北交所2024年年度策略：北交所牛市初现，高质量扩容发展可期

证券研究报告 北交所2024年年度策略 一北交所牛市初现高质量扩容发展可期 证券分析师：朱洁羽 热业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师：易申申 执业证书编号：50600522100003联系邮箱：yishsh@dwzq.com.cn 研究助理：钱尧天 执业证书编号：S0600122120031联系邮箱：qianyt@cwzq.com.cn 二零二四年一月一日 核心要点 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES >政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段：2023年9月1日。被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》正 式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础 1）融资端：IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。北交所IPO首发家数在京沪深的占比已由8月的18%提升至11月的47%。今年以来北交所新增75家上市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业，北交所“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出， 2）投资端：截至2023年12月25日，北交所被动指数基金共有24只，规模约11.2亿元；偏股混合型基金共20只，规模约35.3亿元。政策倡导 公募基金积极参与北交所市场投资，公募基金产品的持续创新和不断扩容，增量资金有望积极入场。 3）交易端：“深改19条”发布后，北交所市场活跌度大幅提高，11月区间换手率（155.64%）显著高于创业板（99.26%）与科创板 （56.82%）。截至12月25日，北交所12月日均换手率达到12.11%，相较今年1月的0.88%增加11.23pct；12月度日均成交额为149.27亿元 相较今年1月的5.15亿元增长2799%。自前北交所市场共有16家做市商，在北交所做市商扩容制度发布后，已有10余家券商向北交所提交了评 古测试甲请，预计后续北交所做市商队伍将持续扩大，有利于进一步提高北交所活跌度和流动性 4）估值端：截至12月25日，北交所PE(TTM)/PB(LF)中位数分别为26.71/2.99，创业板分别为33.53/3.13、料创板分别为37.70/3.55，北交 所PE估值倍数显著低于科创板与创业板。北交所整体估值水平处于相对低位，未来有持续上升空间，估值提升潜力较大 投资建议 1）投资主线一：建议关注年报超预期标的。2023年业绩将在在明年一季度集中披露，业绩超预期或显著改善的个股有望迎来估值上升或修复 2）投资主线二：具有较强转板预期标的。有较强转板预期的优质个股亦将具备显著的价值增长空间。 3）投资主线三：高稀缺性细分龙头标的。北交所是“专精特新”企业的聚集地，建议关注高端制造、大消费、TMT、医药生物等领域稀缺标的。（①高端制造：机械建议重点关注丰光精密】、【苏轴股份】、（骏创科技】、开特股份】、【华密新材】、【星辰科技】、【恒进感应】；电新建议重点关注：【格利尔】、【同享科技】：化工建议重点关注【天马新材】、【民士达】、【天力复合】。②大消费：医美推荐【锦波生物】；消费建议重点关注【一致魔芋】、【朱老六】、【盖世食品】。③TMT：推荐【艾融软件】，建议重点关注【曙光数 创】、【卓兆点胶】、【富士达】、【华岭股份】。③医药：创新药建议重点关注【诺思兰德】、【康乐卫士】。 >风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期 目录东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 1.政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段 ■2.高端制造——建议关注人形机器人产业链机会 3.大消费——消费温和复苏带来的必选消费中的结构性机会 4.TMT一一紧密跟踪AI、硬件终端与国产供应链 5.医药基因治疗剑指百亿市场，HPV疫苗爆发强劲 6.风险提示 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 1.政策催化改革红利， 北交所步入高质量发展阶段 1.1北交所：服务创新型中小企业主阵地，为多层次资本市场不可或缺之一环 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 》2021年9月3日，北京证券交易所注册成立，成为经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，是我国建立多层次资本市场的重要里程碑 北交所坚守“一个定位”、处理好“两个关系”、实现“三个自标”。1）坚守“一个定位”：坚持服务创新型中小企业的市场定位。2）处理好“两个关系”：一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能：二是北交所与新三板现有创新层 基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。3）实现“三个目标”：一是构建一套契合创新型中小企业特点的基础制度安排；二是畅通 北交所在多层次资本市场的纽带作用：三是培育一批专精特新中小企业， 图表：北交所发展历程图表：A股各板块定位 习总书记宣存将 中投立北京小证券交北交所出台网业务 正控会发布关于高质品 板块定位 主抵突出“大盘蓝募，特色，重点支持业务模式成熟，经营业线稳皇、规减教大 易新，总服务LESOR正式发市建设北京正券 交最所的退见！ 