鸡蛋投资策略月报：成本下行，蛋价跌跌不休
成本下行，蛋价跌跌不休 观点逻辑 消费方面，春节备货基本结束，产区大面积雨雪，物流受到影响，近期现货价格走高，终端接受程度有限，市场走货渐缓，整体需求仍显一般。 供应方面，流通库存处于往年偏高水平也对市场形成压力，后续鸡蛋供应依然较多,卓创数据显示，2023年12月份蛋鸡苗出苗量环比减少，蛋鸡苗价格相对稳定。2023年四季度补栏量整体依然偏多，2024年4月份及之前的新开产蛋鸡存栏整体依然呈现增加态势，后续鸡蛋产能整体充足。 成本方面，国内玉米及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势，饲料成本重心有下降预期，对蛋价利多支撑作用或减弱。 农操作建议 产策略：JD2403合约空头趋势操作思维。 品风险提示 组1、饲料价格大幅回落。 2、关注鸡苗价格对补栏积极性的验证。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2024年2月05日中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：2403合约反弹做空 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2402 3107 3205 -11.97 67.8 0.521 -7.06 JD2403 3601 3269 -9.9 231 12.6 +5.2 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，旺季不旺，现货上行呆滞，截止1月28日产区均价3.90元/斤，月跌 0.4元/斤。供给增加，需求低于预期，叠加饲料成本下移，是蛋价下跌的主要原因。产业对节后蛋价较为悲观，距离春节只有1周时间，贸易商基本停止春节备货，经营以去库存为主，鸡蛋现货开启加速下跌。截止12月29日，盘面主力2403合约低位震荡，月收盘在3269点，月环比跌9.9%。 1月鸡蛋交割情况，本月实际仓单如图1低于于上月，买卖双方博弈，2401合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2401合约交割情况 来源:大商所网站 截止2024年1月31日，期货交易所鸡蛋注册仓单30手，仓库山西晋龙，从季节性来看，期货交易所鸡蛋注册仓单位于历史较低水平。 图2：鸡蛋2403合约走势图 资料来源：同花顺 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 12月29日 2月2日 变化 鸡蛋产区均价 4.25元/斤 4.05元/斤 ↓ 鸡蛋销区均价 4.55元/斤 4.35元/斤 ↓ 蛋鸡养殖利润 0.26元/斤 0.45元/斤 ↑ 产销区价差 0.30元/斤 0.30元/斤 - 产区情况走货 略松 略松 销区情况走货 一般 一般 淘汰鸡价格 5.15元/斤 4.85元/斤 ↓ 鸡苗价格 3.05元/羽 3.1元/羽 ↑ 饲料原料（河北玉米） 2787 2484 ↓ （河北豆粕） 4305 3364 ↓ 2403合约收盘价 3628 3275 ↓ 2404合约收盘价 3736 3383 ↓ 合约2404-2403价差 108 108 - 基差（2402合约） 558 863 ↑ 交割库（湖北） 4200 4050 ↓ 供应（样本）简述 产区走货一般，销区销货一般 需求（样本）简述 市场需求平稳，集中性需求平淡 生猪及养殖板块情况简述 2023年末，全国生猪存栏43422万头，比上年末减少1833万头，下降4.1%。其中，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，下降5.7%，基础产能合理调减。 边际成本 3300 偏多 气候变化 大部分产销区雨雪天气，利保存，不利物流 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2403合约期货盘面处于贴水现货 2402合约技术面简述盘面变化 2403合约周K线收涨，处在5周均线之下，MACD呈现绿柱收窄周CJL和周CCL，多空主动加仓，远月弱于近月合约 上游产业链板块 连豆粕震荡，玉米下行 价差结构 鸡蛋2403合约期货贴水现货，基差变强。 2403合约季节性分析行业数据 根据卓创数据截止2023年10月底，全国在产蛋鸡存栏量12.08亿羽 基本面简述 消费方面，春节备货基本结束，产区大面积雨雪，物流受到影响，近期现货价格走高，终端接受程度有限，市场走货渐缓，整体需求仍显一般。供应方面，流通库存处于往年偏高水平也对市场形成压力，后续鸡蛋供应依然较多,卓创数据显示，2023年12月份蛋鸡苗出苗量环比减少，蛋鸡苗价格相对稳定。2023年四季度补栏量整体依然偏多，2024年4月份及之前的新开产蛋鸡存栏整体依然呈现增加态势，后续鸡蛋产能整体充足。成本方面，国内玉米及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势，饲料成本重心有下降预期，对蛋价利多支撑作用或减弱。 四、近10年春节前后鸡蛋价格变化 从下表我们可以清楚的看到，节后一周鸡蛋现货基本是下行为主，究其原因，一是终端环节消化库存，二是节后属于季节性淡季，2024年的春节依然存在宏观环境的需求不振，玉米 等原料供应充裕，蛋鸡成本端不断下行，养殖利润仍然可以，鸡蛋供应充足，因处于消费淡季，需求端表现平平，鸡蛋市场供多需少，价格缺乏上涨条件，这些利空因素将会在节后淡季体现更明显，养殖户更多的会牺牲价格换销售，节后蛋价将继续下行。 资料来源：同花顺 五、后期展望 综合来看，基本面上，1月份在产蛋鸡存栏量环比延续趋势小幅回升，蛋鸡存栏量增至近六年次高位，对应鸡蛋供应量多;成本端，鸡苗和玉米盘面价格上涨抬升养殖成本;需求端，春节将至叠加学校陆续放假，预计销量逐渐减少。2024年4月份及之前的鸡蛋产能整体依然呈现增加态势，鸡蛋价格将继续整体弱势运行。综合以上，鸡蛋期货2403合约属于节后合约，预计维持震荡偏弱。 六、行业主要指标长期走势概览 图4：淘汰鸡价格走势图5：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图6：蛋鸡配合料均价图7：养殖利润季节性 图8：鸡蛋产地（山东）价格元/500G图9：鸡蛋主力合约基差 资料来源：同花顺，卓创，中财期货投资咨询总部 图10：养殖利润指标走势图11：在产蛋鸡存栏 图12：蛋鸡存栏与鸡蛋价格图13：鸡蛋季节性规律 资料来源：Wind，卓创，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话：0571-56080563 济南营业部 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字 楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010 电话：0531-83196200 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室 电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明9
