聚酯周报：油价持续反弹带动聚酯原料价格维持上涨

宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 2022年7月31日 聚酯周报 专业研究·创造价值 油价持续反弹带动聚酯原料价格维持上涨 摘要 PTA：近期原油价格有所反弹，原油在成本端的支撑作用短期内转强，但从中长期来看，在宏观面整体承压叠加原油需求旺季临近尾声背景下，预计油价走势将维持偏弱运行。PX方面，7-8月PX供应有所下调，PX预计维持偏紧格局，未来PX绝对价格整体仍将跟随油价进行波动。供应端来看，8月恒力两套220万吨/年的PTA装置均存在检修计划，同时7月检修的恒力、福海创、宁波逸盛等装置均将检修至8月，PTA装 置检修量依然偏多，因此8月供应端压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差影响，整体维持疲软态势。整体来看，短期内成本端油价有所反弹，但中长期预计依旧偏弱运行，PX自身供需维持偏紧状态下绝对价格或略强于原油端但大体仍将跟随油价进行波动，因此未来PTA成本端支撑存在转弱可能性。而PTA自身供需结构依然维持供需双弱格局，8月预计小幅累库，短期内PTA价格在油价反弹带动下或将有所反复，但中长期随着油价逐步走弱，叠加自身供需表现整体偏弱下，PTA价格或将呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内外多套装置由于生产效益问题陆续降负检修或延后重启，乙二醇装置开工负荷维持低位水平，供应端收缩较为明显。进口方面，8月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差影响，整体维持疲软态势。综合来看，乙二醇供给端维持偏低水平，而需求端表现同样疲软。未来由于到港量存在回升预期或将使得港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，但当前疲软的终端需求也对其上方空间形成压制，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端价格出现反弹带动短纤价格回升，未来装置陆续重启，现货供应量将有所回升。需求端整体表现依然疲软，终端订单难有起色。进入夏季高温后在库存以及利润压力下涤纱开机率持续回落，短期内对原料备货缺乏积极性，因此短纤产销难有显著性放量。而本周纯涤纱成品库存阶段性去库，但持续性仍有待验证，库存绝对量仍维持高位。预计未来在供需面整体表现依然偏弱情况下，短纤绝对价格仍将跟随成本端震荡运行，而其加工利润预计也将维持震荡。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 分析师简介及免责说明：16 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于5866元/吨，较上周五收盘价上涨218元/吨，整体变化幅度为3.86%。本周基差维持震荡，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水230自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量较上 周减少104295手，当前总持仓量为793742手。 MEG价格本周呈现上涨走势，周五收盘价为4414元/吨，较上周五收盘价上涨193元/吨，整体上涨幅度为4.57%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约15-20。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周减少46582手，当前持仓总量为293363手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2209收盘价为7414元/吨，较上周五收盘价上涨264元/吨，整体上涨幅度为3.69%。持仓来看，本周主力合约PF2209持仓量有所下降，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周减少17955手，当前持仓总量为61174手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2209 5866 5648 218 3.86% 1486504 -512043 793742 -104295 EG2209 4414 4221 193 4.57% 368339 -30316 293363 -46582 PF2209 7414 7150 264 3.69% 113022 -55519 61174 -17955 数据来源：WIND、宝城期货图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 1000 6500 800 60005500 600 5000 400 4500 200 4000 0 35003000 -200 2500 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格持续反弹。周内美联储加息75个基点的靴子落地，美联储紧缩最快时期可能接近过去。鲍威尔表示在某个时间点放慢加息节奏可能是合适的，但尚未决定何时开始放慢加息步伐，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度行动。总的来看，美联储仍倾向于以牺牲经济增长换取物价稳定，这也意味着加息仍将继续推进，但对于未来加息路径，美联储的态度开始趋于模糊。本周EIA数据显示偏利多，EIA原油库存降幅超预期，截至7月22日当周，EIA原油库存下降452.3 万桶，远远超出预期减少103.7万桶。究其原因主要在于净进口量的下降，美国 原油出口量升至历史新高454.8万桶/日，高出口量下带动原油库存大幅去化。此 外，美国汽油库存下降330.4万桶，因汽油需求连续两周反弹，本周汽油需求增 加72.4至924.5万桶/日，但过去四周汽油平均需求同比下降7%，高油价带来的高通胀已对需求端形成负反馈。同时，经济增长放缓在未来或将继续导致原油需 求出现下滑。随着成品油逐步累库以及裂解价差的持续回落，需求转弱迹象愈加显著。考虑到全球经济逐渐进入局部衰退状态，未来宏观经济带来的下行压力或将使得原油供需结构进一步松动，因此短期油价或有反弹，但中长期除非地缘冲突进一步扩大导致原油供应中断从而推升油价，否则原油价格重心仍将维持下行状态。 本周PX加工利润有所回升，目前基本处于360美金/吨附近运行。上游来看，当前宏观衰退预期依旧存在，同时汽油消费低于季节性叠加月差以及汽柴油裂解价差逐步回落或预示着原油需求旺季已经进入后半段，原油在成本端的支撑作用未来或将逐渐转弱。而从PX自身基本面来看，上海石化8月初有开车计划，金凌石化、洛阳石化、中海油惠州、中化泉州等负荷小幅下调，7-8月PX供应预计下调，PX供需预计维持偏紧状态。总体来看，短期原油有所反弹，但中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时PXN价差存在进一步压缩可能的背景之下，预计未来价格走势将跟随油价偏弱运行。整体来看，未来需警惕上游成本端所存在的价格坍塌风险。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为71.1%，较上周开工负荷小幅下降。近期宁波逸盛200万吨装置开启检修，重启时间待定。而8月当前预报检修装置有恒力石化220万吨的PTA装置，恒力另有一套220万吨装置暂未定检修时间；仪征化纤65万吨装置预计于8月底或9月进行检修。此外，前期已进入检修状态的扬子石 化、虹港石化、恒力石化以及福海创等装置均将在8月继续维持检修状态。总体来看，8月PTA装置检修或降负依然偏多，PTA开工负荷预计难有显著提升。而从PTA加工利润来看，近期由于成本端PX价格相对坚挺，致使PTA利润受到压缩，周内PTA现货加工利润基本维持于300元/吨水平附近，同比处于偏低水平区间。 本周MEG整体开工率为46.2%，较上周开工率出现下滑。目前来看，近期国内外多套装置因效益问题开始检修降负或延后重启，其中新加坡90万吨装置近期 停车检修，计划两个月左右；美国南亚82.5万吨装置则于近期已经停车，重启时 间待定；恒力石化180万吨装置计划7月22日停车90万吨，另一条90万吨产线 计划于7月底8月初停车检修；卫星石化90万吨装置受新装置开车影响，于7月 18日停车转产PE。此外，新疆天盈60万吨装置计划8月停车一个月。整体来看， 预计7-8月乙二醇开工率将维持低位运行。进口方面，海外南亚装置检修高位，美国和加拿大货源出口或有增加，8月乙二醇进口量或将小幅回升。在港口提货尚可，供给弹性增加下，8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位震荡，致使各工艺加工利润亏损幅度依然较高。截至本周五，石脑油制法利润为-234.33美元/吨，外采乙烯制利润则为-150.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 扬子石化 100 65 2022/3/14 待定 - 虹港