甲醇周度报告：进口缩减预期兑现，甲醇持续反弹

甲醇·周度报告 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 汤剑林 ·从业资格编号F3074960 ·投资咨询编号Z0017825 邮箱：tangjianlin@jinxinqh.com 2022年08月28日 进口缩减预期兑现，甲醇持续反弹 内容提要 原料端：煤炭方面，电厂日耗回升带动煤炭市场看涨情绪，同时内地煤矿多有停产消息，在此背景下煤炭市场近期有所回暖。原油方面，周初受OPEC或通过减产来控制油价的言论影响持续反弹，但周五随着美联储鹰派发言影响回落，整体仍处于震荡。 供应端：截至8月26日，煤制甲醇装置开工负荷65.91（-0.43）%，天然气制甲醇 周度开工率为46.96（-5.09）%，焦炉气制甲醇装置开工率60.03（+0.11）%，本周涉及检修装置共计8家，影响产量5.38万吨。 需求端：截至8月26日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷71.06（+3.16）%；国内甲醛开工率30.38（+0.39）%，二甲醚开工率12.09（+0.11）%，国内MTBE开工率56.81（-0.04）%，国内冰醋酸开工率75.70（-13.11）%，DMF开工率61.45（-2.65）%。 库存：本周港口库存大幅回落，内地库存小幅回升。截至8月26日，国内甲醇港口库存96.2（-4.9）万吨，其中江苏港口库存51.4（-6）万吨，浙江港口库存23.37（+2.93）万吨，广东地区甲醇库存9.9（-1.48）万吨，福建地区甲醇库存8.8（-1.44）万吨。内地主产区甲醇库存58.6（-0.88）万吨。 操作建议 进口缩减预期兑现叠加成本端价格反弹导致甲醇价格持续回升，但上方空间需要关注需求回升情况，预计下周延续震荡反弹的节奏，关注宏观市场情绪变化。 风险提示 原油和煤炭价格大幅反弹；宏观政策变化 一、行情回顾 本周甲醇期货价格大幅反弹，甲醇2301期货合约周线最高2429元/吨，最低2622元/吨，本周上涨179元/吨，涨幅7.33%。现货方面，本周港口和内地甲醇现货价格均小幅回升，本周内蒙周度均价2276（+34）元/吨，山东周度均价2516（+38）元/吨；太仓周度均价2468 （+25）元/吨。进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格283（+5）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格340（-12.5）美元/吨，本周东南亚市场甲醇现货价格的反弹；本周随着港口甲醇价格回升，进口甲醇利润大幅相对上周反弹，根据数据估算截至周五中国进口甲醇利润28（+75）元/吨。 图1：甲醇期货主力合约：元/吨图2：内地甲醇现货价格：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图3：外围甲醇现货价格：美元/吨图4：进口甲醇利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 二、基本面数据及图表 1、现金流：截至8月25日，国内煤制甲醇含税装置成本2570（+30）元/吨，国内煤炭价格近期继续反弹，电煤需求大幅回升叠加内地供应缩减，煤炭市场情绪回升；本周煤制甲醇装置毛利润-344（-14）元/吨，本周煤炭价格小幅回升，但甲醇价格相对偏稳导致甲醇利润回落；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润222（+22）元/吨，本周天 然气制甲醇利润小幅回升。 图5：煤制甲醇现金流:元/吨图6：天然气制甲醇现金流：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 下游利润方面，本周MTO装置利润维持偏弱，终端市场需求继续承压导致PP/塑料价格维持弱势；传统下游装置利润本周整体小幅转弱，随着甲醇价格的反弹，但传统下游受制于需求的影响导致成本传导并不顺畅，传统下游装置利润本周整体偏弱。 图7：烯烃装置利润：元/吨图8：甲醛装置利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图9：醋酸装置利润：元/吨图10：MTBE装置利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 2、供应端：截至8月26日，煤制甲醇装置开工负荷65.91（-0.43）%，天然气制甲醇周度开工率为46.96（-5.09）%，焦炉气制甲醇装置开工率60.03（+0.11）%，本周煤制甲 醇装置开工率继续回落，同时由于四川限电影响天然气制甲醇装置开工率继续回落，本周新增检修装置有神木化学、青海中浩，前期检修装置中，重庆卡贝乐、达钢、世林化工、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。本周涉及检修装置共计8家，影响产量5.38 万吨。进口方面，下周主港到货预计在20.89万吨附近，刚需相对稳定提货，预计下周沿海主港库存或将下降。 图11：国内煤制甲醇开工率：%图12：中国主要企业甲醇装置开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图13：国内天然气制甲醇装置开工率：%图14：国内焦炉气制甲醇装置开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 3、需求端：截至8月26日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷71.06（+3.16）%；国内甲醛开工率30.38（+0.39）%，二甲醚开工率12.09（+0.11）%，国内MTBE开工率56.81 （-0.04）%，国内冰醋酸开工率75.70（-13.11）%，DMF开工率61.45（-2.65）%。 