2024年基建投资稳健增长，看好2025年财政积极发力，基建央企经营和估值迎双轮驱动

2024年，中国基建投资保持稳健增长，全年固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，扣除房地产开发投资后增长7.2%。狭义基建投资增长4.4%，广义基建投资增长9.19%。其中，电热气水投资增速最高，达到23.9%；交通运输、仓储和邮政业投资增长5.9%；水利、环境和公共设施管理业投资增长4.2%。水利管理业投资增速位居各细分行业首位，达到41.7%，主要得益于增发国债支持项目加快推进。铁路运输业投资增速为13.5%，仍维持高位。

展望2025年，财政政策将更积极，预计超预期逆周期调节力度加大，基建投资端资金支持力度也将加大。化债政策持续推进将助力需求端和资金端共同发力，预计全年基建投资增长将保持稳健。证监会和国务院国资委均发布市值管理相关政策文件，预计后续各央企考核方案有望逐步落地实施，叠加现金分红监管力度持续加大，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现。

本周建筑行业上涨2.95%，所有子板块均实现上涨。行业市盈率（TTM）为9.62倍，市净率（LF）为0.78倍，均较上周有所上升。个股方面，ST元成、镇海股份、文科股份等表现突出，上海港湾、*ST嘉寓、杰恩设计等表现不佳。

建议关注：

1. 低估值基建龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
2. 基建设计龙头：地铁设计、中交设计。
3. 国际工程优质标的：中材国际、中钢国际。
4. 优质地方国企：隧道股份、地铁设计。
5. 建筑+商业模式占优个股：中材国际。

中长期配置主线建议：国际政局有望驱动内需扩张，2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。