黄金市场评论 ： 较高的时间更长 ， 通胀不增长

核心观点与关键数据

黄金在4月份表现良好，上涨4%至每盎司2307美元，但月底出现回调。中国溢价下降、印度进口减少以及COMEX持仓持平导致价格高位回调，而北美黄金ETF资金流向转为正向，亚洲ETF需求强劲。

黄金回报归因模型（GRAM）

GRAM模型未能全面捕捉黄金价格强度，新加入的地缘政治风险代理指标和上海期货交易所仓位情况部分解释了3月和4月的动向，但中央银行购买行为仍是重要解释因素。

未来展望

• 滞胀风险上升：经济增长脆弱，通胀问题突出，市场预期2024年经济增长和通胀将持续强劲，投资者大幅下调降息预期。
• 亚洲投资者：亚洲投资者对黄金的投资意愿是否保持稳定仍是关键问题。
• 中央银行需求：中央银行购买行为是支撑黄金市场的关键驱动因素。
• SHFE交易量增长：上海黄金期货交易量显著增长，主要来自套保目的的行业用户，对金价有统计上显著影响。

美国经济与通胀

• 通胀粘性：住房成本对核心通胀的影响导致通胀居高不下，经济增长寄托于脆弱的经济和劳动力市场。
• 财政支持：自COVID以来宣布的财政支出几乎相当于马歇尔计划的四倍，支持脆弱的经济体。
• 制造业复苏：制造业PMI进入正增长区域，基础设施、医疗保健和制造业投资强劲。
• 劳动力市场脆弱性：消费者支出稳定，但其他经济领域表现不佳，失业率上升，小企业招聘计划薄弱。

投资建议

随着经济从软着陆过渡到长期高利率阶段，美联储短期内无意降息，经济前景的其他方面可能为西方投资者提供更多理由将黄金纳入投资组合。