2024年12月美国CPI数据点评：美国CPI触及短期高点，料阶段性下行

核心观点

• 逊于预期的12月核心CPI令强美元交易降温，但市场仍担忧24Q4通胀回升及特朗普政策对通胀的影响。
• 预期2025年美国通胀“先抑后扬”，1-4月因高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势将面临短暂下行压力。
• 1-4月通胀下行可能导致市场过度外推，4月可能触及2%并带来通胀目标实现的错觉，最终引发强美元叙事阶段性反转。
• 下半年特朗普宽财政政策预计推升通胀，5月起通胀再度面临上行风险。

通胀数据

• 12月美国CPI同比+2.89%（预期+2.9%），核心CPI同比+3.24%（预期+3.3%）。
• CPI环比+0.39%（预期+0.4%），核心CPI环比+0.23%（预期+0.3%）。
• 核心商品环比+0.05%，居住通胀环比+0.26%，非居住核心服务环比+0.28%。
• 居住通胀同比+4.57%，酒店住宿环比由+3.16%骤降至-0.95%。
• 超级核心通胀环比由+0.34%降至+0.21%，机票和车险分项环比走高。

数据结构

• 核心商品通胀降温，与时薪环比走弱相对应，未来2个月二手车CPI同比料延续反弹。
• 居住通胀与房价领先滞后关系失效，25Q1居住通胀料延续下行。
• 非居住核心服务环比走高，但受酒店拖累，超级核心通胀环比下行。
• CPI扩散程度继续改善，更多项目环比增速从＞4%区间回到[2, 4]%区间。

通胀前景

• 特朗普政策对通胀的推升存在时滞：减税政策落地或在25Q3，移民政策对工资通胀影响存在约8个月滞后，有限关税提振不明显。
• 利好因素：24Q1高基数、居住通胀滞后回落、特朗普能源政策下的页岩油增产预期将助力通胀下行。

策略启示

• 1-4月通胀料开启连续下行趋势，继续前置美联储降息预期。
• 近期强美元交易背后是市场对短期通胀上行趋势的过度线性外推和对特朗普政策的过度担忧。
• 1-4月通胀下行可能导致市场过度外推，4月可能触及2%并带来通胀目标实现的错觉，最终引发强美元叙事阶段性反转。
• 下半年特朗普宽财政政策预计推升通胀，5月起通胀再度面临上行风险。

风险提示

• 市场波动风险；数据较预期偏离风险；海外地缘摩擦风险。