废纸跌价，供需宽松，瓦楞价格冲高乏力

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面方面：价格：瓦楞纸的含税平均价格为3107.2元/吨，较上月上涨了0.7%。市场动态：随着节假日订单的减少，下游包装企业对原纸的需求下降，采购态度变得更加谨慎，主要以消耗现有库存为主。这导致纸企的出货速度放缓，库存有所增加，进而使得纸企的涨价计划面临一定阻力。成本：原料废旧黄板纸市场出现小幅下跌，导致成本方面的支撑力度减弱。 【逻辑】 双胶纸：供应（预计增加）由于12月份有新项目投产，预计1月份这些新项目的产能将逐步释放，因此预计下周供应量将略有增加。需求（预计减少）由于下游纸板厂的原纸库存处于中高位水平，预计下周纸板厂的采购量将有所下降，目前主要以积极去库存为主。成本（预计下降）原料废黄板纸价格的下跌趋势有所扩大，预计下周废黄板纸价格将继续呈现稳中下行的走势。 【策略】 瓦楞纸预期下周整体偏弱，涨价乏力。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 瓦楞纸供应—利润小幅增加，产量小幅反弹 本周期中国瓦楞纸产量为46.8万吨，较上周+0.2万吨，环比+0.5%。周内安徽和河北地区产量环比上升，其他省份产量变化较小，故全国总产量环比小幅上升。 ◼本周（20241227-20250102），本周瓦楞纸样本毛利较12月26日增加24.1元/吨，涨幅4.9%。本周瓦楞纸利润持续改善，主因周内瓦楞纸市场高位维稳，纸企盈利空间良好。周内成本面双双走弱，原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格延续跌势，纸企生产成本明显下滑，利好瓦楞纸利润空间扩大。 瓦楞纸库存—瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商 ◼本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势不一，随着春节临近，终端订单有所收窄，下游二级厂刚需采购为主，拖慢纸企出货速度，如华南、华北、华中地区纸企库存天数有所上升。华东、西南地区需求尚可，尚未出现累库态势。全国来看，周内纸企平均库存天数为5.3天，环比+0.2天。 瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商。库存整体稳中有降。 ◼ 箱板纸供应—加工利润好转 ◼本周期中国箱板纸产量为63.7万吨，较上周+0.6万吨，环比+1.0%。周内华东、华南地区产量环比小幅增加，其他区域变化较小。故全国来看，本周箱板纸总产量环比增长。◼本周（20241227-20250102），本周箱板纸样本毛利较12月26日增加20.6元/吨，环比+2.7%。本周箱板纸毛利润延续涨势，主因周内成本面走弱，原料废旧黄板纸市场按需涨跌，整体窄幅下行，辅料玉米淀粉价格延续跌势，纸企生产成本减少，叠加周内箱板纸市场以稳为主，故成本下降、纸价持稳双重因素利好箱板纸利润空间。 箱板纸库存—出库加快，总库存量跌至186万吨 ◼本周期箱板纸多数区域纸企平均库存天数小幅下降，随着春节临近，下游二级厂原纸维持刚需采购为主，市场交投氛围降温，部分纸企库存出现累库，如华南、华东、华北地区纸企库存小幅增长。华中、西南地区需求表现相对平稳，纸企产销接近平衡，库存天数未有明显变化。全国来看，周内纸企平均库存天数为9.4天，环比+0.2天。 ◼出库加快，总库存量跌至186万吨。 第三部分周度数据跟踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼本周瓦楞纸含税均价3107.2元/吨，环比+0.7%，同比+1.6%。周内瓦楞纸市场大稳小动，除华南地区部分纸企出货缓慢小幅下调价格，其余地区多以稳价出货为主，瓦楞纸市场价格高位趋稳。 ◼本周箱板纸含税均价3758.0元/吨，环比+0.5%，同比-0.8%。本周箱板纸市场行情仍处高位，纸企整体报价持稳为主。。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1653.0元/吨，环比-0.1%，同比+1.3%。本周废纸市场由稳转跌，且跌势进一步向北蔓延，跌幅10-30元/吨。供应方面由于打包站出货速度回升，纸企到货逐步增加，采购积极性下降，故而下调报价。而需求方面现阶段下游纸企去库速度放缓，叠加规模纸企陆续发布停机计划，后续对废纸采购需求下降，支撑力度减弱，场内看空氛围浓厚。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn