PX与PTA月报：TA检修结束，重回累库周期

期货研究报告|PX与PTA月报2024-01-07 TA检修结束，重回累库周期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端�口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观 望。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油目前处于季节性淡季，甲苯调油需求季节性偏淡，甲苯选择性歧化STDP产二甲苯MX再精制PX的生产价差，处于年内偏高水平。12月下旬广石化短停，但月频亚洲PX后续检修计划偏少，PX高开工的供应压力仍存。1月亚洲PX平衡表仍延续累库周期，2月预计累库放缓，供需转强的时间节点在3月份，因此PX加工费目前处于短空长多的矛盾。即短期月频累库VS2024年度偏紧的矛盾，预计供需改善节点或在3月。 PTA加工费区间震荡。PTA加工费反弹后，PTA开工率自12月下旬以来快速提升，前期的亏损检修去库周期完结，PTA重新进入累库周期，预计TA加工费偏弱震荡。但下游方面，长丝未有明显库存压力，终端�口订单小幅改善的背景下，长丝开工韧性仍足，TA累库速率亦可控。新增产能方面，逸盛海南2期250万吨装置已投产。 ■策略 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端�口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观 望。 ■风险 原油价格大幅波动，终端需求改善力度，PX及PTA后续检修情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX基本面分析8 PX新增产能计划8 PX加工费&亚洲PX月频检修8 PX开工率&亚洲PX周频检修预估9 PTA基本面分析11 中国PTA新增产能计划11 TA开工率展望11 PTA库存走势&PTA加工费12 聚酯基本面分析13 终端指标13 聚酯库存13 聚酯开工&聚酯利润14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年8 表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年11 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨7 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨7 图16:PX-石脑油加工费|单位：元/吨8 图17:亚洲（含中国）总PX检修产能（负轴）|单位：万吨/年8 图18:亚洲（除中国以外）总PX检修产能（负轴）|单位：万吨/年8 图19:中国PX检修产能（负轴）|单位：万吨/月8 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图25:TA开工率预估（分集团）|单位：%11 图26:TA开工率预估|单位：%12 图27:中国PTA开工率|单位：%12 图28:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图29:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图30:PTA-PX加工费|单位：元/吨12 图31:PX-石脑油加工费|单位：元/吨12 图32:江浙织机负荷|单位：%13 图33:江浙加弹负荷|单位：%13 图34:POY库存天数|单位：天13 图35:FDY库存天数|单位：天13 图36:DTY库存天数|单位：天14 图37:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图38:聚酯开工率|单位：%14 图39:直纺长丝开工率|单位：%14 图40:瓶片开工率|单位：%14 图41:直纺短纤开工率|单位：%14 图42:长丝产销|单位：%15 图43:POY生产利润|单位：元/吨15 图44:FDY生产利润|单位：元/吨15 图45:DTY生产利润|单位：元/吨15 图46:短纤生产利润|单位：元/吨15 图47:瓶片生产利润|单位：元/吨15 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 3000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1001,000 800 50 600 0400 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 PX基本面分析 PX新增产能计划 表1: 现投产时间 PX投产计划|单位：万吨/年 装置 产能（万吨/年） 2024年Q3 裕龙石化 300 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 PX加工费&亚洲PX月频检修 图16:PX-石脑油加工费|单位：元/吨图17:亚洲（含中国）总PX检修产能（负轴）|单 位：万吨/年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月