展望2025汪毅2025中国资本市场何去何从20250113

关键词关键词 2025年中国资本市场长城证券汪意农历春节国九条上市公司并购重组分红沪深300收益率波动率宏观经济增速GDP增速国际竞争力中长线资金纳斯达克证监会美国经济QE 章节速览章节速览 ● 00:00中国资本市场的调整对投资人有很大影响中国资本市场的调整对投资人有很大影响● 04:38美国和中国的政策体系美国和中国的政策体系● 09:19美国社融的好处及川普的政策美国社融的好处及川普的政策● 14:34里根和特朗普的对比里根和特朗普的对比● 19:47特朗普的减税政策对美国的影响特朗普的减税政策对美国的影响● 26:03中国经济和政策的分析中国经济和政策的分析● 29:08财政政策的量级及房地产危机财政政策的量级及房地产危机● 33:42房地产政策的效果明显房地产政策的效果明显● 36:47 A股市场的波动率过大股市场的波动率过大● 40:13 A股资金面的几个方向股资金面的几个方向 要点回顾要点回顾 在在2025年开年年开年A股市场出现调整的情况下，投资人应该如何看待这一变化？针对市场调整和未来投资策股市场出现调整的情况下，投资人应该如何看待这一变化？针对市场调整和未来投资策略，略，您有什么建议？您有什么建议？ 在当前市场环境下，投资者应该持有更长期的投资态度。从历史数据来看，过去十年中国A股市场的年化收益率约为5%，波动率在25%左右，这意味着市场会在特定时间点出现较大波动，但通过把握这些波动，可以找到较好的投资时机。此外，国九条等制度改革措施将提高上市公司质量，增强市场整体竞争力，并有望降低市场波动率。 展望展望2025】汪毅：】汪毅：2025中国资中国资 本市场何去何从本市场何去何从20250113_导读导读 2025年01月13日22:14 关键词关键词 2025年中国资本市场长城证券汪意农历春节国九条上市公司并购重组分红沪深300收益率波动率 宏观经济增速GDP增速国际竞争力中长线资金纳斯达克证监会美国经济QE 章节速览章节速览 ● 00:00中国资本市场的调整对投资人有很大影响中国资本市场的调整对投资人有很大影响● 04:38美国和中国的政策体系美国和中国的政策体系● 09:19美国社融的好处及川普的政策美国社融的好处及川普的政策● 14:34里根和特朗普的对比里根和特朗普的对比● 19:47特朗普的减税政策对美国的影响特朗普的减税政策对美国的影响 ● 26:03中国经济和政策的分析中国经济和政策的分析● 29:08财政政策的量级及房地产危机财政政策的量级及房地产危机● 33:42房地产政策的效果明显房地产政策的效果明显● 36:47 A股市场的波动率过大股市场的波动率过大● 40:13 A股资金面的几个方向股资金面的几个方向 要点回顾要点回顾 在在2025年开年年开年A股市场出现调整的情况下，投资人应该如何看待这一变化？针对市场调整和未来投资策股市场出现调整的情况下，投资人应该如何看待这一变化？针对市场调整和未来投资策略，略，您有什么建议？您有什么建议？ 在当前市场环境下，投资者应该持有更长期的投资态度。从历史数据来看，过去十年中国A股市场的年化收益率约为5%，波动率在25%左右，这意味着市场会在特定时间点出现较大波动，但通过把握这些波动，可以找到较好的投资时机。此外，国九条等制度改革措施将提高上市公司质量，增强市场整体竞争力，并有望降低市场波动率。市场调整后，证监会召开座谈会听取意见，这是一个积极的现象。对于中长线资金，其考核方式应从过去的短期委托性质转变为更注重中长期持有和稳定回报。这样，随着市场改革和优质上市公司增多，收益率与波动率将趋于平衡，类似美国纳斯达克的表现。 对于对于2025年宏观经济形势及中美两国不同的政策反应，您有何分析？年宏观经济形势及中美两国不同的政策反应，您有何分析？ 美国在08年次贷危机和2020年疫情后采取了大幅度QE等刺激政策，有效修复了资产负债表，实现经济快速恢复。