2024年度债券市场分析报告

2024-01-01 大公信用小酒窝大门牙

宏观经济：
- 制造业PMI保持扩张区间，全年PMI呈现先抑后扬趋势。
- 社零线上引领增长，以旧换新政策拉动相关商品销售增加。
- 固定资产投资整体增速平稳，第二产业领跑，第三产业承压。
- 房地产政策持续发力，销售市场进一步改善。
- CPI全年处于低位，食品价格拖累CPI表现。
- 货物贸易出口韧性显现，进口增长趋稳。
宏观政策：
- 积极的财政政策适度加力、提质增效，全年财政赤字率按3%安排，安排财政赤字4.06万亿元。
- 稳健的货币政策灵活适度、精准有效，多次降准降息，支持房地产市场。
- 2025年，中央经济工作会议提出“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。
基准利率：
- 2024年10年期国债收益率大幅下行，年末创历史新低，降至1.6778%。
- 10年期国债收益率出现三次左右的大幅波动。
人民币汇率：
- 2024年人民币对美元汇率整体呈现贬值趋势，年末为7.2988。
- 中美国债利差导致资金从中国市场流向美国市场，人民币贬值风险加剧。

一级市场：
- 2024年信用债发行量增长，净融资额增幅明显，呈现出低票息、期限拉长、结构变化等特点。
- AAA级和无评级占比提升。
- 中票为信用债中发行数量和净融资额增幅最大券种。
- 各类型企业信用债发行规模同比均增长，民营企业发展环境有所改善。
- 科创类债券引领多个新型券种发行增长，碳中和债和转型债券发行增幅较大。
二级市场：
- 二级市场利差趋势先缓慢走低，后快速回升，为近年来波动幅度最大的一年。
- 产业板块利差走势分化，能源类行业利差普遍下行，中游制造类和下游需求类相关行业利差走势分化。
- 城投板块利差延续去年下行走势，弱资质区域信用利差明显收窄。