核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
投资主线
- 核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
- 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。
- 重视需求确定性向上的方向。民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。
- 重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
关键数据
- 本周申万基础化工行业指数涨跌幅为+4.9%，跑赢上证综指2.6个百分点，跑赢创业板指数0.2个百分点。
- 本周化工品价格涨幅前十名：顺酐（+10.2%）、工业萘(山东)（+8.8%）、邻二甲苯（+7.2%）、聚丙烯酰胺(阴离子1800,浙江鑫甬)（+7.2%）、丁二烯(华东)（+7.2%）、丙烯酰胺（+6.9%）、苯酐（+6.6%）、异丁醛(华鲁)（+6.4%）、TDI(T80,华东)（+6.1%）、裂解C5(华东)（+6.0%）。
- 本周化工品价格跌幅前十名：液氩(河北)（-11.0%）、维生素B3(烟酸)(99%,国产)（-7.0%）、LLDPE(镇海炼化DFDA-7042)（-5.5%）、二氯甲烷（-4.9%）、混合芳烃（山东）（-4.5%）、金属钴（-4.4%）、液氮(河北)（-4.2%）、维生素A(50万IU/g,国产)（-4.1%）、EC(电池级）（-4.0%）、MTBE(石大胜华)（-3.3%）。
研究结论
- 轮胎板块估值或迎修复，持续看好国内企业出海。需求景气延续，成本压力缓解，企业出海加速，估值或迎修复。
- SAF产业趋势起点临近，我国消费有望加速增长。政策驱动下即将迎来需求拐点，全球市场空间巨大，我国盈利能力存在一定空间。
风险提示
宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险、企业经营风险。
