PVC周报：宏观情绪好转，PVC低位反弹

宏观情绪好转，PVC低位反弹 美尔雅期货PVC周报20221125 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅回升。电石呈现区域性差异，供需双弱局面或将延续。本周PVC行业开工提升，下周预计 变化不大，部分生产企业厂区库存偏高，加之近期聚隆、信发及华谊等新装置试车，短期供应端压力仍存。 需求端：下游需求改善有限。PVC下游制品企业开工变化不大，制品终端订单情况一般，多数保持逢低补货， 短期下游采购积极性难有明显提升。此外，外盘表现不佳，出口窗口或仍保持关闭。 库存端：中游库存小幅去化。西北厂家出货受到疫情影响，华东/华南到货不佳仓库库存延续下降趋势，但部分生产企业厂区库存偏高。 基差端：基差小幅缩小。本周期货整体涨幅更大，基差小幅缩小。 策略：基本面上看，供应端压力仍存且终端下游需求表现一般。短期受宏观政策带动PVC价格上行，但持续驱动不足，市场情绪消化以后，将再度回到区间行情，近期盘面01增仓上行，高持仓临近交割月不利于空头，可能存在软逼仓行为。远期来看今年新开工逐步会传导到明年竣工，即中长期来需求走弱相对确定，对远月PVC仍是持有偏空的观点，价格或仍有回落空间。 重点关注：上游利润及开工状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心上移 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2016201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 本周PVC现货市场震荡后上涨，下游逢低刚需补货。上半周PVC基本面暂无明显驱动，价格变化不大；周三晚宏观利多消息改善市场情绪改善，现货价格跟随期货上行。截至11.25，华东电石法6115（+170），华东乙烯法6225（+120）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东乙烯法PVC价格 1PVC价格 1.2期货反弹上行 本周PVC基本面变化不大，但周中宏观层面释放利好较多，一方面存降准预期，另一方面地产融资等政策边际好转，盘面建材类品种受利好刺激均出现反弹。截至11.25日午盘，V2301合约收于6120（+260），本周期货涨幅更大，基差缩小。 2000 1500 1000 500 0 -500 V1601 V1701 V1801 V1901 V2001 V2101 V2201 V2301 PVC01合约基差 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901 PVC01合约价格 V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差小幅走强 本周PVC期货震荡上行，近月受消息面影响更大，1-5月间价差小幅走强。乙电价差小幅缩小 ，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工提升 本周PVC行业开工有所提升，周内新增检修仅一家临时轮修两天，部分前期检修恢复生产。截至11.24当周，国内PVC整体开工负荷71.26%（+1.88%)，其中电石法开工率67.65%(+1.28%)，乙烯法开工率84.12%（+4.02%）。 100 90 80 70 60 50 20162017 20202021 2018 2022 2019 PVC粉开工率 100 100 9090 8080 7070 6060 第1周第4周第7周 0周 周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 5050 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2016201720182019 202020212022 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比减少 本周新增检修仅鄂尔多斯一家，前期检修多数于上周恢复生产，本周检修损失量（在3.702万吨，环比减少1.609万吨。目前已知下周计划检修企业仅一家，预计检修损失量将继续减少。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，预计11月24日出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间未定 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月底开车 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 鄂尔多斯 电石法 80 11月20日到21日轮检后期检修计划 泰州联成 乙烯法 60 11月20日到21日轮检 宁波韩华 乙烯法 40 计划12月5日-12月14日检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格呈现区域性差异 电石价格继续呈现区域性差异，乌海、宁夏等电石出厂价先跌后小涨，下游PVC企业采购价则稳定后上涨。主要在于电石开工不稳，整体供应量略降，企业试探性上调出厂价，PVC企业受电石供应量不足而计划上调采购价。截至11.25，乌海电石出厂价3600元/吨（较上周五 +50）。本周原油重心下移，乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 电石价格  2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态本周兰炭价格下调，电石成本压力缓解但仍处亏损；现货价格重心上行但同时电石采购价略有上调，外采电石法PVC企业亏损小幅减少。山东一体化氯碱企业由于液氯价格下滑盈利减少 ，西北氯碱一体装置利润仍有。目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 2000 0 1000 -1000 0 -2000 -3000 -10002016201720182019 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 3PVC需求端分析 3.1下游局部开工略有下滑 PVC下游制品企业开工变化不大，局部下滑，制品企业由于终端订单一般，多数保持逢低补货，对原料高价抵触，预计下周下游采购积极性难有明显提升。中期来看，随着天气转冷，局部地区下游制品企业开工仍有下降可能。 100 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华北下游开工 100 80 60 40 20 0 华南下游开工 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 华东下游开工 3PVC需求端分析 3.2下游管型材受疫情及季节性淡季影响开工下滑 周内PVC管道开工环比下降，一方面受区域封控影响部分生产临时下降，另一方面北方冬季需求淡季，产业存在主动降负荷，整体管材企业刚需采购原料为主。10月地产前端数据继续走弱，竣工端表现尚可，虽然近期宏观氛围有所好转，但传到到现实端尚需时间 ，地产下行周期暂未见到拐点，且新开工和拿地数据的疲软意味着明年的终端或许难有明显改善。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 PVC管材开工率 PVC型材开工率 地产竣工面积 3PVC需求端分析 3.3四季度出口预期下滑 三季度印度及东南亚的PVC粉需求较一、二季度明显减少，随着海外需求减弱，外盘价格持续走弱，台塑接连下调报价，目前出口接单仍然不佳，预计四季度出口量仍将下滑 。海关统计10月PVC出口量9.66万吨，1-10月PVC累计出口175.56万吨，同比增加21.3% 。 PVC出口量 PVC出口利润 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 40