镍不锈钢周报：宏观情绪主导，基本面压制反弹

核心观点与策略

盘面回顾

• 本周镍矿港口库存录得987.87万吨，较上一周增加39.51万吨，增幅4.17%；最近一个月累计增加228.64万吨，增幅30.11%。
• 周内矿端报价松动，镍矿价格整体走跌，预计矿价继续阴跌。

基本面分析

• 镍铁生产亏损，部分冶炼厂减产：国内镍铁利润持续负增长，江苏、内蒙古、山东、福建等地镍铁生产亏损，部分冶炼厂减产。
• 中间品供应宽松，硫酸镍价格走弱：电池级硫酸镍价格下降，镍豆成本与中间品成本差距缩小。
• 6月镍铁进口大增，中间品进口减少：6月镍铁进口量显著增加，但纯镍和镍豆进口减少。
• LME本周去库，国内镍资源充足：LME镍库存减少3654吨，全球库存减少1.43%至24.3万吨；中国镍社会库存累库，LME去库。
• 电积镍产能充足，产量同比大增：国内精炼镍产量同比增长29%至19.7万吨，预计7月产量环比略增1%。
• 不锈钢供给高位，减产影响有限：近期生产扰动对整体生产计划影响有限，7月国内不锈钢厂排产326.8万吨，环比同比减少不大。
• 不锈钢生产亏损，废不锈钢经济性凸显：不锈钢生产利润持续负增长，废不锈钢外购成本优势明显。
• 不锈钢延续去库，但社会库存仍高：200系、300系、400系不锈钢库存仍处于高位。
• 地产需求低迷，制造业有所提振：房地产开发投资同比负增长，但制造业需求有所回升。
• 三元产业链仍较为低迷：三元电解液、碳酸锂、隔膜、硫酸镍等材料同比增长率较低，新能源汽车产销同比增长，但7月销量环比下降。

研究结论

• 镍矿港口库存持续累库，矿价整体走弱，预计矿价继续阴跌。
• 镍铁生产亏损，部分冶炼厂减产，中间品供应宽松，硫酸镍价格走弱。
• LME镍库存去库，国内镍资源充足，电积镍产能充足，产量同比大增。
• 不锈钢供给高位，减产影响有限，生产亏损，废不锈钢经济性凸显。
• 地产需求低迷，制造业有所提振，三元产业链仍较为低迷。