步进入累库。预计6月PX绝对价格将盘整为主。PTA成本端支撑仍存。PTA自身供应端有新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期将维持高位，但目前仍存在传统淡季，市场仍存观望情绪。预计6月PTA仍存在小幅累库。我们认为进入6月PTA加工差将维持低位，在成本支撑和累库压力的博弈下，PTA将逐渐进入下行通道。 3.聚酯负荷维持高位，消费支撑仍存 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至5月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为14.26天、16.52天、30.64天及8.98天，由于5月下旬聚酯工厂开机才好 转，且聚酯存在产销脉冲式好转，聚酯库存再度小幅去库。库存天数相较于4月 末降低3.79天、2.11天、增加1.22天和降低3.10天。总体来说，虽然聚酯工厂负荷提升明显，但库存压力有限。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至5月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6750元/吨、7233元/吨、8950元/吨及7650元/吨，价格相较于5月初小幅下滑。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌270元/吨、143元/吨、100元/吨和50元/吨。伴随着原油价格下滑，聚酯品种的价格下滑明显。但由于产品和原料价格均下滑，聚酯现金流小幅修复，目前长丝短纤均已摆脱负现金流，瓶片现金流较高。 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流 图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前长丝短纤负荷有所提升，瓶片负荷维持高位，聚酯负荷回归高位。下游订单情况改善有限，并未有实质性改善，终端需求缺乏实质性的支撑。但往年5月底前后针织企业订单都有阶段性改善，这部分订单主要是一些外贸订单和内贸的补货单子，对下游的信心也将有所提振。且由于原料价格下跌，均有一定的补货意愿。终端产品库存虽然处在攀升过程中，但权益库存依然处在低位。且目前长期处在亏损状态的长丝现金流修复明显，库存仍有累积的空间。一般情况下聚酯工厂不会贸然选择去减停产，短期内聚酯负荷将维持在较高水平。预计6月消费对PTA的支撑将依然较强。 三、后市展望 债危机逐步落实，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主，成本支撑偏强。6月后PX装置中福海创存在例行检修计划，乌石化、东营威联、洛阳石化等多套装置将陆续重启，且中海油惠州二期150万吨新产能亦将于中旬附近释放，因此供应明显增加负荷提升。下游PTA需求检修和新装置投放并存，存在一定的