客车1月月报：12月内外需据均超预期，看好2025年增势延续

核心观点

客车行业受益于国家战略支持和自身技术优势，有望成为技术输出的世界龙头，海外市场潜力巨大。国内价格战结束，需求复苏，盈利能力有望创新高。市值目标为重新挑战2015-2017年峰值，并打开新天花板。

关键数据

• 12月产量：5.7万辆，同环比+6%/+20%，全年增速+3%。
• 12月批发量：6.1万辆，同环比+10%/+32%，全年增速+7%。
• 12月上险量：5.8万辆，同环比+26%/+31%，全年增速+29%。
• 大中客占比：批发量同比+27%，上险量同比+30%/+36%/+39%。
• 出口量：12月5019辆，同环比+71%/+46%，全年增速+39%。
• 宇通客车：12月销量8615辆，同环比+83%/+131%，全年增速+28%。
• 金龙汽车：12月销量7297辆，同环比+24%/+45%，全年增速+9%。

研究结论

• 国内格局：宇通、金龙龙头地位稳固，国内公交车格局分散，座位客车集中度高。
• 出口格局：宇通、金龙为主，公交车出口CR2为55%，座位客车CR2为61%。
• 投资建议：宇通客车“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润35.5/41.2/49.7亿元；金龙汽车“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润1.8/4.4/6.4亿元。

风险提示

全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。