PVC周报：宏观情绪略好转，弱基本面下缺乏足够驱动

宏观情绪略好转，弱基本面下缺乏足够驱动 美尔雅期货PVC周报20230219 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅提升。电石开工处于较高水平，且下游PVC企业电石待卸车较多，货源消化速度较慢。 本周PVC生产企业开工略有提高，社会库存绝对值仍较高，短期供应端压力依然偏大。 需求端：下游需求改善不明显。终端制品企业多数已经复工，但下游刚需仍然偏弱，部分制品企业新增订单改善一般，多数对高价原料较为抵触，整体看终端需求出现明显改善尚需时间。 库存端：中游小幅去库。近期有部分主流仓库满库阶段性停装，虽然样本库存小幅去库，但非样本仓库库存仍在增加，整体社会库存仍处于相对高位。 基差端：基差小幅缩小。本周期货整体涨幅更大，基差小幅缩小。 策略：短期PVC基本面难有明显好转，但宏观情绪有所改善，目前盘面在宏观与现实博弈下区间震荡为主， 虽PVC估值不高但缺乏足够驱动，前期低多可逢高适当止盈，后期的驱动需要需求端出现明显改善。 重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心上移 本周PVC价格重心上移，部分市场参与者看好后续地产行业复苏，社融超预期下宏观氛围有所改 善，但PVC基本面延续弱势，下游终端刚需偏弱，库存维持高位，导致现货上涨空间有限。截至2.17，华东电石法6335（+30），华东乙烯法6450（+35）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2016201720182019 2020202120222023 1月社融数据超预期，宏观氛围有所改善，部分市场参与者看好今年国内经济及地产行业 复苏，地产建材相关品种本周均有所表现，但PVC基本面延续弱势，实际终端需求改善力度有限，社会库存高位，PVC虽整体估值不高但缺乏足够驱动，盘面反弹空间有限。截至2.17日午盘，V2305合约收于6338（+92），本周期货较现货涨幅更大，基差小幅缩小。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 本周PVC期货区间震荡，5-9月间价差变化不大。现货价格均有所反弹，乙电价差变化不大。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅提升 本周PVC开工略有提升，新增检修仅有一家，部分前期开工偏低企业本周有所提升。截至2.16当周，国内PVC整体开工负荷80.09%（+1.06%)，其中电石法开工率79.27%(+1.94%)，乙烯法开工率83.08%（-2.14%）。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 本周新增检修仅有齐鲁石化，部分前期停车及检修的企业在本周有所恢复，本周检修损失量在2.646万吨，环比减少0.006万吨。下周暂无计划检修，且随着部分检修企业恢复，预计下周检修损失量略降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，开车时间推迟 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 甘肃银光 电石法 12 1月16日停车，2月10日出料 广东东曹 乙烯法 22 2月8日检修，2月13日出料 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线计划2月13日起检修，计划2月23日恢复 后期计划检修统计 四川金路 电石法 24 初步计划2月底检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石市场价格下调200左右，一方面原料兰炭价格降幅250元/吨左右，电石成本及售价同步下滑；另一方面电石开工较高供应量充足，但下游PVC企业消化速度慢，电石企业存在主动降价促销。截至2.17，乌海电石出厂价3350元/吨（-200）。本周原油重心上移，乙烯 、EDC及VCM价格略有提高。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.4外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石成本及售价回落，目前小幅亏损；原料成本下行使得外采电石法PVC企业亏损减少。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 本周烧碱价格回落，山东一体化氯碱企业小幅盈利，西北氯碱一体装置利润仍有。目前乙烯法PVC企业则由于原料价格上涨利润缩减。整体来看随着电石下跌，PVC成本支撑力度减弱。 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游需求短期难有明显好转 终端制品企业多数已经复工，但制品新增订单表现不佳，部分生产年前订单或销售成品库存，短期预计PVC下游刚需难有明显好转，下游采购积极性多在PVC价格下跌时体现。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2管型材企业终端订单有待提升 本周PVC管型材开工继续提升，基本恢复正常，短期终端接单尚可，远期订单多观望，管型材企业对于低价货源采购积极。2023年宏观走复苏逻辑，预计国内经济及地产有所好转，但到下半年或才能看到部分实质改变，大周期看近两年新开工回落影响2024年竣工，2023年地产业预计是反弹修复而非反转。 PVC管材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 2020202120222023 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.32月出口量仍有支撑 海关统计2022年12月PVC出口量12.57万吨，1-12月PVC累计出口196.5万吨，同比增加12.05%，1月出口量预计在13万吨左右，从2022年12月出口套利窗口打开,今年1月出口接单仍较好，2月将陆续交付，台塑上调3月报价，且逐步进入海外需求旺季，出口在一季度仍有支撑。 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100