PVC周报：PVC基本面未好转，反弹高度承压

PVC基本面未好转，反弹高度承压 美尔雅期货PVC周报20220807 研究员：黄益 从业资格编号：F3082137 Tel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：TZ013667Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：短期供给端变化不大。电石开工环比提升，但多数复产电石炉还在恢复中，电石货源紧张状况暂时依旧存在。PVC生产企业开工变化不大，近期接单一般，部分生产企业仍面临一定的销售和库存压力。。 需求端：下游整体需求一般。需求端仍处淡季，下游新接订单不佳，短期下游开工难有明显提升，并且下游制品企 业有一定成品库存，因此维持刚需采购，远期关注“金九银十”补库需求。 库存端：中游库存小幅去化。本周PVC偏弱震荡，终端维持刚需，市场库存偏高，华东及华南仓库总库存略降。 基差端：基差小幅缩小。本周期现同时下行，基差小幅扩大，盘面小幅贴水。 策略：PVC前期交易宏观预期，情绪消化后上回归基本面暂时未看到明显驱动，需求端未有明显好转，供给端减量 有限，社会库存延续高位，周五晚地产出台纾困利好消息，对建材板块有一定刺激，但一旦利好预期消化，回归现实，PVC可能再度下行。远期一方面看常规季节性旺季，另一方面看行业亏损上游减产。 风险点：原油煤炭大幅回调、地产持续性走弱。 C 目录 ONTENTS 1 2 3 PVC价格 PVC供给端分析PVC需求端分析 4PVC库存端分析 5PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC市场涨后震荡回落，PVC基本面变化不大，终端需求改善有限，现货承压回落。截至8.5，华东电石法6640（-185），华东乙烯法6725（-165）。 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 16000 华东电石法PVC价格 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.2期货震荡回落 前期上涨在于宏观气氛改善以及政治局会议提出“保交楼”预期，但宏观利好消息消化以后，市场回归基本面，由于终端需求改善有限，盘面承压回落。截至8.5日午盘，09合约收于6584（-299，-4.34%）。PVC期现同时回落，盘面处于小幅贴水。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000-500 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大，乙电现货价差小幅扩大 本周PVC期货震荡回落，近月及远月合约同时下行，9-1价差变化不大。乙电价差本周小幅扩大，但仍处合理区间。 1000 500 2500 02000 -500 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 -2500 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅下降 本周PVC行业整体开工下降，虽部分企业开工略有提升，但周内新增检修企业较多。截至8.5当周，国内PVC整体开工负荷75.85%（-2.21%)，其中电石法开工率77.04%(-2.18%)，乙烯法开工率71.46%（-2.29%）。下周检修不多，开工预计变化不大。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修企业较多 本周PVC检修企业不多，整体涉及产能较大，且部分上周检修延续到本周。本周检修损失 量在6.353万吨，较上周增加1.616万吨。下周暂无计划检修企业，但部分企业检修延续至下周，预计下周PVC检修损失量整体变化不大。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 山西瑞恒 电石法 20 一条线7月1日起检修，8月1日出料 上海氯碱 乙烯法 9 7月1日开始检修一个月，计划8月6日开车 山东东岳 电石法 12 7月4日停车，8月2日出料 山西霍家沟 电石法 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划8月6日开车 内蒙君正 电石法 32 乌达厂区7月20日开始检修，7月31日出料 齐鲁石化 乙烯法 35 7月20日起检修，8月3日出料 泰州联成 乙烯法 60 7月28日起检修，预计8月5日出料 甘肃银光 电石法 12 7月30日临时停车，开车时间不定 乐山永祥 电石法 10 7月31日停车，计划8月7日恢复 青海宜化 电石法 30 8月1日开始检修，计划8月11日开车 甘肃金川新材料 电石法 30 8月1日检修10天 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 8月4日开始检修一个月左右 新疆天业天辰厂区 电石法 50 8月4日开始检修，计划一周时间后期计划检修统计 内蒙君正蒙西厂区 电石法 38 初步计划8月中旬检修 内蒙晨宏力 电石法 3 计划8月15日检修10天左右 宁波台塑 乙烯法 40 计划8月24日到9月5日检修 乐金渤海 乙烯法 40 计划8月底检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心上移 本周电石价格上涨150-200元/吨。前期电石供需错配状况改善有限，货源紧张下电石价格重心上移。但随着电石开工恢复以及PVC表现不稳，多数开始稳价观望。截至8.5，乌海电石出厂价在3950元/吨（环比+150）。本周原油重心略有下移，PVC原料乙烯、EDC及VCM价格均出现回落。 9000 1500 8000 1400 7000 13001200 6000 1100 5000 1000 4000 3000 2000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 EDC：CFR东南亚价格VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.4PVC企业不同工艺利润有所差别 本周电石出厂价上调，电石企业处于小幅盈利；电石法PVC企业由于现货价格回落，而原料价格提升，亏损再度增加。乙烯法PVC在原油持续回落下，原料价格下跌，整体利润有所好转。 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2022/7/2 -2000 -2500 -3000 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2016201720182019202020212022 电石锻造企业利润山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019202020212022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工同比仍较低 目前PVC需求端仍处淡季，终端下游制品企业新接订单情况不佳，多数下游制品开工短期难有明显提升，并且下游制品企业有一定成品库存，前期也适量备货，因此下游制品企业维持刚需，整体而言需求端同比仍处于较低水平。 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 100 80 60 40 20 0 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 2019202020212022 3PVC需求端分析 3.2短期下游需求改善有限 本周管材企业开工变动不大，多维持3-5成开工，终端订单清淡，制品企业对原料PVC采购放缓，备货意愿不高，远期关注“金九银十”企业接单情况。终端地产虽受频繁出台政策利好消息刺激，7月底会议首提“保交付”，但暂时未看到地产端对PVC带来实际需求支撑，建材类玻璃需求一般稍早于PVC，近期玻璃产销有好转，关注PVC下游需求改善情况。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口预期减少 海关统计6月PVC出口22.35万吨，2022年上半年出口量为124.23万吨，同比增加12.71%。下半年印度及东南亚地区有较长时间处在雨季，三季度印度及东南亚的PVC粉需求将较一、二季度将明显减少，7月出口预计下滑。另外台塑下调8月报价，目前PVC出口接单情况较前期明显转弱，出口待交付订单存量有限，出口在8-9月常规淡季。