股指期货早报：A股缩量整理，大盘稳个股跌

A股缩量整理，大盘稳个股跌 2025年3月26日 股指期货早报2025326 报告摘要： 海外方面，美1月SPCS20座大城市房价指数年率录得47，低于预期48，高于前值448；2月新屋销售总数年化录得676，低于预期679，高于前值664；数据虽然低于预期，但整体依旧指向美房地产保持韧性。美2月谘商会消费者信心指数录得929，低于预期94和前值1001，跌至4年以来最低水平，消费者因关税等负面扰动因素导致消费信心继续回落。另外在美联储官员博斯蒂克昨日才向市场释放今年只会降息一次的信号后，美联储理事库格勒表示当前美联储政策仍然具有限制性。继续向市场释放不会降息的信号。而特朗普对征收关税的态度有所软化，表示可能给予许多国家关税豁免或减免考虑，同时又不放弃因关税不确定对市场的影响，表态关税政策采取两步走策略。特朗普与美联储也正处博弈中。隔夜美元指数收跌，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数下跌。 国内盘面上看，周二大盘平开震荡基本收平，深成指下跌043，创业板指下跌033，市场呈现震荡分化走势。指数虽跌幅有限但个股惨跌一片。银行、周期类个股上涨，主流科技成长板块下跌使得市场风险偏好回落。板块上看，煤炭、化工、公共事业、石油石化涨幅居前，通信、计算机、电子、传媒、汽车跌幅居前。全市场2500只个股上涨，2737只个股下跌。 整体来看，外围美联储与特朗普博弈均衡反而支撑美股继续上涨，中国相关资产有所回落。A股目前处于缩量震荡阶段，临近4月1日关税节点，资金犹豫程度较高，主流科技成长板块回落对人气较为挫伤，但回落后护盘和试盘的资金也不少。展望后续，A股大盘短期还是需要继续在33003400点区间反复震荡。风格上虽然科技成长风格依旧是今年提振市场风险偏好的主流，但因“业绩验证”，市场风格短期或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 美1月SPCS20座大城市房价指数年率录得47，低于预期48，高于前值448；2月新屋销售总数年化录得676，低于预期679，高于前值664；数据虽然低于预期，但整体依旧指向美房地产保持韧性。美2月谘商会消费者信心指数录得929，低于预期94和前值1001，跌至4年以来最低水平，消费者因关税等负面扰动因素导致消费信心继续回落。另外在美联储官员博斯蒂克昨日才向市场释放今年只会降息一次的信号后，美联储理事库格勒表示当前美联储政策仍然具有限制性。继续向市场释放不会降息的信号。而特朗普对征收关税的态度有所软化，表示可能给予许多国家关税豁免或减免考虑，同时又不放弃因关税不确定对市场的影响，表态关税政策采取两步走策略。特朗普与美联储也正处博弈中。隔夜美元指数收跌，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数下跌。 12国内行情回顾 周二大盘平开震荡基本收平，深成指下跌043，创业板指下跌033，市场呈现震荡分化走势。指数虽跌幅有限但个股惨跌一片。银行、周期类个股上涨，主流科技成长板块下跌使得市场风险偏好回落。板块上看，煤炭、化工、公共事业、石油石化涨幅居前，通信、计算机、电子、传媒、汽车跌幅居前。全市场2500只个股上涨，2737只个股下跌。 消息上看，国家卫健委表示研究进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备。 13重要资讯 1美联储理事库格勒：认为当前美联储政策仍然具有限制性；判断该政策处于良好状态。 2据英国金融时报：特朗普正考虑对其新的关税政策采取“两步走”的策略。 3据悉美国副总统万斯将于周五访问格陵兰岛。 4上海市产业转型升级二期基金发布，总规模500亿元。 5重庆：有关部门已起草了促进生育、推动生育友好型社会建设相关文件。 6商务部：将会同有关部门出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；各地正加紧编制汽车流通消费改革试点工作方案。 7中泰证券与联储证券合并？中泰证券辟谣：网传消息未听说。 8外交部：加拿大执意对部分中国进口商品采取歧视性限制措施，严重违反 WTO规则。 14今日策略 外围美联储与特朗普博弈均衡反而支撑美股继续上涨，中国相关资产有所回落。A股目前处于缩量震荡阶段，临近4月1日关税节点，资金犹豫程度较高，主流科技成长板块回落对人气较为挫伤，但回落后护盘和试盘的资金也不少。展望后续，A股大盘短期还是需要继续在33003400点区间反复震荡。风格上虽然科技成长风格依旧是今年提振市场风险偏好的主流，但因“业绩验证”，市场风格短期或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202501202501202502202502202503202503 20 50 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 202501 10 202501 202502202502202503202503 20 40 30 20 10 0 10 20 30 202402262024072620241226 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 20240226202406262024102620250226 50 40 30 20 10 0 10 20 202402262024072620241226 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 310 20 1 10 20 30 2024022620240726 20241226 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 50 当月基差 次月基差 00 当季基差下季基差 50 00 50 00 0 0 202501 0 202501 202502202502202503202503 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240226202406262024102620250226 40 30 20 10 0 10 20 202402262024072620241226 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 380 60 2 40 2 20 10 120 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20240226202406262024102620250226 120 100 80 60 40 20 0 20 202402262024072620241226 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3910 3336 2929 2528 2532 1443 1283 1097 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202403082024080820250108 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202403082024080820250108 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 300 250 200 150 100 50 0 50 100 20250213 20250227 20250313 日期 北向合计（成交净买入） 145750 145740 145730 145720 145710 145700 045690 045680 045670 045660 045650 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202207262023072620240726 201903132022031320250313 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 SHIBORONIR SHIBOR2WIR SHIBOR1WIR SHIBOR1MIR 30000