甲醇月报：进口有缩量预期然，甲醇上行或有承压

甲醇 进口有缩量预期，然甲醇上行或有承压 2024年2月25日 国信期货甲醇月报 主要结论 国内供应偏高，产区库存累积。国内供应持续走高，2月国内甲醇产量约为658万吨，较上月涨幅约4%。截止2月底，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较去年同期上涨7.50个百分点；西北地区的开工负荷为84.34%，较去 年同期上涨8.65个百分点。截止月底，久泰托克托、青海中浩、山西万鑫达、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置处于检修中。内地开工维持偏高水平，内地下游复产缓慢，同时受雨雪天气影响，运输不畅，内地代表企业库存迅速累积，涨幅超过50%，库存明显高于往年平均水平，厂家存在排库需求，内地价格偏弱。 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 进口量缩减，港口基差走强。截止2月底沿海甲醇库存86.95万吨，较1月底上涨3%，较去年同期上涨13.85%。虽然沿海库存有所上涨，不过沿海地区甲醇可流通货源较为紧缩且货源集中，2月底可流通量在35.4万吨左右，压力 不大。同时MTO企业库存不高，下游稳固提货，沿海基本面较好，现货强势，基差走强。预计2月下旬至3月上旬中国进口船货到港量55万吨，去往下游工厂进口船货依然较多，下游工厂后期供应较为充足。需注意内地与港口套利窗口打开，已有沿海下游采购内地较为低价货源的情况，产销价差对沿海高价形成压制作用。进出口方面，伊朗装置大多仍处于检修中，2月装船数量较为有限，根据到港船期计算，2月国内甲醇进口量在110万吨左右。美国、特立尼达等装置也进入检修，国际供应继续缩减，预计3月进口量维持低位水平。 3月需求有转弱预期。截止2月底，甲醇整体下游加权开工率约为77.3%，较上月底上涨约2.5个百分点；传统下游加权开工率约51.33%，较上月底基本持平。甲醇制烯烃装置平均开工负荷86.60%，较上月上涨3.32个百分点。其中 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 外采甲醇的MTO装置平均负荷85.34%，较上月底上涨约8个百分点。本月浙江兴兴MTO装置提负，国内CTO/MTO装置开工整体上行。截止月底，仅常州富德仍在检修中，兴兴、诚志、斯尔邦装置均稳定运行中，港口需求较好。后续诚志二期装置计划于3月1日开始停车检修，预计停车检修20天左右。 总结来看，目前国内供应偏高，港口货源偏紧，3月进口维持偏低水平，港口价格有支撑。不过节后补库基本结束，下游工厂库存逐步走高，拿货积极性下降，且产销价差打开，沿海甲醇价格上涨受限。3月诚志二期有检修计划，需求有转弱预期。 一、行情回顾 2月甲醇市场震荡运行，截止月底期货主力05合约在2500元/吨左右，月度涨幅1.5%左右。现货端，内蒙古市场甲醇价格1945元/吨，相比上月底跌幅3%，太仓价格2612元/吨，相比上月底涨幅1.6%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，沿海部分地区可售货源偏紧，月内基差延续走强，最高突破140元/吨左右。内地受到库存压制多有下行，内蒙至山东、内蒙至华东、山东至太仓等区域间套利窗口打开，出现部分货源流通。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，伊朗装置检修较多，装船数量较为有限。远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在291-305美 元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在+0.5-2.5%。美国两套总体300万吨甲醇装置停车检修中，南美特 立尼达多套装置开工负荷不高，欧美市场供应缩减，欧美价格双双走高，美国参考价格103-110美分/加 仑，欧洲价格参考298-305欧元/吨，部分商家刚需入市补空。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应偏高，产区库存累积 国内供应持续走高，2月国内甲醇产量约为658万吨，较上月涨幅约4%。截止2月底，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较去年同期上涨7.50个百分点；西北地区的开工负荷为84.34%，较去年同期上涨8.65个百分点。截止月底，久泰托克托、青海中浩、山西万鑫达、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置处于检修中。 内地开工维持偏高水平，内地下游复产缓慢，同时受雨雪天气影响，运输不畅，内地代表企业库存迅速累积，涨幅超过50%，库存明显高于往年平均水平，厂家存在排库需求，内地价格偏弱。 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：西北代表库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.进口量缩减，港口基差走强 截止2月底沿海甲醇库存86.95万吨，较1月底上涨3%，较去年同期上涨13.85%。虽然沿海库存有所上涨，不过沿海地区甲醇可流通货源较为紧缩且货源集中，2月底可流通量在35.4万吨左右，压力不大。同时MTO企业库存不高，下游稳固提货，沿海基本面较好，现货强势，基差走强。预计2月下旬至3 月上旬中国进口船货到港量55万吨，去往下游工厂进口船货依然较多，下游工厂后期供应较为充足。需注意内地与港口套利窗口打开，已有沿海下游采购内地较为低价货源的情况，产销价差对沿海高价形成压制作用。 进出口方面，伊朗装置大多仍处于检修中，2月装船数量较为有限，根据到港船期计算，2月国内甲醇进口量在110万吨左右。美国、特立尼达等装置也进入检修，国际供应继续缩减，预计3月进口量维持低位水平。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格下跌，国际甲醇成本下滑 2月国际天然气价格先降后升，最低接近1.5美元/MMBtu，截止月底在1.7美元/MMBtu左右水平，国 际甲醇生产成本跌至1200元/吨，处于近年以来低位水平。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭略有上行，煤制甲醇利润走低 成本角度来看，国内动力煤市场逐步复苏，煤价较节前有所上行。产地方面，假期后煤矿逐步复产，市场供应缓慢恢复过程中。化工等部分下游用户库存经假期消化后，刚性拉运需求有所释放，陆续恢复采购。产地已复产煤矿多出货顺畅，坑口无存煤，坑口价格小幅上调。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.3港口需求支撑基差上行，3月需求有转弱预期 截止2月底，甲醇整体下游加权开工率约为77.3%，较上月底上涨约2.5个百分点；传统下游加权开工率约51.33%，较上月底基本持平。 甲醇制烯烃装置平均开工负荷86.60%，较上月上涨3.32个百分点。其中外采甲醇的MTO装置平均负荷85.34%，较上月底上涨约8个百分点。本月浙江兴兴MTO装置提负，国内CTO/MTO装置开工整体上行。截止月底，仅常州富德仍在检修中，兴兴、诚志、斯尔邦装置均稳定运行中，港口需求较好。后续诚志二期装置计划于3月1日开始停车检修，预计停车检修20天左右。 传统下游方面，甲醛开工负荷13.49%，节后华北、山东、华南及西北部分装置重启或负荷提升，行业开工逐步提升。二甲醚行业开工负荷5.84%，潜江金华润、河南心连心装置节后重启。MTBE样本企业装置平均开工负荷64.35%，较节前小幅提升。冰醋酸开工负荷92.62%，春节期间醋酸装置基本都保持高负荷运行。 图：甲醇下游加权开工率（单位:%）图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%） 数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：醋酸开工率（单位:%）图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：二甲醚开工率（单位:%）图：华北二甲醚生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTBE开工率（单位:%）图：MTBE港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTO开工率（单位:%）图：MTO港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：PP-3MA图：甲醇乙烯比价（单位:元） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，目前国内供应偏高，港口货源偏紧，3月进口维持偏低水平，港口价格有支撑。不过节后补库基本结束，下游工厂库存逐步走高，拿货积极性下降，且产销价差打开，沿海甲醇价格上涨受限。3月诚志二期有检修计划，需求有转弱预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。