股指期货早报：特朗普否认关税“降级”，A股收十字星

特朗普否认关税“降级”，A股收十字星 2025年1月7日 股指期货早报2025.1.7 报告摘要： 海外方面，美12月标普全球服务业PMI终值录得56.8，低于前值58.5；11月工厂订单月率录得-0.4%，低于预期-0.3%和前值0.5%。数据指向美经济韧性的边际回落。另外美联储理事库克表示美联储在降息方面可以采取更为谨慎的措施，向市场释放鹰派信号，指向美联储后续的降息步伐将停止。根据美联储观察，美联储1月维持利率不变的概率上升至93.1%，3月维持利率不变的预期上升至57.1%。消息上看，美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，这与其在竞选时说的关税政策有所不同，关税力度有所“降级”。受其影响美元指数跳水，盘中跌破108，随后特朗普否认该消息后，美元指数回升，但隔夜整体收跌。而10年期美债收益率依旧稳定在4.6%以上，需注意风险。从其他资产走势来看，黄金收跌，美三大股指道指收跌，纳指和标普上涨，纳指涨幅达1.24%，主要受芯片股上涨推动，英伟达CEO黄仁勋将在科技盛会CES发表讲话，市场对其期待较高。隔夜美元指数回落给予其他市场以喘息，但需注意美债利率坚挺所带来的潜在风险。 国内盘面上看，周一大盘低开震荡下跌0.14%，深成指下跌0.12%，创业板指下跌0.09%，市场呈现指数跌势趋缓弱修复走势。市场成交量缩减至1万亿的水平，盘面仅有的热点为医药，但因其防御属性不能带动市场。但周一盘面的一积极方向则是微盘股杀跌情绪有所缓解，在上周五微盘大跌4%以上后，周一早盘微盘指数几分钟内大跌4%，之后反弹，甚至出现红盘，市场的杀跌情绪有所缓和。板块上看，医药生物、钢铁、银行、有色涨幅居前，商贸零售、食品饮料、社会服务、计算机跌幅居前。全市场2292只个股上涨，2926只个股下跌。 整体来看，外围美因关税方面消息使得美元指数回落但美债收益率保持坚挺，在松口气的同时仍需继续注意风险。国内A股呈现十字星的弱修复走势，这也是寻求止跌的第一步，边际缓和了近期杀跌的情绪。另外近期市场担忧924之后融资余额大幅上涨5000亿水平， 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 对是否会出现去年年初的流动性踩踏风险担忧。A股融资融券与2015 年股灾和2024年雪球带来的高杠杆踩踏有所不同，相对来说其杠杆和期限弹性会更大，因此带来的风险更可控。对于后市来看，在指数出现止跌企稳信号前，以防御态度对待，等待多针探底信号出现。 一、行情观点 1.1海外隔夜 海外方面，美12月标普全球服务业PMI终值录得56.8，低于前值58.5；11月工厂订单月率录得-0.4%，低于预期-0.3%和前值0.5%。数据指向美经济韧性的边际回落。另外美联储理事库克表示美联储在降息方面可以采取更为谨慎的措施，向市场释放鹰派信号，指向美联储后续的降息步伐将停止。根据美联储观察，美联储1月维持利率不变的概率上升至93.1%，3月维持利率不变的预期上升至57.1%。消息上看，美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，这与其在竞选时说的关税政策有所不同，关税力度有所“降级”。受其影响美元指数跳水，盘中跌破108，随后特朗普否认该消息后，美元指数回升，但隔夜整体收跌。而10年期美债收益率依旧稳定在4.6%以上，需注意风险。从其他资产走势来看，黄金收跌，美三大股指道指收跌，纳指和标普上涨，纳指涨幅达1.24%，主要受芯片股上涨推动，英伟达CEO黄仁勋将在科技盛会CES发表讲话，市场对其期待较高。隔夜美元指数回落给予其他市场以喘息，但需注意美债利率坚挺所带来的潜在风险。 1.2国内行情回顾 周一大盘低开震荡下跌0.14%，深成指下跌0.12%，创业板指下跌0.09%，市场呈现指数跌势趋缓弱修复走势。市场成交量缩减至1万亿的水平，盘面仅有的热点为医药，但因其防御属性不能带动市场。但周一盘面的一积极方向则是微盘股杀跌情绪有所缓解，在上周五微盘大跌4%以上后，周一早盘微盘指数几分钟内大跌4%，之后反弹，甚至出现红盘，市场的杀跌情绪有所缓和。板块上看，医药生物、钢铁、银行、有色涨幅居前，商贸零售、食品饮料、社会服务、计算机跌幅居前。全市场2292只个股上涨，2926只个股下跌。 1.3重要资讯 1．特朗普在社交媒体平台发文表示，《华盛顿邮报》关于关税政策将缩水的报道不实；美国国会正式认证特朗普当选总统。 2.加拿大总理特鲁多宣布辞去自由党领袖一职，特朗普火速呼吁加拿大加 入美国成为第51个州。 3.美联储理事库克：美联储在降息方面可以采取更为谨慎的措施。 4.美联储声明显示，美联储巴尔宣布将于2025年2月28日辞去监管副主席职务，但保留理事一职，此举为特朗普任命新副主席让了路。 5.国家金融监督管理总局印发《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》。 6.两部门：到2027年，全国新能源利用率不低于90%。 7.外交部：中方欢迎并热烈祝贺印尼成为金砖正式成员。 1.4今日策略 外围美因关税方面消息使得美元指数回落但美债收益率保持坚挺，在松口气的同时仍需继续注意风险。国内A股呈现十字星的弱修复走势，这也是寻求止跌的第一步，边际缓和了近期杀跌的情绪。另外近期市场担忧924之 后融资余额大幅上涨5000亿水平，对是否会出现去年年初的流动性踩踏风 险担忧。A股融资融券与2015年股灾和2024年雪球带来的高杠杆踩踏有所不同，相对来说其杠杆和期限弹性会更大，因此带来的风险更可控。对于后市来看，在指数出现止跌企稳信号前，以防御态度对待，等待多针探底信号出现。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 -102024-10 -20 -30 -40 -50 -60 2024-11 2024-112024-122024-12 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 2024-10 10 2024-11 2024-112024-122024-12 20 30 40 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-12-072024-05-072024-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-12-072024-04-072024-08-072024-12-07 -20 2023-12-072024-05-072024-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 140 30 20 - 10 -0 --10 --20 --30 2023-12-072024-05-072024-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-10 0 2024-11 2024-112024-122024-12 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-12-072024-04-072024-08-072024-12-07 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-12-072024-05-072024-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-12-072024-04-072024-08-072024-12-07 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-12-072024-05-072024-10-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 34.21 28.10 24.10 24.21 13.97 13.01 11.21 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 37.65 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-12-152024-05-152024-10-15 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-12-152024-05-152024-10-15 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-11-22 2024-12-13 2025-01- 日期 北向合计（成交净买入） 145670 145660 145650 145640 1 45630 1 45620 0 045610 045600 045590 045580 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07