2021年11月152022年11月11日2023年2月20日 2021年9月2日2022年9月2日2022年9月2日2023年9月1日 主板具有行业代表性的优质企业 科包版自向世养科技前治、面向经济主战场、自向国家重大需求，优先支特符合国科创板家战路，提有关核心技术，科技自新能力突出，主要依靠被心技术开展生产经营 其有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，典有较强成长性的企业 北交所正两融业务北交政 创业板深入思初创所款动发晨战路，适立发展更多恢靠创新、急造，创意的大趋剪 试开市现则正式 市业务证 武启动 创业板主菱服务成长型创所创业企业，支诗传范产业与新技术、新产业、新业态、新模式深要融合 北交所北交所服务自新型中心企业，重点支持先进制业和现代服务业等领域部企业，推 动传染产业特型升级，培育经济发展新动谈，促进经济高质量发展， 数据来源：北交所，东昊证券研究所 1.2政策端：“深改19条”催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES “深改19条”催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段。2023年9月1日，被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的 意见》正式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制各个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础。 图表：“深改19条政策概览图表：“深改19条”以来，北交所陆续出台相关政策 方向内容日期内容影聘 批化“连续洼老考12个月”的热行标准。期味“已挂满游12个月”的计真口经为“交易新上市至生 双时已指挂满12个月”，并允许挂得满12个月的摘得公司二次挂速后直接自报北交所上市，进一2023/12/20（关于做好上市公司2023年年度报售液露相关工作的通知）进一步旁实上市公司财务基，提升信息按需任量 大对优质全业的支持力度， 融资端 无化新三概分层检准，全国股转公司修订（全中小企业版的转让系统分层管理办法），别购挂 2023/12/11多订北京证券交易所上市公司持续监营收时公告格式校版！金诺实监立革事制度改革相关安排，进一步强化草集资 关于言动公司质券发行承销业务的通知？进一步完善证券交易所功维、强化服务实体经法和 公司，申请指静公司进入创新层前道资要求 2023/12/1 家战路能力具有重要意义 2023/11/27 北交所发布北交所装杰强交易监管 加强交易监管，维护市场正常交最我序 2023/11/17 《关于北交所患用斯证券代有号段有关工作安排的通知 提升上市公司辨况度，方要设资者搜索 内市领引入更多增量机购资金，通过扩大投资者队任，优化设资者结构、建升投资者参与更，允2023/11/9北交所与恒生拍效公司署指数编行情信息使用许可价议进一步丰富指效产品，助力优化产品布局全创业设资量金之外的私票股权基金通过二级市活增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票 投资端 完善投资者适当性营理，将惠本北文所开户50万元证券美资产和2年正券交易经验这种量化标准放宽 内允许科创版接资老高要开通权限股资北交所 2023/10/20 北交所发布公司责券（含企业券）5项基本业务规见及16 配套清引南深路推进北交所管毛康券丰场建设 2023/10/20 全国段转公司气首批18家区成性股权市场益著监盐合作备忘长标志着三匹板用接型对接机单正 2023/10/8 北交所修订转板招 稳妥有序准进转程 2023/9/28 北交所发布慕集烫全招引 提升监替德准性和题明变 2023/9/26 北交所修订持报号 进一步限范关健少就实持行为 式落地 无化限市交是利度安非，允许指合余件的新三板微市商总与北交所博市业务，扩大北交新微市商 红护市源肤序 交易端2023/9/1北交所发布关于融资受行的技票玉翼盗的公告有效洁能防范业务风险，切实保护投资者合法权益， 司步完端融资融券制。推出转险流和做信券：扩大能资融券标的范困，允许北交所股票自上市首日钢人两题后的范，存量上市公三全部纳入题资避学标的股囊范里等 2023/9/1 正监会发布关于高质量建设北京证券交品所的意见？ 推选北交新稳定发展和改革创新，加快打造假务创型中小企业“主库法系统合力 0 敬据来源：北交所，证监会，东昊证券研究所 1.3融资端：北交所IPO逆势扩容，“专精特新特色突出 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。2023年8月27日，证监会发布“统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排”，阶段性 收紧IPO节奏。在此背景下，北交所逆势扩容，IPO首发家数在京沪深市场的比例已由8月的18%提升至11月的47%， 北交所国家级“专精特新”小巨人占比50%，“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出。今年以来（截载至12月25日）北交所新增75家上市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业。截至2023年12月25日，北交所共有上市公司238家，其中国家级“专精特新”小巨人企业119家，占比50%。 图表：北交所IPO首发家数占比升高图表：截至2023年12月25日，北交所“专精特新”企业占比过半数 单位：家 首发家数(家，右钳）首发家数占息沪深比（%，左轴）■公司总政巨家级专特新小巨人■省级专精特新小巨人 106 9 47% 8 %0S 45% 1400 1330 40%40%1200 38% 735% 526% 20% 23% 15%~16% 18% 29%27% 3 31% %0E25% 20% 1000 800 600 566 315% 400 357 3C4 210%238 200119 3-05 -06 5% 0% 创出版科创版 2429 交所 20220232023 2023 2023 数据来源：Choice，东吴证券研究所（载至2023年12月25日 1.4投资端：北交所公募产品有望更加多元，增量资金有望积极入场 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 政策倡导公募基金积极参与北交所市场投资。2023年11月9日，中国证券投资基金业协会发布《公募基金支持北交所高质量建设倡议书》，倡议 强调公募基金要积极参与北交所市场投资，以长远的战略视角出发，系统、全面规划北交所市场投资业务发展与产品布局，加大人力、资本、研 究、科技等资源投入，助力创新型中小企业健康发展。 首只北证50成份指数增强型基金发行成立，北交所公募基金产品的持续创新和不断扩容。Wind数据显示，截至2023年12月25日，自前市场上 已成立的跟踪北证50的被动指数基金共有2