本周概况
- 市场情绪好转，盘面减仓反弹。原油、燃料油涨停带动商品转向多头趋势，文华商品指数连收7根阳线。
- 前期下跌品种如双焦、玻璃、PVC等出现触底反弹。
- V2505持仓量周环比减少14.7万手。
- 基本面显示，天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等装置开工提升，产能利用率升至82%。
- 内需季节性淡季，外贸出口接单受节日性影响集中增加。
- 库存端，厂内库存周环比下降1.3万吨，社会库存周环比下降1.6万吨。
- 估值端，加权成本为5431元/吨，连续5周下滑。
观点及策略
- 临近春节，资金层面有轻仓过节需求，空单平仓导致盘面弱势反弹。
- 下周装置负荷存继续提升预期，终端陆续开始放假。
- 近期出口成交放量，叠加前期价格低位下游集中补库，上中游库存持续下降。
- 但社会库存同比高位，后市存累库预期。
- 高库存、高开工限制盘面上行空间，预计下周盘面区间震荡，建议前期多单逐步止盈。
- 中长期来看，05合约依旧偏空配，V2505关注区间【5200，5400】。
风险提示
- 上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期。
- 下行风险：出口转弱、电石成本继续下移。
供给
- 下周部分装置负荷计划上调，产量或高位小幅上升。
- 本周PVC产能利用率为82%（环比+0.9pct），天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等装置开工提升。
- 下周中国PVC产能利用率预计在82.55%，主要受航锦科技、唐山三友、天津渤化等开工负荷提升影响，整体供应端继续维持高位。
需求
- 下游逐步进入季节性淡季。
- 终端房地产数据仍显疲弱，1-12月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比分别为-23.0%/-12.7%/-27.7%/-12.9%。
- BIS认证确认延期至2025年6月24日，印度市场需求旺盛，出口多空交织，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%。
库存
- 上中游库存继续下滑，本周厂内库存为24万吨（周环比-1.3万吨），连续10周下滑，同比降至近三年最低位。
- 本周社会库存为40万吨（周环比-1.6万吨），连续7周下滑，但同比仍高位承压运行。
成本
- 本周电石法PVC生产成本为5319元/吨，乙烯法PVC生产成本为5766元/吨，加权成本为5431元/吨，连续5周下滑。
成本&利润
- 乙烯法生产毛利为-468元/吨，连续14周处于亏损区间。
- 电石法生产毛利为-481元/吨，连续20周处于亏损区间。
- 山东氯碱综合毛利为496元/吨，同比中性偏高。
主力持仓量
