甲醇产业链周度报告：库存延续小幅累积，短期仍将震荡偏弱

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 库存延续小幅累积，短期仍将震荡偏弱 2024年6月16日 甲醇产业链周度报告20240610-20240616 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究主管：李国洲 研究员：吕杰 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 本期要点： ❑ 行情分析：成本端：煤价延续震荡偏强，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地库存随着检修复产，库存小幅累积，内地价格小幅下跌；港口由于MTO负荷仍处于偏低水平，叠加进口船期逐步恢复，港口库存小幅累积；供需端：国内开工率随着检修复产，开工率延续环比回升，同比处于历史高位；进口端：随着装船逐步起来，进口量延续回升；需求端：MTO开工率小幅回升仍处于偏低水平，主要受几套MTO停车减负荷影响处于历史低位水平，传统需求醋酸和MTBE开工率回升，甲醛二甲醚持稳为主。 ❑ 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅累积但总体仍处于偏低水平，国产随着检修陆续复产，进口船期逐步恢复，下游MTO亏损偏大导致意外检修偏多总体开工率处于低位，供需逐步走弱。 ❑ 操作建议：短期库存小幅累积，供需偏弱，预计仍将震荡偏弱为主，建议把握逢高做空套保的机会。中长期，产业链低库存，供需仍处于平衡格局，逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 ❑ 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/6/14 2024/6/7 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2130 2175 -45 -2.07% -260 -10.88% 华南 2580 2615 -35 -1.34% -95 -3.55% 江苏 2570 2635 -65 -2.47% -235 -8.38% 新疆 1975 2000 -25 -1.25% -80 -3.89% 西南 2500 2480 20 0.81% -100 -3.85% 山东 2405 2485 -80 -3.22% -220 -8.38% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周走弱，截至6月14日，基差为41元/吨。 05001000150020002500300035004000450050002019/3/152020/3/152021/3/152022/3/152023/3/152024/3/15内蒙古华南江苏新疆西南山东-300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019-05-102020-05-102021-05-102022-05-102023-05-102024-05-10基差（右）华东现货价格主力合约价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图3：MA合约9-1价差结构（2024年合约）：元 资料来源：WIND，招商期货 截止6月14日，MA合约9-1价差为-79元，contango结构环比走强。 图4：华东-内蒙物流窗口：元 图5：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元 图7：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 -750-550-350-150502501/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2MA合约9-1价差201920202021202220232024-1000-800-600-400-20002004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-1200-1000-800-600-400-20002004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-800-600-400-20002004006001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-800-600-400-20002004006008001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 截止6月14日，CFR中国美金平均价格在297.5美元/吨左右，环比下降5美元/吨，折算进口成本在2627.06元/吨附近，进口利润为-37.06元/吨左右，环比下降。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在327欧元/吨，环比下降0.91%；FOB美湾价格在346.11美元/吨，环比上升1.97%；东南地区甲醇价格在357.5美元/吨，环比下降1.38%。 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002019/5/102020/5/102021/5/102022/5/102023/5/102024/5/10进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本-100-500501001502002019-06-042020-06-042021-06-042022-06-042023-06-042024-06-04FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019/5/302020/5/302021/5/302022/5/302023/5/302024/5/30山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤00.20.40.60.811.21.41.61.801000200030004000500060007000800090002019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米）024681012-500501001502002019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润小幅下滑。 -2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201920202021202220232024-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-1000-500050010001500200025001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：钢联，招商期货 资料来源: 钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为84.61%，较上周上升2.85个百分点，较去年同期上升10.23个百分点；西北地区的开工负荷为88.90%，较上周上升3.93个百分点，较去年同期上升10.37个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 资料来源：钢联，招商期货 表2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 兖矿新疆 30 煤 待定 待定 检修计划推迟 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 大唐多伦 168 煤 2024/5/10 待定 计划本周末陆续恢复 延长中煤二期 180 煤 2024/5/9 待定 计划本周末陆续恢复 新疆广汇 120 煤 2024/7/1 待定 计划检修35天 兖矿榆林 60 煤 2024/5/26 待定 陕西精益 26 煤 2024/6/7 待定 计划检修30天 0%5%10%15%20%60657075808590第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周24/23年同比增速2019202020212022202320240%5%10%15%20%60708090100第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周24/23年同比增速2019202020212022202320240501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月甲醇国内月度损失量（万吨）201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 内蒙古新奥 60 煤 2024/6/18 待定 润中清洁 60 煤 2024/5/20 待定 奥维乾元 20 煤 2024/6/4 2024/6/14 甘肃华亭 60 煤 2024/5/26 待定 宁夏畅亿 60 煤 2024/5/30 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 西北能源 30 煤 2023/10/10 待定 计划6月开车 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西梗阳 30 焦炉气 2024/6/11 待定 计划10天 河北华丰 15 焦炉气 2024/6/1 待定 计划20天 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 华东 南京诚志 50 焦炉气 2024/5/19 2024/6/2 明水大化 60 煤 2024/6/12 待定 西南 重庆万盛 30 煤 2024/5/