棉花周报：跌跌不休，何处是尽头

华安期货投研棉花周报 2023/11/03 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 160 24,000 150 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 棉花：跌跌不休，何处是尽头 投资策略建议：CF2401谨慎偏弱； 本周国内棉花价格维持弱势，北疆新棉交售接近尾声，南疆过半，交售价格跟随期价下调至7.2- 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 7.4元/公斤。市场供应持续增加，需求维持弱势。虽部分棉农惜售，但在抛储、信贷政策等多方力量 的牵制之下，上攻乏力。 新棉产量虽然确定性减产，但之前盘面已充分定价，故后市难有作为。 纱线库存出现进一步累库状态。按往年正常状态，织机开机率在年末将会出现明显下滑。即使消费有所好转，积压的库存也是消费首选，这会进一步诱发贸易商争先降价出货回笼资金。庞大的库存压力或将强化棉价下行趋势。 终端消费方面，年轻人开始流行“反向消费”，对于鞋服类需求弹性较大的商品而言，冲击更甚。 短期内棉价或在籽棉收购成本的变化中来回拉锯，但若等到成本固化，下游负反馈进一步加深，库存的压力，或会催化棉价进一步探底。 结论：预计棉价周度运行区间为15200-16200之间，重心缓慢下移，棉价谨慎偏空。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨）图2.内外棉花价差（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-11-02 2023-10-26 2023-10-19 2023-10-12 2023-10-05 2023-09-28 2023-09-21 2023-09-14 2023-09-07 2023-08-31 2023-08-24 2023-08-17 2023-08-10 2023-08-03 2023-07-27 2023-07-20 2023-07-13 2023-07-06 2023-06-29 2023-06-22 2023-06-15 2023-06-08 2023-06-01 2023-05-25 2023-05-18 2023-05-11 -200 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，现货挺价意愿强烈。内外棉价差拉大。但随着内棉运行节奏的转换，预计内外棉价差将略有收窄。 ∟.波动率 2023-10-21 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-10-07 2023-09-23 2023-09-09 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 图3.棉花指数波动率（%） 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-10-08 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 20T 40T 60T 80T 2022-07-16 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.轧花厂加工利润（元/吨）图5.纺织厂纺纱即期利润（元/吨） ∟.国内棉花产业链利润情况 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月2日，新疆400型轧花厂预估平均利润-295元/吨，较上周减少98元/吨，轧花厂利润继续亏损。据Mysteel农产品数据监测，截至11月2日，全国C32s环纺纺纱即期利润为640.2元/吨，周环比减幅12.83%；近期棉纱市场弱势运行，厂商让利出货，价格持续走低，纱厂纺纱即期利润减少。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/9/19 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月1日 10月19日 10月29日 11月17日 12月2日 12月17日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月2日，主流地区纺企开机负荷为67.4%，环比减幅0.74%，同比增幅7.15%。棉花价格大幅下跌，纺企订单不足， 市场信心不足，心态较悲观，降开机现象较为普遍。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 95 90 85 80 75 70 65 20 202 2023- 2022-12 2022-12-0 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-0 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20 2022 【华安解读】 2023年10月20-26日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量103762吨，创下营销年度新高，较前周和较前4周平 均水平明显增长，主要买家中国； 2023/24年度美国陆地棉出口装运量30009吨，较前周增长35%，较前4周平均水平增长15%，主要运往中国 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 1000 500 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月16日 10月29日 11月12日 11月28日 12月13日 12月28日 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月16日 10月29日 11月12日 11月28日 12月13日 12月28日 0 -500 -1000 -1500 20192020202120222023-3000 -2000 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现阶段棉花—PTA主力合约价差处于9800元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于5900元/吨附近。 棉花1-5合约价差位于135元/吨一线附近；棉花5-9合约价差位于-650元/吨附近；1-9合约价差位于70元/吨附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839161 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层