固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷边际改善

核心观点与关键数据

2024年12月金融数据显示，社融总量较上年同期多增，但信贷总量少增，社融存量增速自7.8%回升至8%。社融方面，政府债、企业债和表外融资同比多增，信贷方面，居民和非银贷款同比多增，企业贷款同比少增。企业中长贷存量增速自11.1%降至10.2%，受需求偏弱和工业供需格局不佳影响。居民信贷同比回升，居民贷款余额增速自3.25%升至3.41%，居民中长贷增速自3.56%升至3.8%，地产政策密集出台和存量贷款利率下调缓解居民债务收缩压力。

M1同比自-3.7%升至-1.4%，M2同比自7.1%升至7.3%。企业存款增速自-2.4%升至-0.5%，居民存款增速维持10.4%，财政存款增速自8.1%降至-3.6%，非银存款增速自20.3%降至10.4%。

研究结论

整体来看，社融受政府债拉动企稳，居民信贷边际改善而企业信贷仍然偏弱。虽然中期货币政策仍需继续宽松，但短期市场对宽松预期交易较为充分，随着利好验证窗口接近，债市料将转向震荡。

风险提示

海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。