聚酯产业链月报：旺季预期下需求端短期有支撑，9月聚酯系品种相对偏强

聚酯产业链月报 旺季预期下需求端短期有支撑，9月聚酯系品种相对偏强 作者：张晓珍 快速开户 微信公众号 联系方式：18688415831 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年09月04日 月报观点汇总 品种 主要逻辑及观点 9月策略 8月策略 PTA成本：9月原油供需矛盾不大，在欧洲能源危机及OPEC稳价预期等提振下低位仍有一定支撑，但美联储9月加息预期下宏观压力仍存，预计布油近端逢低短多或观望，关TA09观望或回调短多， 震荡区间85-100美元/桶。原料PX方面，维持PX近强远弱格局，近端PX现货依然偏紧，导致下游PTA减产较多，且在远端投产预期下PX价格承 注TA01反弹做空机会 关注TA01逢高做空机会； 压明显，PXN或小幅压缩。 （5700-5800）。9月中TA15逢高反套 上TA11-01价差偏强走势 供需：9月PTA供需预期仍较好，预计去库25-30万吨。目前PTA负荷降至67.2%，原料PX供应偏紧下，PTA开工率受到压制；需求上，华东限电下旬关注终端订单跟进情 结束加上旺季预期下，聚酯负荷回升至84%。下旬关注终端订单跟进情况，如果终端订单跟进不足，不排除终端十一提前放假可能； 估值：偏高。PTA现货加工费881元/吨，TA10盘面加工费496元/吨，TA01盘面加工费315元/吨； 况，如果终端订单跟进不足，TA11-01及TA1-5逢 观点：9月PX维持PX近强远弱格局，远端投产预期下PX承压明显，且目前PTA加工费偏高，PTA成本支撑偏弱；因原料PX供应偏紧，短期PTA开高反套； 工率受到压制，加上聚酯负荷逐步提升，9月PTA延续去库格局，近端PTA仍相对偏强，PTA加工费或维持偏高水平。但远月在宏观及供需偏弱预 期下，TA01反弹空间仍受限。 MEG供需：9月油制MEG负荷环比回升明显，煤化工负荷偏低，预计9月MEG去库放缓，去库幅度取决于需求好转程度，港口库存有望降至100万吨 偏下水平。目前国内乙二醇整体开工50.01%，其中煤制乙二醇开工31.45%。 估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态； 从绝对价格和估值来看，EG09逢低滚动做多；关EG4000附近可中长期多注EG01逢高做空机会配，但若不能形成有效去 库，反弹驱动不强。 观点：虽供应端利好基本兑现，前期检修装置逐步重启，但旺季预期下9月聚酯负荷提升明显，后期去库幅度取决于需求好转情况，MEG低位支EG01在4000-4400区间 撑偏强，价格重心或上移，但弱预期下，MEG反弹空间仍有限。 震荡。 短纤供需：近期江阴部分地区因限气短纤负荷略降至80.6%，但9月限电结束，前期检修装置逐步重启，加上新凤鸣新装置投产，9月短纤供应仍偏高；单边观望或PF01逢高做 产业链内偏空配； 限电结束及传统旺季下，下游纱厂负荷环比回升，但如果终端订单无明显好转，短纤整体供需预期仍偏弱，9月短纤仍有累库压力。 估值：偏低，因原料价格偏强，目前短纤加工费差压缩至700元/吨附近。 空；PF月差节奏或跟随 TA月差；PF-TA价差 PF15逢高反套； 观点：9月短纤供需双增，新装置投产压力下，供应压力仍较大；限电结束及传统旺季下，下游纱厂负荷环比回升，但目前纱厂现金流处于亏损，1400以下做扩大。 如果终端订单没有明显好转，那么纱厂负荷提升空间有限，短纤整体供需预期仍偏弱。因目前短纤加工费压缩至700附近低位，且短期原料PTA供 需偏紧预期下价格偏强，预计短纤成本支撑偏强，绝对价格随原料端波动。 一、9月供需仍偏紧，PTA延续近强远弱格局 8月PTA呈现近强远弱走势，近端TA09/TA10重心抬升，远月TA01区间震荡。原油多空因素交织，欧洲能源危机及OPEC减产稳价言论支撑油价，但宏观偏弱预期压制油价反弹，油价维持90-105美元/桶区间震荡。8月中上旬，华东因高温天气限电，下游聚酯及终端负荷下降明显，拖累PTA走势；中下旬随着PX负荷下降，导致PTA开工率下降明显，有PTA工厂持续买盘支撑市场，且随着华东限电缓解加上旺季预期下，聚酯及终端负荷快速回升，PTA供需偏紧格局下，近端走势偏强。而远月在宏观偏弱预期及新装置投产预期下，价格承压明显。 8月月报我们预期在成本端偏强及供需好转下PTA走势偏强，但在终端需求拖累及油价反弹空间有限前提下，认为PTA反弹空间受限。从8月PTA走势来看，近强远弱格局明显，远月TA01走势基本符合预期；但现货端在PTA装置减产超预期下表现强势，从基差看呈现逼空走势。 8月月报观点 逻辑 策略 8月宏观情绪较7月好转，如果OPEC没有超预期增产，油价整体高位震荡对待。预计PTA在成本端偏强及供需好转预期下相对偏强；但因原油利好仍不足，8月逐步交易淡季合约，反弹空间有限；且终端需求仍无明显好 TA09观望或回调短多关注TA01逢高做空机会；TA15逢高反套 转迹象，环比弱修复为主，预计PTA反弹空间仍受限。 