供需双弱，废纸走低，瓦楞价格承压

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面方面：价格：瓦楞纸含税均价3082.8元/吨，环比-0.8%。市场动态：需求面旺季订单陆续交付，随着春节临近，下游后续订单跟进不足，包装企业多以消化当前库存为主，纸厂交投氛围转淡，纸企库存压力明显攀升，纸价上行动力不足。成本：原料废旧黄板纸市场继续小幅下跌，导致成本方面的支撑力度减弱。 【逻辑】 双胶纸：供应（预计减少）随着春节的接近，下游采购意愿低迷，市场交易活动减少，造纸企业可能提前实施春节停产计划。预计下周供应量将略有减少。需求（预计减少）由于下游纸板厂的原纸库存处于中高位水平，预计下周纸板厂的采购量将有所下降，目前主要以积极去库存为主。成本（预计下降）原料废黄板纸价格的下跌趋势有所扩大，预计下周废黄板纸价格将继续呈现稳中下行的走势。 【策略】 瓦楞纸预期下周整体偏弱，涨价乏力。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 瓦楞纸供应—利润走低，产量小幅下降 ◼本周期中国瓦楞纸产能利用率为64.8%，环比-0.5%。周内各省份产能利用率小幅变化，仅部分地区需求不足影响下，个别纸企减少生产以降低库存压力和生产成本，故本周产能利用率微幅下降。中国瓦楞纸产量为46.5万吨，较上周-0.3万吨，环比-0.7%。周内福建、湖北和安徽地区产量环比下降，其他省份产量变化有限。 ◼本周（20250103-20250109），本周瓦楞纸样本毛利508.9元/吨，较1月2日减少9.5元/吨，降幅1.8%。本周瓦楞纸利润小幅回落，主因周内瓦楞纸市场下探，受需求走弱影响，部分地区纸价走低，拖累瓦楞纸市场价格下行。成本面原料废旧黄板纸市场与辅料玉米淀粉价格双双下滑，然纸价下行幅度较大，虽成本面小幅让利，但纸企利润空间仍被缩窄。（数据来源：隆众数据） 瓦楞纸库存—瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商 ◼本周期箱板纸大部区域纸企平均库存天数延续增长趋势，目前下游二级厂刚需备货为主，市场交投转淡，纸企出货氛围一般，大部地区纸企库存小幅增长；西南地区下游放假安排较晚，拿货情绪平稳，纸企库存小幅下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为10.3天，环比+0.9天。 ◼瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商。库存整体稳中有降。（数据来源：隆众数据） 箱板纸供应—加工利润好转 ◼本周期中国箱板纸产能利用率为67.4%，环比-0.4个百分点。本周期中国箱板纸产量为63.4万吨，较上周-0.4万吨，环比-0.6%。周内广东、浙江、云南地区产能利用率环比下降，其他地区变化不大，故本周期国内箱板纸产能利用率环比小幅下降。故全国来看，本周箱板纸总产量环比减少。 ◼本周（20250103-20250109），本周箱板纸样本毛利814.8元/吨，较1月2日增加16.2元/吨，环比+2.0%。本周箱板纸毛利润延续涨势，主因周内成本面让利空间良好，原料废旧黄板纸市场继续下探，辅料玉米淀粉价格跌势扩散，纸企生产成本明显下降，周内箱板纸市场大稳小涨，规模纸企个别基地小幅上调利好箱板纸利润空间。（数据来源：隆众数据） 箱板纸库存—出库走慢，总库存量涨至190万吨 ◼本周期瓦楞纸大部区域纸企平均库存天数上升，随着春节临近，需求面支撑作用不强，下游二级厂以消化原纸库存为主，市场交投降温，部分地区纸企库存呈现累库态势，华南、华东、华北、华中地区纸企库存天数有所上升。西南地区下游拿货意愿尚可，规模纸企依旧呈现去库态势，故库存天数小幅下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为6.7天，环比+1.4天。 ◼出库加快，总库存量涨至190万吨。（数据来源：隆众数据） 第三部分周度数据跟踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼本周瓦楞纸含税均价3082.8元/吨，环比-0.8%，同比+1.5%。周内瓦楞纸市场涨跌互现，规模纸企北方及西南基地部分纸种上调30-50元/吨，涉及纸种及克重范围有限，华南地区受出货放缓拖累，多数纸企下调价格促进出货，各区域根据自身出货情况灵活调价。 ◼本周箱板纸含税均价3759.5元/吨，环比持平，同比-0.5%。本周箱板纸市场稳中有涨，龙头纸企部分纸种价格上调20-50元/吨，周边少数纸企有所跟涨。（数据来源：隆众数据） 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1641.9元/吨，环比-0.7%，同比+1.5%。本周废纸市场延续震荡偏弱趋势，纸企多按需调整，跌幅10-50元/吨，个别小幅调涨。现阶段下游规模纸企多基地开启下调报价，终端订单跟进不足，整体出货放缓，对废纸消耗减少，叠加下旬多有停机检修计划，整体开工负荷存在下降预期，需求端支撑不足。供应方面目前打包站业者多保持出货节奏，个别地区由于临近春节放假，出货收窄，故个别按需调涨，场内氛围观望偏空为主。（数据来源：隆众数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn