聚酯产业链周报：产业链供需预期季节性转弱，价格驱动有限，整体节奏跟随油价

聚酯产业链周报 产业链供需预期季节性转弱，价格驱动有限，整体节奏跟随油价 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月22日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：美联储2025年降息节奏预期放缓，市场避险情绪升温，大宗商品价格承压，叠加近期加沙停火谈判取得重大进展，地缘溢价回落，油价走势承压。短期来看，原油基本面无明显变化，供需偏弱预期继续压制油价，但全球低库存对油价存一定支撑，布油短期或在70-75美元/桶区间运行。 PX05短期在6800-7100区间震荡对待，滚 PX05滚动低多操作；逢低布局多PX05空原油套 供需：12月因部分装置计划外降负，PX供应较预期有所收缩，但下游2套PTA装置计划外检修，且因亚洲PX开工整体高位，11月进口较预期增加明 动低多操作；逢低布局 利。 显，预计12月进口预期仍偏高，预估12月PX平衡表较预期略偏宽松。供应上，上周国内PX装置负荷基本持稳，目前国内PX负荷至85.6%（-0.1%） 多PX05空原油套利。 亚洲PX负荷至78.4%（-0.1%）。需求来看，上周PTA负荷下调至81.1%（-1%），另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。估值：中性偏低。PX交易周期切换至2、3月，供需预期好转下支撑偏强，PXN略有修复，目前PXN至196美元/吨附近。观点：目前PX基本面矛盾不大，维持近端偏弱远端预期改善态势。随着国内短流程效益回落，外采MX提负积极性下降，且随着PX交易周期切换至23月，春季装置检修预期以及终端需求恢复预期下，PX支撑较前期偏强。但短期国内PX负荷维持高位，叠加春节期间产业链下游聚酯需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限，随油价震荡，PX05或在6800-7100区间震荡运行。 PTA 供需：12月新装置按投产，但因部分PTA装置计划外检修，且在年尾终端订单好转以及终端节前集中补库下，聚酯库存大幅下降，预计节前聚酯负荷下降节奏放缓，预计12月PTA累库幅度较预期下降。供应上，上周PTA负荷下调至81.1%（-1%），另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一 TA05短期在4800-5100区间震荡对待，滚 TA05滚动低多操作；TA1-5价差修复空间有 条线运行。需求上，聚酯装置检修和新装置开车并行，聚酯综合负荷进一步下降，至89.9%附近（-0.6%）。近2周因下游刚性补库需求，原料价格 动低多操作；关注TA5- 限，主要受空头移仓带 低位下，有部分投机需求出现，叠加年尾订单好转，终端负荷提升，终端刚需阶段性好转，聚酯库存大幅转移至下游，短期聚酯降负节奏或放缓。 9低位正套机会以及 动；后续关注TA5-9低 估值：中性偏低。PTA现货加工费至295元/吨附近，TA2501盘面加工费417元/吨，TA2505盘面加工费356元/吨。 TA9-1逢高反套机会 位正套机会以及TA9-1 观点：伴随部分PTA继续进入交割库，当前现货市场流通性维持，短期PTA基差受到支撑。但独山能源PTA新装置一条线已顺利出产品，且下游涤 逢高反套机会 丝产销放量后成交清淡，后续聚酯负荷存下降预期，春节期间PTA存累库预期，绝对价格驱动有限，短期随成本端波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，河南煤业乙二醇装置停车，但中石化武汉与福炼乙二醇装置重启中，因此，截至12月19日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.28%（+0.47%）和71.37%（-1.39%）。估值：偏低。MEG震荡下行，各MEG生产工艺利润小幅下滑。观点：当前港口库存低位，且部分外轮存推迟装港动作，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下旬到1月初，存在武汉乙烯、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。 预计短期EG2505在4600-4800区间震荡 单边方面，EG2501关注4800压力；套利方面，EG1-5逢高反套 短纤 供需：短纤周度供需边际好转。近期因部分装置检修，短纤工厂负荷环比下降至83.8%（-2.2%）附近。需求上，上周纯涤纱价格维稳，现货成交一般；涤棉纱销售偏淡，库存增加，负荷下滑。目前纯涤纱负荷略下降至68%（-0.1%）。估值：偏高。因成本端上涨，直纺涤短加工差压缩至1300偏下。观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位。且随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。前期受成本端带动价格重心上涨，下游阶段性补仓，但持续性有限，短期以观望消化前期囤货为主。目前短纤工厂库存偏低，对价格存一定支撑，但继续向上驱动不足，短期随成本端波动。 PF02单边同PTA；短期PF02盘面加工费1250附近逢高做缩 PF02单边同PTA；短期PF02盘面加工费1250附近逢高做缩 瓶片 供应：周内瓶片行业开工率窄幅波动，为76.47%，环比-0.37%。