甲醇月报：进口缩减预期下，甲醇底部有支撑

核心观点与关键数据

1. 供应端：

   • 煤制甲醇维持盈利，开工意愿较强。1月国内动力煤市场止跌企稳，煤制甲醇利润约100元/吨，开工负荷达76.22%，较上月提升2.26个百分点。
   • 西北地区开工负荷为87.70%，西南气头装置重启，国内甲醇月均产量约700万吨，环比上涨3%。

2. 需求端：

   • 沿海季节性去库，春节影响下到港放缓，库存在100.05万吨，较月初跌3%，可流通货源约55万吨。
   • 伊朗装置检修，1月甲醇进口量预计缩减至38万吨左右。
   • 烯烃负反馈兑现，MTO装置开工率83.09%，但下游利润受挤压，部分装置停车检修。
   • 传统下游需求淡季，开工率约55%，采购积极性一般。

3. 估值与成本：

   • 国际天然气价格上涨，进口成本升至1735元/吨，套利窗口暂未打开。
   • 煤制甲醇成本约2000元/吨，利润仍可观，但估值上方空间受限，折盘面价格约2550元/吨。

研究结论

• 供应端高位运行，进口缩减预期下港口压力尚可；需求端淡季提振有限，烯烃负反馈持续压制甲醇价格。
• 估值角度看，国际成本抬升但国内煤价偏弱，甲醇价格顶部压力明显。
• 操作建议：2月甲醇底部有支撑，波段操作，关注多配套利。

关键数据

• 国内甲醇开工负荷：76.22%（较上月+2.26pct，较去年同期+4.87pct）
• 西北开工负荷：87.70%（较上月+0.75pct，较去年同期+4.99pct）
• 月均产量：700万吨（环比+3%）
• 沿海库存：100.05万吨（较月初-3%，较去年同期+18.43%）
• 预计1月进口量：38万吨
• MTO开工率：83.09%（较月初+4pct）
• 传统下游开工率：55%