玉米&玉米淀粉周度报告：贸易商信心缺失，变现意愿较强

一周复盘：贸易商信心不佳，出货意愿较强，山东深加工门前到车保持高位，现货价格松动，盘面继续走弱。今年市场对政策粮拍卖的担忧较重，此前饲用定向稻谷拍卖的传闻版本较多，本周托市稻谷宣布将于4月1日启动拍卖，被部分参与者误读为定向拍卖，事实上，食用的托市稻因拍卖价格昂贵，无法进入饲用领域。随着东北农户余粮逐渐见底，增储预计也逐渐进入尾声，轮储亦从净轮入转向净轮出状态。 下周观点： 从年度平衡表来看，玉米中长期基本面目前并未改变，笔者认为只是由于贸易商这一重要市场主体信心缺失，变现意愿强烈，对利空因素的敏感性更高。近期有草根调研反馈，华北农户和贸易商手中的小麦库存明显低于此前预期，或已转移到下游饲料厂手中，一方面，这意味着即使未来小麦替代优势相对不足，饲用量也可较大，但另一方面，也意味着对小麦价格的预期或可不必过于悲观。4月中下旬小麦预计将进入定产关键期，关注产区天气。小麦托市价对07合约的底部支撑预计较强，07合约继续保持中长线偏多思路，而05或面临一定压力。 ★玉米淀粉 亏损导致部分企业继续调降开机，但木薯淀粉替代冲击显现之下，淀粉库存仍在累积。目前华北-东北的区域价差已有转弱势头，但持续加深的亏损或也给予后期大幅降开机的预期。预计CS05-C05价差继续保持在正常加工费380附近震荡，可关注波段机会。 ★风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：中储粮网竞价销售玉米情况......................................................................................................................................................................................6图表10：中储粮网竞价采购玉米情况..................................................................................