国金电新光伏玻璃行业专题价格拐点可期上涨弹性大底部布局正当时

光伏玻璃行业专题：价格拐点可期、上涨弹性大，底部布局正当时

短期看，供给有望维持低位、甚至进一步下降，节后价格拐点可期

• 1-2月为传统组件需求淡季，叠加假期物流影响成交，企业库存压力加剧
• 预计后续老旧小窑炉及经营压力大的尾部企业窑炉有进一步冷修空间
• 当前状态下企业对产线点火相对谨慎，春节后有望持续去库，节后价格拐点可期

中期看，二三线企业复产意愿及能力双弱，预计当前冷修产线中具备复产能力及意愿的主要为头部企业所持大窑炉（测算占比约25%）

• 考虑到光伏玻璃环节集中度较高，预计冷修产线复产节奏可控

全年看

• 激进复产假设下2025年光伏玻璃行业平均日熔量同比增幅仅3%
• 保守/中性/激进假设下供给峰值对应组件月度产出分别为62/67/74GW
• 考虑到光伏玻璃产能相对刚性、供给释放需要一定的周期，若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性

长期看

• 光伏玻璃为光伏产业链格局最优环节之一，龙头维持10%以上盈利差距
• 二三线企业扩产动力、能力双弱，双寡头份额有望回升

投资建议

• 光伏玻璃价格拐点可期、阶段性价格弹性大，龙头盈利优势稳定、双寡头份额有望回升
• 重点推荐：信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A）
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