周度评估及策略推荐
- PX：价格大幅上涨，05合约单周上涨284元至7522元。供应端，检修装置恢复导致负荷上升，短期内维持高负荷运行。需求端，逸盛计划检修缓解PTA高负荷压力，但淡季下负荷仍偏高。库存方面，11月底社会库存398万吨，环比累库8万吨，预期一季度小幅去库。估值成本端，PXN上升30美元至216美元，石脑油裂差下降7美元至89美元。小结：PXN近期走势偏强，主因估值绝对低位和意外检修导致供给压力缓解。后续PXN上方空间有限，一季度整体计划内检修较少，聚酯产业链受淡季预期压制，基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油反弹及自身估值修复推动PX偏强震荡，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险。
- PTA：价格大幅上涨，05合约单周上涨208元至5250元。供应端，逸盛计划检修装置增加缓解PTA高负荷压力，但淡季下负荷仍偏高，且有新装置投产压力。需求端，聚酯负荷83%，环比下降3.3%，终端转淡季，预计化纤负荷将回落。库存方面，截至1月10日，PTA整体社会库存295万吨，周环比累库10万吨。利润端，本周现货加工费下降12元至279元/吨，盘面加工费上升22元至316元/吨。小结：主要跟随PX上涨，自身基本面较弱，加工费变化不大。短期PXN修复进度接近完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，反弹动力主要来源于原油上涨，亦或PX意外的检修推动PXN进一步修复，谨防地缘矛盾缓解导致的原油回落风险。
- MEG：价格震荡偏强，05合约单周上涨79元至4812元。供应端，负荷短期都将维持高位水平。到港方面，本周到港预报12.1万吨，环比下降7.7万吨，1月进口量预计大幅回升。需求端，聚酯负荷83%，环比下降3.3%，终端转淡季，预计化纤负荷将回落。库存方面，截至1月13日，港口库存57.7万吨，环比累库5.1万吨；下游工厂库存天数12天，环比上升0.5天。估值成本端，石脑油制利润下降42元至-727元/吨，乙烯制利润上升112元至-460元/吨，煤制利润上升350至1159元/吨。小结：1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。
期现市场
- PX：价差震荡偏强，基差上升6元至-81元。持仓冲高回落，成交下降。
- PTA：价差小幅走强，基差震荡4元至-95元。持仓回落，成交下降。
- MEG：价差震荡，基差走弱6元至17元。持仓小幅上升，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套装置，近期检修装置恢复导致负荷重回高位。11月进口年内高位。
- 库存：11月边际累库，仓单较少。
- 成本利润：PXN持续走强，短流程利润上升。
- 芳烃调油：汽油裂解价差持续偏弱，美韩芳烃价差偏低，调油相对价值弱于化工。
PTA基本面
- 供给：一季度计划投产一套装置，本周负荷持平，装置变动较少。11月出口量大幅上升。
- 库存：库存上累，仓单持续上升，在港库存上升。
- 利润估值：加工费持续低位。
乙二醇基本面
- 供给：一季度预期有装置投产，负荷本周持平，装置变动不大。进口11月偏低，后续进口量预期回升。
- 库存：港口累库，下游库存上升，到港预报下降，出库中性水平。
- 成本：乙烯持平，煤炭跌幅较大。
- 利润：整体利润偏强，煤制利润大幅上升。EO/EG价差下滑，进口利润较好。
聚酯及终端
- 供给：近期聚酯投产数量较多，各产品负荷均进入淡季。
- 出口数据：11月持续上升。
- 库存：本周小幅累库，库存天数均有所下降，但甁片绝对库存偏高。
- 产销率：长丝利润偏强，甁片利润因累库承压，短纤利润良性。
- 终端：开工持续下滑，订单下降，库存上升，原料去库。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升。
