股指期货早报：美债利率太高，外围主动降压，A股收十字星

美债利率太高，外围主动降压，A股收十字星 2025年1月17日 股指期货早报2025.1.17 报告摘要： 海外方面，美12月零售销售数据环比录得0.4%，低于预期0.6%，前值由0.7%上修至0.8%。另外美联储理事沃勒释放鸽派信号表示不能排除三月降息的可能性，如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息。从隔夜资产走势来看，美元指数延续昨日微微走弱，美债收益率也继续延续昨日下行，黄金上涨，美三大股指相反呈现下跌。近期美债利率走高后大幅回落，但美元指数幅度与美债收益率回落幅度不一致，美联储官员意外向市场释放鸽派信号指向外围对美债收益率过于高而有所预期管理，需注意外围资产波动的风险。 国内盘面上看，周四大盘高开震荡上涨0.28%，深成指上涨0.41%，创业板指上涨0.66%，市场呈现冲高回落走势。早盘受外围提振股指冲高但随后很快回落，体现出资金在预期目前指数反弹阶段想做T的表现，这也反应出市场想做波动而非主升的意愿。市场热点依旧是小红书和机器人概念，但小红书内部开始分化。板块上看，通信、有色、商贸零售、煤炭、石油石化涨幅居前，食品饮料、电子交通运输、军工下跌。全市场3368只个股上涨，1810只个股下跌。消息上看，根据证监会1月15日晚间消息，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，中介IPO收费新规正式发布，不与上市结果挂钩、不按发行规模递增。 整体来看，因美债利率太高，外围主动降压，风险资产压力边际缓解。国内A股虽然处于小反弹周期，但周四表现来看，资金做T的意愿更浓，因此反弹并未主升，投资者的节奏是冲高卖，低价买，短期依旧是震荡反复基调。今日为股指期货交割日且下周一为特朗普上任日，是市场此轮反弹力度的较好观测日。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美12月零售销售数据环比录得0.4%，低于预期0.6%，前值由0.7%上修至0.8%。另外美联储理事沃勒释放鸽派信号表示不能排除三月降息的可能性，如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息。从隔夜资产走势来看，美元指数延续昨日微微走弱，美债收益率也继续延续昨日下行，黄金上涨，美三大股指相反呈现下跌。近期美债利率走高后大幅回落，但美元指数幅度与美债收益率回落幅度不一致，美联储官员意外向市场释放鸽派信号指向外围对美债收益率过于高而有所预期管理，需注意外围资产波动的风险。 1.2国内行情回顾 周四大盘高开震荡上涨0.28%，深成指上涨0.41%，创业板指上涨0.66%，市场呈现冲高回落走势。早盘受外围提振股指冲高但随后很快回落，体现出资金在预期目前指数反弹阶段想做T的表现，这也反应出市场想做波动而非主升的意愿。市场热点依旧是小红书和机器人概念，但小红书内部开始分化。板块上看，通信、有色、商贸零售、煤炭、石油石化涨幅居前，食品饮料、电子交通运输、军工下跌。全市场3368只个股上涨，1810只个股下跌。 消息上看，根据证监会1月15日晚间消息，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，中介IPO收费新规正式发布，不与上市结果挂钩、不按发行规模递增。 1.3重要资讯 1.美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年 8月以来新低。美国至1月11日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024 年12月21日当周以来新高。 2.美联储理事沃勒认为，不能排除三月降息的可能性；如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息；芝加哥联储主席古尔斯比指出，CPI数据令人鼓舞的同时让人心生疑虑，两者影响相当。 3.特朗普财长人选贝森特：支持对俄罗斯石油巨头加大制裁力度；美联储应保持独立性；没有理由发行央行数字货币。 4.欧洲央行会议纪要：成员们越来越有信心通胀将在2025年上半年回归目标，如果未来几个月和季度的通胀基线预测得到确认，则逐步减弱政策限制性被认为是合适的。 5.商务部：国内有关芯片产业反映自美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场，调查机关将依法启动调查。 6.商务部：原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛存在倾销。 7.商务部：适时依法增列有关战略资源，加强出口管制。 1.4今日策略 因美债利率太高，外围主动降压，风险资产压力边际缓解。国内A股虽然处于小反弹周期，但周四表现来看，资金做T的意愿更浓，因此反弹并未主升，投资者的节奏是冲高卖，低价买，短期依旧是震荡反复基调。今日为股指期货交割日且下周一为特朗普上任日，是市场此轮反弹力度的较好观测日。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 -102024-11 -20 -30 -40 -50 -60 2024-11 2024-122024-122025-01 0 当月基差 次月基差 5 当季基差下季基差 0 2024-11 5 2024-11 2024-122024-122025-01 10 15 20 25 30 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-12-192024-05-192024-10-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-12-192024-04-192024-08-192024-12-19 -20 2023-12-192024-05-192024-10-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 140 30 20 -10 -0 - -10 - -20 - --30 2023-12-192024-05-192024-10-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-11 0 2024-11 2024-122024-122025-01 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-12-192024-04-192024-08-192024-12-19 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-12-192024-05-192024-10-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-12-192024-04-192024-08-192024-12-19 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-12-192024-05-192024-10-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 30.74 24.24 26.51 22.88 13.99 12.41 10.85 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 34.46 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-12-222024-05-222024-10-22 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-12-222024-05-222024-10-22 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 2500 2000 1500 1000 500 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-12-04 2024-12-25 2025-01- 日期 北向合计（成交净买入） 145680 145670 145660 145650 1 45640 1 45630 0 045620 045610 045600 045590 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-171905-07-17 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-05-262023-05-262024-05-26 2019-01-072022-01-072025-01-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 000 0