烯烃方面，本周延长中煤装置重启，其余变动不大，国内CTO/MTO装置整体开工回升；甲醛行业样本开工负荷窄幅波动，山东、河北、陕西及华南个别装置运行负荷仍不高，淄博德巨宜城装置仍处停车状态，另有部分装置负荷小幅调整；二甲醚周内丹峰、首创、永煤、贵州天福、河南开祥等装置仍处停车状态，部分装置延续低负荷运行；本周期内国内地炼MTBE装置开工负荷处于先抑后扬走势，期初安徽益沣MTBE装置短时停工，地炼MTBE装置整体开工负荷小幅下行；本周后半期随着山东中浩建和安徽益沣的MTBE装置相继恢复正常生产， 地炼MTBE装置整体开工负荷小幅提升；醋酸方面，周内南京塞拉尼斯装置停车，河南顺达装置停车重启后负荷提升中，加之华谊上海、安徽、广西三地装置均未恢复正常运行，天津渤化永利装置也开工不稳，使得行业开工负荷有明显下降。本周DMF开工负荷61.45%，较上周下跌2.65个百分点。本周安阳九天仍旧停车检修，骏化装置停车。月底兴化装置计划检 修，预计下周开工负荷或下降。 图15：煤制（甲醇）制烯烃开工率：%图16：甲醛开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图17：MTBE开工率：%图18：醋酸开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图19：二甲醚开工率：%图20：DMF开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 4、库存：本周港口库存大幅回落，内地库存小幅回升。截至8月26日，国内甲醇港口库存96.2（-4.9）万吨，其中江苏港口库存51.4（-6）万吨，浙江港口库存23.37（+2.93）万吨，广东地区甲醇库存9.9（-1.48）万吨，福建地区甲醇库存8.8（-1.44）万吨。本周 太仓日均提货量2650-4821吨，本周随着甲醇价格回升，下游市场对于低价甲醇接受度继续 回升，本周日均提货量再度上涨。截至8月26日，内地主产区甲醇库存58.6（-0.88）万吨，内地需求端表现仍偏弱，尽管内地供应再度回落，但本周内地表现小幅累库。本周港口继续大幅去库，主要由于进口端缩减预期逐渐兑现，叠加下游对于低价甲醇接受度回升，但当前烯烃装置本周继续降负且传统下游装置开工率维持偏弱，整体需求端仍呈现低迷。 图21：港口库存：千吨图22：主产区样本企业库存：千吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图23：MTO样本企业库存：千吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 5、国内外主要企业近期检修动态 （1）国内装置动态 厂家 产能 原料 装置动态 本周损失 世林化工 30万吨 煤 甲醇装置重启，预计本周末产出产品 0.7万吨 内蒙古黑猫 30万吨 焦炉气 甲醇装置上周末停车，开车时间待定 0.4万吨 神木化学 60万吨 煤 甲醇装置于8月22日开始检修 0.8万吨 重庆卡贝乐 85万吨 天然气 甲醇装置于8月14日检修，计划停车15天 1.1万吨 宁夏和宁 30万吨 煤 甲醇装置与8月2日开始检修，计划检修50天 0.24万吨 奥维乾元 30万吨 煤 甲醇装置6月22日开始检修，恢复时间待定 0.56万吨 达钢 40万吨 焦炉气天然气 焦化甲醇装置8月14日停车，恢复时间待定 0.1万吨 合计 5.38万吨 （2）国内装置动态 国家 公司 产能 装置动态 埃及 Methanex 130万吨 目前停车检修中 俄罗斯 Tomsk 100万吨 目前装置开工负荷偏低 俄罗斯 Metafrax 120万吨 目前装置运行负荷不高 马来西亚 Petronas 2#242万吨 2#装置开工负荷不高，1#保持稳定运行中 荷兰 Bioetnanol 2#95万吨 目前两套甲醇装置停车检修中，恢复时间待定 美国 OCIBeaumont 2#93万吨 目前甲醇装置开工负荷不高 挪威 Statoli 90万吨 目前装置运行负荷偏低 伊朗 MajanPc 165万吨 目前装置停车检修中 伊朗 Kaveh 230万吨 目前装置停车检修中，近期装港排库中 伊朗 Bushehr 165万吨 目前装置停车检修中 伊朗 KimiyaPars 165万吨 目前装置运行负荷不高，计划近期停车检修 伊朗 SabalanPC 165万吨 目前装置停车检修中 三、总结及展望 本周甲醇期现货价格大幅反弹，一方面成本端煤炭价格近期表现坚挺对于甲醇价格有所支撑，另一方面进口缩减预期在逐渐兑现，导致港口甲醇连续两周大幅去库，港口接货意愿大幅回升。供需端来看，内地供应本周维持偏弱，煤头装置受制于利润影响开工意愿不强，气头装置受西南地区限气影响大幅降负，而进口端受海外甲醇装置检修影响进口缩减预期在逐渐兑现，供应端维持偏弱；需求端方面，本周烯烃需求小幅回升，传统需求涨跌不一，整体需求仍表现不强。综合来看，近期成本端煤炭市场偏强叠加进口缩减预期在逐渐兑现，导致近期甲醇市场持续反弹，下周来看这种状态还将持续，上方空间需要关注需求端回升情况，关注海外装置重启的节奏。 风险提示：原油价格和煤炭价格大幅反弹；宏观政策管控 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依