而中国在这两次危机中则采取了较为克制的4万亿刺激计划，避免了债务和通胀等问题，但同时也导致中国经济复苏斜率较平缓，特别是房地产行业进入下行周期。因此，在分析2025年资本市场时，需要从中长期视角出发，关注中期问题的解决情况。 美国当前经济状况如何，以及其政策对市场的影响是什么？美国当前经济状况如何，以及其政策对市场的影响是什么？ 美国目前经历一轮QE后，政府接过了私人和企业部门现金流压力，同时全球通货膨胀率也有所下降。这表明美国政府通过政策成功地保护了居民和企业的现金流，实现了软着陆。而在全球范围内，各国政府债务压力得到缓解，为经济稳定提供了支持。 根据最新的数据，全球货币政策预期是怎样的？根据最新的数据，全球货币政策预期是怎样的？ 目前大多数央行预计在未来一年内会降息，只有少数新兴市场国家在加息。其中，美国已经提前降息，在九月份以来降了100个BP，对明年和25年的降息次数预期一直在压缩，考虑到川普上台的因素，甚至有可能不降息。 美国当前的社融状况如何？美国当前的社融状况如何？ 美国目前私人社融正在回收并回升，政府对冲私人和企业融资需求下滑的效果逐渐显现。这背后反映的是实际利率与自然利率的差值，以及中国实际利率相对自然利率较高，导致中国有降息需求。 美国的利率状况对经济有何影响？美国的利率状况对经济有何影响？ 美国的实际利率与自然利率较为接近，非金融企业的融资成本低于工商业贷款有效利率，房地产市场的租金回报率也超过了30年抵押贷款利率。这表明美国社融进入了一个企业和居民带动、政府作用逐渐减少的良性状态，预计六个月后将推动物资增长（GDP同比）回升。 美国经济状况如何？与历史上的哪个阶段相似？美国经济状况如何？与历史上的哪个阶段相似？ 美国经济目前保持良好，增速约3%，处于近25年的相对高位。历史上，加息往往导致经济衰退，但90年代的短暂时期实现了软着陆，从目前情况看，距离那个阶段还有一定时间，所以美国自身的经济相对健康。 美国经济状况对中国的影响是什么？美国经济状况对中国的影响是什么？ 如果美国经济优于中国，将给中国带来汇率压力，因此中国政府需要在汇率和利率等多个因素上进行综合平衡。 川普政府政策制定的特点是什么？川普与里根总统时期的政策对比如何？川普政府政策制定的特点是什么？川普与里根总统时期的政策对比如何？ 川普作为商人风格灵活，政策缺乏一贯性。在其第一任期上解雇了多个存在分歧的内阁成员，并且在第二任期上快速确定了主要的内阁人选，许多新任命的人选与川普家族关系紧密且年轻。川普上台后倾向于推行减税政策，这一点与里根时代相似，但同时废除过多的管制措施则是川普不同于里根之处。预计特朗普上台后会继续废除拜 登时期增加的管制措施，回归其竞选时许诺的政策方向。 川普政策主张哪些更可能通过实施？川普政策主张哪些更可能通过实施？ 政策是否需要两院通过是判断其实施概率的关键因素。川普2.0的主要政策方向中，需关注提名的人选及其与川普政策理念的契合度，内部可能存在需要平衡、讨论和调整的地方。 里根时代推进的供给侧改革措施中，对美国经济有哪些显著影响？里根时代推进的供给侧改革措施中，对美国经济有哪些显著影响？ 里根时代的供给侧改革措施，包括削减社会福利开支和利率市场化改革，导致了美国经济明显的增长。 从1983年开始到里根离任的1989年，美国年度经济增长率保持在3.2以上。尽管短期内失业率有所上升，但随着新兴产业如电子通信、信息等领域的崛起，就业市场逐渐改善。财政方面，虽然初期增加了财政赤字，但通过上述改革措施，政府财政状况最终得到改善。 产业结构升级在里根时期的经济复苏中扮演了什么角色？产业结构升级在里根时期的经济复苏中扮演了什么角色？ 产业结构升级是里根时期最重要的转折点，美国通过这场改革成功实现了经济翻身，特别是在新兴产业领域，与当时的日本形成竞争。80至90年代，美国在新兴产业中的表现强劲，资产价格（如标普指数、国债和美元指数）走强，美元指数上升，而黄金价格则有所下降。