8月周报观点汇总 时间 逻辑 策略 8.1-8.5 8月PTA供需好转，但四季度PTA供需预期偏弱；经济衰退预期下，成本端原油价格预期偏弱以及原料PX投产预期下远期价格承压。PTA反弹承压。TA09空头增仓明显，但多头持仓相对坚定，临近交割月，多空博弈激烈。 TA01逢高滚动做空；TA15逢高反套（价差100以上） 8.8-8.12 油价低位受到支撑，原料PX短期供需偏紧，价格偏强，短期PTA成本支撑偏强8月PTA供需好转，装置检修较多，且下游聚酯负荷回升速度略超预期，近端 TA01逢高试空（5800附近）；TA10/01逢高反套（价差200偏上）； PTA供需偏紧下支撑偏强，叠加TA09临近交割，在移仓节点且仓单不足情况下TA09有一定挤仓风险，但在10月新装置投产预期及终端需求偏弱情况下，TA09上涨空间仍有限；在远端供需偏弱预期下，TA01反弹驱动偏弱。 8.15-819 油价短期震荡偏弱，原料PX供需面近强远弱，上涨驱动不足，短期PTA成本支撑有限。8月PTA供需预期仍较好，短期原料PX供应偏紧或影响PTA负荷提升。近期在个别供应商补货操作以及交割逻辑支撑下，近月TA09/TA10仍相对偏强但远月在宏观及供需偏弱预期下，TA01继续承压，或导致近远月价差继续扩大 TA01逢高滚动做空为主TA10-01反套暂时观望；关注TA1-5反套； 8.22~8.26 短期PX近强远弱矛盾较为突出，PX远月贴水较大，远端投产预期下PX承压明显，PTA成本支撑有限；因原料PX供应偏紧，短期PTA开工率受到压制，加上 TA01仍以滚动做空为主短期TA10-01逢低偏正套；关注TA1-5反套机 聚酯负荷逐步提升，9月PTA延续去库格局，近端PTA仍相对偏强，PTA加工费 会； 或维持偏高水平。但远月在宏观及供需偏弱预期下，TA01反弹空间仍受限。 5 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 20182019202020212022 900 PTA基差 700 500 300 100 -100 -300 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PTA产业链总利润 PX+PTA利润 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链月度数据变化 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022年1月 85.57 769.86 963.95 5254.25 5190.00 7602.38 6.36 140.90 194.09 496.33 1361.47 2022年2月 93.74 854.58 1077.53 5562.86 5078.67 7995.00 6.35 161.78 226.42 363.49 1537.09 2022年3月 112.13 999.37 1215.04 6065.63 5205.42 8054.17 175.24 215.68 178.46 1124.24 -432.01 2022年4月 105.92 902.57 1178.68 6185.95 4863.81 7783.33 124.08 278.21 418.50 864.97 117.43 2022年5月 111.96 900.25 1260.50 6687.00 4890.25 8367.50 73.83 366.43 84.84 1011.88 449.52 2022年6月 117.50 822.89 1332.50 7165.48 4833.81 8935.71 -40.76 509.61 369.05 1189.91 1699.75 2022年7月 105.12 786.73 1125.76 6184.67 4283.10 7932.14 14.07 339.04 417.15 1209.42 817.27 2022年8月 97.74 695.22 1076.17 6084.78 4043.91 7868.48 -23.66 381.60 500.87 1311.28 1227.92 8月较7月变化 -7-92-50-100-239-64-38 4384102411 元/吨 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10-11月 中国 中委广东石化 260 计划2022年11月进料 中国 盛虹炼化 200+200 计划2022年10月，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 大榭石化 160 目前市场预计2023年一季度 中国 中海油惠州2期 150 原计划2022年10月30日中交，待跟进 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） PX月度产量情况（单位：万吨） PX产量 2018年2019年2020年2021年2022年 230 180 130 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%