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固定收益点评：央行暂停公开市场买入国债影响几何

2025-01-14 杨晓天华龙证券大表哥

核心观点：央行暂停公开市场国债买入操作主要基于对债市供求、汇率稳定及市场预期的综合考量。
央行国债操作回顾：2024年央行持续开展国债买入操作，累计净买入规模达1万亿元，通过买入短期国债、卖出长期国债对冲长债收益率下行风险。央行保留卖出国债的可能性，以应对后续债市波动。
稳汇率政策信号：央行近期加强稳汇率政策信号，包括发行大额人民币央行票据、上调跨境融资宏观审慎调节参数等。暂停国债买入有助于减少流动性投放，增强人民币汇率稳定性。
防范市场过度理解“适度宽松”：中央经济工作会议提出“适度宽松的货币政策”后，10年国债收益率下行近40bp。央行需从宏观审慎角度防范金融机构久期错配和利率风险。
应对美国新任总统风险：特朗普上任临近，外贸预期压力加大。近期中美利差持续扩大，央行暂停买入国债可缓解外资流出风险，提升国内资产抵御外围不确定性能力。
关键数据：
- 2024年央行国债净买入额达1万亿元人民币。
- 近期人民币贬值幅度较为明显。
- 2024年下半年以来中美利差从200bp附近拉高至300bp附近，10年国债收益率下行近40bp。
研究结论：央行暂停国债买入操作是多重政策目标的体现，包括防范债市风险、稳定汇率、管理市场预期及应对外部风险。未来央行将根据市场供求状况择机恢复操作，并保留其他政策工具以应对不确定性。