同时，美联储货币政策得当，保罗·沃克作为信任的美联储主席推动了一系列关键决策，包括签订广场协议以及治理通胀、稳定经济。 里根总统与特朗普在经济政策上有何相似之处？特朗普里根总统与特朗普在经济政策上有何相似之处？特朗普2.0版本下的经济预期及实施效果如何？版本下的经济预期及实施效果如何？里根和特朗普在多个方面有着相似的经济政策取向，例如减税、控制财政支出、放松监管以及对货币政策的态度（尽管立场不同，效果相近）。他们均支持货币紧缩政策，并在国防外交政策上表现出相似态度，如强化美元地位。然而，在贸易政策上，尽管两者都希望促进出口，里根更倾向于自由贸易，而特朗普则采取保护主义立场。尽管如此，特朗普后期也表现出保护主义倾向，并且对美元的态度表面上看似不同，实质上却有相似之处。特朗普2.0版本下的减税政策可能不会带来显著效果，因为当前税率相比里根时期已大幅度降低。财政赤字水平较高，需适当控制以避免影响经济增长。此外，特朗普的贸易政策对减少贸易逆差的实际效果有限，可能更多地用作谈判手段。通胀上行风险增加，可能因激进的贸易保护政策导致成本驱动型通胀加剧，且特朗普干预货币政策的意愿也可能导致货币过早放松或通胀出现后的不加息组合风险增大。 根据历史经验和当前情况，未来美国经济将呈现何种资产配置特征？根据历史经验和当前情况，未来美国经济将呈现何种资产配置特征？ 基于美元周期的大逻辑，无论通过加关税还是减税，都可能增加通胀压力。美国政府希望通过控制石油价格和增加原油开采来压低通胀，但实际效果复杂。同时，较高的财政赤字导致利率维持高位，逆差收窄又使得美元需求增加，形成强美元格局。因此，未来美国可能会出现高赤字、略高通胀和强美元的组合，这对全球资产配置的影响意味着美元、美股和黄金有机会表现，但美债压力相对较大。 在川普上台后，你认为人民币对美元贬值的可能性有多大，以及这种贬值对国内经济的影响是什么？在在川普上台后，你认为人民币对美元贬值的可能性有多大，以及这种贬值对国内经济的影响是什么？在利利率和汇率平衡问题上，你认为最难的政策决策在哪里？率和汇率平衡问题上，你认为最难的政策决策在哪里？ 我认为人民币对美元适当的贬值概率存在，这主要是由于强美元政策的影响。适度的贬值可能会带来国内资产价格上升和经济回升的良好组合，但不会无限制地通过人民币汇率贬值来给利率更大的降息空 间。综合考虑多种因素，预计在2025年人民币对美元汇率会在7.5左右，贬值幅度不会太大，以维持人民币在国际市场的形象和信心，并对贸易产生积极影响。在决定降息时，需要权衡汇率压力、银行息差压力以及银行存款稳定性压力。适当汇率贬值有助于经济回升和资产价格上涨，但如果处理不当，可能导致银行负债端不稳定，资金外流压力增大，得不偿失。因此，25年最难的政策在于如何在利率、汇率等多个因素间取得平衡。 对于中国经济和政策方面，目前的投资、消费和出口状况如何？对于中国经济和政策方面，目前的投资、消费和出口状况如何？ 自9月24日以来的一系列稳增长政策实施后，中国的投资和消费都处于阶段性触底过程，投资方面提出了未来25年的新方向，包括两新两重等，并且财政也在发力。消费方面，结构性差异较大，家电、汽车等以旧换新政策带来回升，新型消费和服务业消费增长也较高。中央经济工作会议把消费作为25年各项重要工作的第一条，意味着消费领域还有更多工作可以做。 对于对于2025年的出口形势，你有何看法？年的出口形势，你有何看法？ 出口是25年最大的不确定性因素。在国内政策方面，由于出口压力的存在，反而为国内政策提供了更大空间。目前中观层面上的数据表现并不景气，只有家电和汽车有所回升，而财政刺激力度和发力时间点等因素影响了整体经济表现。 在资产配置和在资产配置和M2增速方面，你预计会如何调整货币政策以稳住增速方面，你预计会如何调整货币政策以稳住M2增速？增速？ 资产配置主要在定期存款、债券和货币基金中，M2同比增速正在下降。为了稳住M