宏观周报：美国12月CPI料升至短期高点，强美元行情1月难见拐点

核心观点

• 强劲的就业市场、服务业PMI、消费者通胀预期等数据上修美国增长与通胀前景，导致降息预期延后，叠加长端美债拍卖结果疲软，期限溢价飙升，推动10年美债利率向上试探4.8%。
• 下周公布的12月美国CPI料在低基数、高黏性的影响下继续回升至+2.9%，1月29日的FOMC会议美联储降息希望渺茫，强经济→紧货币→强美元的交易叙事料贯穿1月。
• 美元转弱或待2月公布1月非农时开启。

大类资产

• 受经济与通胀基本面走强影响，本周（1月6日至10日）10年美债利率一度触及4.79%，全周升16bps至4.759%，2年美债利率升10bps至4.379%，同时美元指数上至109.8的新高。
• 10年美债利率16bps的上行中，2年美债、期限利差分别贡献10bps、6bps，TIPS、BEI分别贡献6bps、10bps。
• 美债利率的快速飙升重创全球股市估值，标普500、纳斯达克指数全周分别下跌-1.94%、-2.34%。
• 市场交易呈现出向“好消息是坏消息”转变，即交易增长强劲→货币紧缩→金融条件收紧→资产价格下跌。

下周关注

• 12月CPI同比料延续回升至+2.9%。
• 12月核心CPI结构的关注重点：二手车分项增速能否回落，自住房折算OER分项环比增速回落能否持续，薪资通胀与核心服务通胀黏性的相关性。

海外经济

• 美国经济延续强劲，12月非农就业大超预期强劲，令降息预期大幅延后。
• 亚特兰大联储GDPNow模型对24Q4美国GDP环比年率预测值由上周的+2.45%上调至最新的+2.73%。

海外流动性

• 美元流动性边际缓和，英债市场巨震。
• 英国国债市场遭遇股债汇三杀，因发债可持续性带来的流动性冲击或在未来更频繁地出现。

风险提示

• 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控。
• 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
• 通胀下行速率不及预期。