比亚迪品牌将发力中高端市场，销量有望继续提升，建议“买进”

m 2024年1月14日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)338RMB/320HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2025/1/13)266.00 深证成指(2025/1/13)9796.18 股价12个月高/低338.04/160.79 总发行股数(百万)2909.27 A股数(百万)1162.46 A市值(亿元)3092.14 主要股东香港中央结算(代理人)有限公司(37.72) 每股净值(元)53.44 股价/账面净值4.98 一个月三个月一年股价涨跌()-3.8-13.941.5 出刊日期 前日收盘 评等 2024-10-10 305.69 买进 近期评等 产品组合 汽车业务76 手机部件及组装24 机构投资者占流通A股比例 基金4.9 一般法人16.8 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 比亚迪品牌将发力中高端市场，销量有望继续提升，建议“买进” 结论与建议： 2025年比亚迪品牌将重新上攻20万元市场。MPV夏已经于1月8日上市，在目前同类产品中极具性价比。汉L和唐L已在工信部公示，预计将搭载全新电池和电机技术。随着三款产品陆续上市，比亚迪品牌有望在20-30万元区间重构产品矩阵，扩大销售规模。 比亚迪品牌在20万元以下新能源市场已经具备高保有量和强号召力。 2025年，公司计划将品牌产品价格带拓展至20-30万元区间，新一代三电技术的优势和智驾能力的补齐有望将使新产品具备市场竞争力。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为 +36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应 2024/2025/2026年P/E分别为18.7/15/12.3倍，H股对应P/E分别为 17.2/13.8/11.4倍，建议“买进”。 2025年比亚迪将凭借全新三电技术上攻中高端市场：2025年比亚迪品牌将重新上攻20万元市场。1月8日比亚迪夏正式上市，该车为中大型七座MPV，售价为24.98-30.98万元，价格超市场预期，月销量有望达1.2-1.5万。该车为混合动力，搭载了第五代DM技术，满油满电综合续航里程为1060公里，百公里亏电油耗5.3L。该车采用了腾势同款的云辇-C车身控制系统，云辇预瞄系统，能提升驾驶舒适性。比亚迪夏将补齐品牌中高端MPV的空缺，在目前市场同类产品中极具性价比。 比亚迪品牌今年还将推出中高端车型汉L和唐L。1月10日工信部发布了两款车的申报信息。汉L和唐L的定位均高于现售汉和唐，预计起售价高于20万。根据申报信息，两款车均有插混版和纯电版。两款车的纯电版在电机性能上有明显突破，单电机车型峰值功率均达500kW，双电机车型峰值功率均为前230kW/后580kW，远超同类产品。此外，预计两款车均将搭载第二代刀片电池，据消息称，该电池能量密度有望超190Wh/kg，并具备5.5C充电倍率和14C放电倍率，较第一代刀片电池有明显提升。 公司2024年12月销量再创历史新高：12月公司销售汽车51.5万辆， MOM+1.6%，YOY+51%，继续创历史新高。分类别看，插电混乘用车月销 30.2万辆，YOY+102%，MOM-1.4%。纯电乘用车月销20.8万辆，MOM+4.9%，YOY+8.9%。公司12月出口5.7万辆，YOY+58.3%，MOM+84.5%。12月底各地陆续发布了政策延续以旧换新补贴，并且公司从2024年12月27日起对秦PLUSEV和宋ProDM-i进行为期一个月的促销活动，1月销量有望维持较好增速。 2024年公司销售汽车427.2万辆，YOY+41.3%，销量在车企中排名第一。其中插电混累计销售248.5万辆，YOY+72.8%，2024年公司混动产品全面搭载第五代DM混动系统，超低亏电油耗极具竞争力，抢占了同级别燃油车市场；纯电车累计销售176.5万辆，YOY+12.1%。1-12月出口41.5万辆,YOY+70.8%。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为+36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为18.7/15/12.3倍，H股对应P/E分别为17.2/13.8/11.4倍，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 16622 30041 40830 50805 61777 同比增减 ％ 445.86 80.72 35.91 24.43 21.60 每股盈余(EPS) RMB元 5.710 10.319 14.034 17.463 21.235 同比增减 ％ 445.86 80.72 36.00 24.43 21.60 A股市盈率(P/E) X 45.92 25.41 18.68 15.01 12.35 H股市盈率(P/E) X 42.25 23.38 17.19 13.82 11.36 股利(DPS) RMB元 1.14 3.10 3.87 4.64 5.34 股息率(Yield) ％ 0.44 1.18 1.48 1.77 2.04 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 424061 602315 761154 930414 1087825 经营成本 351816 480558 601116 731914 855038 营业税金及附加 7267 10350 13396 15817 18493 销售费用 15061 25211 34252 40938 46776 管理费用 10007 13462 19029 23260 26108 财务费用 -1618 -1475 1142 930 1088 资产减值损失 -1386 -2188 -3000 -3000 -3000 投资收益 -792 1635 2400 2400 2400 营业利润 21542 38103 52367 65338 79277 营业外收入 527 711 1000 700 700 营业外支出 989 1546 1500 1500 1500 利润总额 21080 37269 51867 64538 78477 所得税 3367 5925 9336 11617 14126 少数股东损益 1091 1303 1701 2117 2574 归属于母公司所有者的净利润 16622 30041 40830 50805 61777 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 206305 344391 518627 应收帐款 38828 61866 80426 96511 110988 存货 79107 87677 105212 120994 139143 流动资产合计 240804 302121 362546 435055 500313 长期投资净额 15485 17647 18530 19456 20429 固定资产合计 131880 230904 277085 318647 366444 在建工程 44622 34726 39935 43929 48322 无形资产 23223 37236 48407 62929 81808 资产总计 493861 679548 774718 879551 999199 流动负债合计 333345 453667 521717 599974 689970 长期负债合计 39126 75419 90503 104078 119690 负债合计 372471 529086 612219 704052 809660 少数股东权益 10361 11652 12584 13591 14678 股东权益合计 121390 150462 162499 175499 189539 负债和股东权益总计 493861 679548 774718 879551 999199 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 140838 169725 220643 264771 304487 投资活动产生的现金流量净额 -120596 -125664 -138230 -145142 -152399 筹资活动产生的现金流量净额 -19489 12817 15381 18457 22148 现金及现金等价物净增加额 1363 57329 97793 138086 174236 货币资金的期末余额 51182 108512 206305 344391 518627 货币资金的期初余额 49820 51182 108512 206305 344391 1 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 2025年1月14日 3 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。