供给
- 2024年11月国内玉米进口量维持低位，累计进口量同比锐减。
- 小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦持续下降。
- 国内玉米价格弱势，进口利润趋零，进口管控将持续较长时间。
- 2025年玉米进口预期调减200万吨，有望降至720万吨配额以内。
- 全国售粮进度略快于往年，农户惜售情绪不强，春节后售粮进度超50%后，季节性卖压将有所缓解。
- 北方四港及广东港口内贸玉米已达到近年高位，高库存抑制价格上涨空间。
- 进口玉米无价格和利润优势，南方销区基本无进口需求。
需求
- 猪价保持平稳，养殖端利润可观，猪粮比处于较高水平，饲用需求尚可。
- 小麦-玉米价差持稳，小麦饲用替代性很小。
- 11月全国饲料产量和销量环比均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比继续增加。
- 由于玉米比价优势，饲用消费需求将保持稳定或小幅增长。
- 中储粮释放积极增储信号，加大储备粮收购力度，增加收购库点，提振市场信心，促使期货价格止跌反弹。
库存
- 北方四港及广东港口玉米库存处于近几年来高位，北方四港库存增速放缓，广东港库存仍持续增加。
- 饲料企业库存增速放缓，深加工企业玉米消费量持稳，继续季节性累库。
玉米淀粉
- 2024年下半年玉米淀粉期现货持续偏弱。
- 玉米淀粉供给充足，利润尚可。
- 玉米淀粉需求较强。
- 玉米淀粉库存充足。
行情展望
- 国内玉米市场格局仍是供大于需，玉米期货价格上方仍面临较大压力，成本支撑将减弱。
- 2024年玉米产量基本持平，2025年玉米进口预期持续调减，库消比增长趋势或显著放缓。
- 2025年玉米期现货价格重心或将继续小幅下移，回到接近疫情前水平，全年期货价格区间在2000-2400元/吨，重心在2200元/吨。
- 当前玉米期货合约期现结构为contango结构，适合采用正向套利策略和卖出套保策略。
风险提示
