甲醇产业链周度报告：库存延续小幅累积，短期仍将震荡偏弱

期货研究报告商品研究 策略报告 库存延续小幅累积，短期仍将震荡偏弱 2024年6月16日 甲醇产业链周度报告2024061020240616 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究主管：李国洲 liguozhoucmschinacomcnF3021097 Z0020532 l FZ 本期要点： 行情分析：成本端：煤价延续震荡偏强，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地库存随着检修复产，库存小幅累积，内地价格小幅下跌；港口由于MTO负荷仍处于偏低水平，叠加进口船期逐步恢复，港口库存小幅累积；供需端：国内开工率随着检修复产，开工率延续环比回升，同比处于历史高位；进口端：随着装船逐步起来，进口量延续回升；需求端：MTO开工率小幅回升仍处于偏低水平，主要受几套MTO停车减负荷影响处于历史低位水平，传统需求醋酸和MTBE开工率回升，甲醛二甲醚持稳为主。 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅累积但总体仍处于偏低水平，国产随着检修陆续复产，进口船期逐步恢复，下游MTO亏损偏大导致意外检修偏多总体开工率处于低位，供需逐步走弱。 操作建议：短期库存小幅累积，供需偏弱，预计仍将震荡偏弱为主，建议把握逢高做空套保的机会。中长期，产业链低库存，供需仍处于平衡格局，逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 一现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元吨 地区 2024614 202467 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2130 2175 45 207 260 1088 华南 2580 2615 35 134 95 355 江苏 2570 2635 65 247 235 838 新疆 1975 2000 25 125 80 389 西南 2500 2480 20 081 100 385 山东 2405 2485 80 322 220 838 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201931520203152021315202231520233152024315 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1000 100 500 200 0 300 20190510 20200510 20210510 20220510 20230510 20240510 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周走弱，截至6月14日，基差为41元吨。 图3：MA合约91价差结构（2024年合约）：元 MA合约91价差 250 50 150 350 550 750 201920202021202220232024 122232425262728292102112122 资料来源：WIND，招商期货 截止6月14日，MA合约91价差为79元，contango结构环比走强。 图4：华东内蒙物流窗口：元图5：华东鲁南物流窗口：元 202220232024 201920202021201920202021202220232024 400 200 0 200 400 600 800 1000 122232425262728292102112122 400 200 0 200 400 600 800 1000 1200 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 图6：华东川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 200 400 600 800 20202021202220232024 122232425262728292102112122 800 600 400 200 0 200 400 600 800 201920202021 202220232024 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 二外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国江苏市场市场价主流价甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 201951020205102021510202251020235102024510 资料来源：WIND，招商期货 截止6月14日，CFR中国美金平均价格在2975美元吨左右，环比下降5美元吨，折算进口成本在262706元吨附近，进口利润为3706元吨左右，环比下降。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元吨 FOB美湾CFR中国FOB鹿特丹CFR中国CFR东南亚CFR中国 50 00 50 0 20190604 20200604 20210604 20220604 20230604 20240604 50 100 200 1 1 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在327欧元吨，环比下降091；FOB美湾价格在34611美元吨，环比上升197；东南地区甲醇价格在3575美元吨，环比下降138。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元吨 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201953020205302021530202253020235302024530 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 中国液化天然气出厂价格指数（元吨）四川管道气价（右，元立方米）内蒙管道气价（右，元立方米） 18 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 16 14 12 1 08 06 04 02 0 201905012020050120210501202205012023050120240501 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元吨） WTI中级轻质原油价格（美元桶） 00 NYMEX天然气（右，美元百万英热） 12 50 10 8 00 6 50 4 0 20190501 50 20200501 20210501 20220501 20230501 20240501 0 2 2 1 1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 500 1000 1500 2000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润小幅下滑。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 2423年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 20 15 10 5 100 90 80 70 2423年同比增速2019 20202021 20222023 2024 20 15 10 5 600 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 600 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为8461，较上周上升285个百分点，较去年同期上升1023个百分点；西北地区的开工负荷为8890，较上周上升393个百 分点，较去年同期上升1037个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 表2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 青海桂鲁 80 天然气 201976 待定 长期停车 兖矿新疆 30 煤 待定 待定 检修计划推迟 内蒙古博源 100 天然气 20221031 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 20221031 待定 长期停车 西北 大唐多伦 168 煤 2024510 待定 计划本周末陆续恢复 延长中煤二期 180 煤 202459 待定 计划本周末陆续恢复 新疆广汇 120 煤 202471 待定 计划检修35天 兖矿榆林 60 煤 2024526 待定 陕西精益 26 煤 202467 待定 计划检修30天 内蒙古新奥 60 煤 2024618 待定 润中清洁 60 煤 2024520 待定 奥维乾元 20 煤 202464 2024614 甘肃华亭 60 煤 2024526 待定 宁夏畅亿 60 煤 2024530 待定 内蒙古天野 20 天然气 20201024 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 20211112 待定 长期停车 西北能源 30 煤 20231010 待定 计划6月开车 山西大土河 25 焦炉气 20231020 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 20231020 待定 长期停车 华北 山西梗阳 30 焦炉气 2024611 待定 计划10天 河北华丰 15 焦炉气 202461 待定 计划20天 山西宏源 15 焦炉气 2020928 待定 华东 南京诚志明水大化 5060 焦炉气 煤 20245192024612 202462 待定 西南 重庆万盛 30 煤 2024531 2024630 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20：海外甲醇日度损失量：万吨 2423年同比增速2021 20222023 80 75 70 65 60 55 50 112131415161718191101111121 15 10 5 0 5 10 15 20 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 20210101202201012023010120240101 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率小幅下降。 （二）需求端烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 甲醇制烯烃：生产毛利：华东地区（日）甲醇制烯烃：生产毛利：山东（日） 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 20190601