新股前瞻研究系列：蜜雪冰城逆势增长的三大核心驱动因素

蜜雪冰城是国内现制饮品市场的绝对龙头，2024年实现逆周期高速增长，收入和利润均创历史新高。公司核心增长驱动力包括下沉市场扩张、出海战略和新品孵化（幸运咖咖啡品牌）。

核心数据与经营亮点：

• 门店规模：截至2024年9月30日，公司拥有超过45000家门店，其中加盟店占比99.96%，总门店数复合增速达34.6%。国内门店覆盖超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，海外门店主要分布在印尼、越南、马来西亚等地，其中印尼和越南门店数分别居前。
• 收入利润：2021-2023年收入分别为103.5/135.8/203.0亿元，同比增长31%/50%；2024年前三季度收入186.6亿元，同比增长21%。2021-2023年净利润分别为19.1/20.0/31.4亿元，同比增长5%/57%；2024年前三季度净利润34.9亿元，同比增长45%。
• 加盟模式：公司采用加盟模式，加盟店收入和毛利占比分别为99.8%和99.9%。2024年前三季度商品销售（主要来自向加盟商销售物料和设备）毛利贡献占比93.4%，加盟费毛利贡献约6.2%。
• 门店经营：2022-2024年前三季度，单店日均终端销售额稳步提升，分别为4144.6/3936.1/4184.4元；单店日均订单量分别为370.8/330.9/350.3/367.0。新开加盟店平均单店设备开支逐年降低。

供应链与加盟商管控：

• 供应链体系：公司拥有5个生产基地，年综合产能达165万吨，仓储物流覆盖90%乡级行政区12小时内触达，97%门店实现冷链物流覆盖。海外配送网络覆盖4个国家560个城市。
• 加盟商管控：公司拥有260名全职培训人员，通过线上线下培训及标准化流程帮助加盟商运营。经营顾问团队由1585人组成，建立完善的门店评估机制。

募资用途： 公司募集资金将用于扩充产能（海南、河南等地生产基地增建）、IP打造（动画、电影等）及数字化建设（门店销售、生产、物流等环节）。

市场地位与风险提示：

• 国内现制茶饮市场份额第一，东南亚现制茶饮市占率达19.5%，为该地区最大品牌。
• 风险提示包括健康饮食趋势、海外市场消费习惯培育、行业竞争加剧、加盟门店监管难度、食品安全及盗版IP问题。