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固定收益点评报告：社融受政府债拉动，实体融资持续偏弱

2024-12-17 罗云峰,黄海澜华鑫证券 CS杨林

11月金融数据显示，社会融资规模增量同比少增，社融存量增速维持7.8%。社融方面，政府债、企业债、股票和表外融资同比多增，其余分项同比少增；信贷方面，居民、企业和非银贷款同比少增，企业中长贷存量增速自11.4%降至11.1%。需求偏弱及工业供需格局不佳影响企业投资意愿，居民信贷同比近两月低位企稳，地产政策密集出台及存量贷款利率下调或缓解居民债务收缩压力。M1同比自-6.1%升至-3.7%，M2同比自7.5%降至7.1%，存款增速分项变化显示“手工贴息”存款影响逐步收敛。整体来看，社融受政府债拉动企稳，但实体融资收缩意愿仍偏弱。中期货币政策仍需宽松，但短期市场对宽松预期交易充分，债市配置价值存在但交易空间有限。

风险提示：海外货币政策超预期变化或影响国内政策空间。

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