估值：偏低。瓶片季节性累库，成本端上行，现货加工费下滑至在400元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在450元/吨附近低位运行。观点：12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应下降预期兑现，进入12月份以后，软饮料企业将陆续结束检修期，产线负荷逐渐提升，同时考虑为春节备货，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升，国内需求整体预计小幅增加，但供需格局仍偏弱，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，现货成本走高，现货加工费被压缩至400元/吨附近，盘面加工费暂稳定在450元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 PR2503短期关注6100附近支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会 PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会 一、中期供需预期好转，PX价格支撑逐步转强，但短期驱动仍有限 上周亚洲PX价格涨后回调，至周五绝对价格环比上涨0.7%至830美元/吨CFR；PX期货主力换月至2505，周内涨后回调。周内PXN反弹走扩，至196美元/吨。国内PTA大厂在窗口内出售PX的压价动作减少，以及周内下游聚酯产销和终端订单反弹，提振需求信心，PXN环比修复，周均价接近200美元/吨关口。从供需面看，近期国内PX装置负荷基本持稳，短流程效益压缩后，工厂外采MX积极性较弱，叠加年底下游PTA和聚酯需求下滑预期，PX工厂多以维持正常生产为主。此外福炼PX装置在重启延迟后，周内重启中，预计PX即将出合格品。海外方面变动不多，韩国GS的PX装置因前道重整故障，周内负荷波动后恢复。 PTA方面，逸盛海南以及富海装置负荷调整，至周五PTA负荷下调至81.1%。以及，独山能源3期300万吨PTA装置周内投产，已有合格品产出。周内PX市场商谈和成交气氛较一般，一方面在PX交易周期切换至2、 3月后，PX现货延续C结构，月差收窄至-5，同时个别PTA大厂在窗口内出货动作减少，场内现货成交气氛走弱。不过场外近月现货买气有所增强，即使1月宣港结束，1月现货浮动仍从上周-12成交涨至-8成交。 2月和3月商谈区间同样收窄，买盘上行，至周五2月在-10/-8区间内商谈成交（前一周2月在-13/-10左右），3月浮动价周内在-7有卖盘。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/12/202024/12/192024/12/182024/12/17 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 100 0 -100 -200 -300 -400 PX2501-2505 PX01-05价差 5/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/212/16 400 200 0 -200 -400 PX2505-2509PX2405-240920202021202220232024 PX现货价格 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-12-20 72.94 635 831 4790 4685 6925 99 196 279 1260 -523 2024-12-19 72.88 640 833 4810 4705 6900 104 194 288 1211 -543 2024-12-18 73.39 641 837 4840 4765 6850 101 196 298 1116 -548 2024-12-17 73.19 639 837 4860 4795 6850 101 198 317 1088 -536 2024-12-16 73.91 643 841 4850 4800 6850 100 198 286 1095 -573 2024-12-13 74.49 642 825 4740 4770 6750 94 183 263 1099 -659 较上周变化 -1.55 -7.00 6.00 50.00 -85.00 175.00 4.39 13.00 15.87 160.72 135.62 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 2023年 770 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2024年 23 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 沙特 Jazan炼厂 85 2025年可能投产 中国 裕龙岛 300 预计2025年下半年 2025年 465 中国 华锦阿美 130 2025年以后 中国 古雷石化 320 2025年以后 2025年以后 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 40