周度观点及策略
- 宏观：我国第四季度GDP季率1.6%，年率5.4%，货物贸易进出口总值增长5%，社会融资规模增长8%，M2货币供应年率7.3%。外围市场关注特朗普就职及关税政策影响。
- 供应：
- 镍矿：菲律宾出货淡季，镍矿价格坚挺，印尼镍矿配额削减消息扰动市场。
- 镍铁：国内镍铁厂成本亏损减产，高镍生铁报价上升至943元/镍点。
- 硫酸镍：开工率下降，盐厂挺价情绪重，减产扩大，供需双弱。
- 精炼镍：产量持续攀升，2024年12月产量34755吨，环比增3.72%，同比增42.47%。
- 需求：
- 不锈钢：节前减产后成交好转，但下游接货意愿有限，库存偏高，价格反弹空间有限。
- 新能源：三元电池市占率下滑，需求增速滑坡，硫酸镍需求清淡。
- 库存：LME镍库存增4590吨至169494吨，上期所库存增100吨至27658吨，精炼镍社会库存增957吨至46740吨。
- 观点：印尼镍矿配额削减消息持续影响盘面，沪镍偏强震荡。纯镍供应过剩格局维持，进一步上涨空间有限。
- 策略：沪镍2503合约多单获利减仓，参考支撑位122000元/吨。
产业链结构
镍矿 → 红土镍矿、硫化镍矿 → 湿法中间品 → 镍铁 → 高冰镍 → 硫酸镍 → 高冰镍 → 电解镍 → 不锈钢、电池、电镀、合金
期现市场
- 现货价格及基差：电解镍现货价格震荡，基差波动。
- 金川/俄镍升贴水：维持负数。
- LME基差：0-3月及3-15月升贴水均负。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存46740吨，周增2.09%；LME库存169494吨，周增2.78%；上期所库存27658吨，周增0.36%。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿降14.7%，2025年需求下滑或继续拖累菲矿。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增5.9%，国内产量降20.9%，供应大幅减少。
- 精炼镍：2024年12月产量34755吨，同比增42.47%，2025年新增产能投产概率高。
- 精炼镍进口：2024年1-11月进口7.9万吨，同比降，出口增262.63%。
中间品
- 湿法中间品：2024年12月印尼MHP产量环比增6.59%，同比增165.75%。
- 高冰镍：2024年印尼产量26.7万吨，同比增8.54%，远期供应担忧有限。
- 硫酸镍：2024年产量38.61万镍吨，同比增0.44%，价格重回下跌区间。
需求端
- 不锈钢：2024年产量3825.82万吨，同比增7.43%，社会库存841946吨，周环比降1.9%。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比降1.5%，预计2025年三元电池市占率变化不大。
- 终端需求：2024年新能源汽车产销同比增34.76%和36.09%，2025年房地产延续去库存。
研究结论
- 近期印尼镍矿配额政策待落地，纯镍供应过剩格局维持，沪镍上涨空间有限。
- 不锈钢需求清淡，新能源领域镍需求疲弱。
- 沪镍2503合约多单获利减仓，支撑位122000元/吨。
