【中粮视点】鸡蛋:跌跌不休,何时见底?

摘要 基于蛋鸡养殖行业的产能周期，当前已经进入了产能过剩的时期，且饲料成本支撑持续减弱，所以今年整体鸡蛋的价格都不容乐观。近期盘面下跌的核心逻辑是现货涨价预期落空，对春节消费预期下调引发的悲观情绪的宣泄。 盘面破位下跌 一 鸡蛋主力合约JD2402周一最低跌至3452元/500千克，盘面大部分合约都破了前低，淡季合约跌至成本线以下，近月跌幅更深。鸡蛋价格自2023年9月份进入下行周期，此前盘面下跌的逻辑是产能压力的兑现，在各个合约的定价中均已经充分体现，02合约前低在3538元/500千克，基本上锚定了成本线的位置。而前期市场普遍对旺季消费有所期待，但随着旺季临近，鸡蛋现货价格迟迟未涨，食品厂等备货心态也较为谨慎，市场对春节需求预期转向悲观，引发了本轮的破位下跌。 基本面持续偏弱，鸡蛋进入下行周期 二 当前鸡蛋现货市场低迷，压制蛋价上涨的核心因素是供给增量。2023年12月在产蛋鸡存栏量12.1亿羽，已经恢复至近三年同期的峰值，预计新开产蛋鸡还有进一步增加的趋势。淘汰鸡方面，受利润压缩影响，养殖端淘鸡的积极性明显提升，但屠宰端对淘鸡的需求量并不高，春节前可能有淘鸡集中出栏情况，具体淘汰情况还需要进一步跟踪。鸡蛋的终端需求表现较为平淡，包括同是生鲜品的猪肉、鸡肉，今年的价格都是偏弱的，鸡蛋难以形成替代性消费。此外，蛋鸡养殖成本不断下移，对蛋价的支撑持续减弱。 图1：在产蛋鸡存栏量季节性（亿羽） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 图2：鲜鸡蛋周度成本（元/斤） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 短期需求端表现不及预期，市场盼涨情绪浓厚 三 今年春节时间比较晚，元旦距离春节还有一个多月的时间，食品厂涉及提前加工，通常提前一个月开始备货，但是今年各大食品厂似乎并不着急备货。一方面，食品厂对今年的终端需求较为悲观，备货的积极性不高；另一方面，鸡蛋现货价格还在下跌趋势中，大有跌破成本线的势头，食品厂买涨不买跌，因此并不急于提前开始备货。而贸易商及家庭备货的需求通常会晚一点，大概节前两周开启，所以当前需求端表现平平。 鸡蛋现货价格跌至低位后，周末部分贸易商有抄底心态，销区有局部企稳迹象，但是暂时看不到价格的上涨，甚至有些地区还在持续下跌。主要还是蛋的供应充足，需求即使略有好转，也难以在短时间内消化大量的库存，市场盼涨情绪浓厚。 四 预期偏差 基于蛋鸡养殖行业的产能周期，当前已经进入了产能过剩的时期，成本端较2023年也存在下调的预期，所以今年整体鸡蛋的价格都不容乐观。当前距离春节仅有一个月的时间，如果本周看不到食品厂和贸易商的备货，现货价格仍未出现反弹，那么春节旺季需求落空将进一步被证实，盘面可能会进一步下跌。而一旦现货开启季节性上涨，盘面或将给出反弹做空的机会。 风险因素：疫病；需求超预期。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。