北交所2024年年度策略：北交所牛市初现，高质量扩容发展可期

证券研究报告 北交所2024年年度策略 ——北交所牛市初现，高质量扩容发展可期 证券分析师：朱洁羽 执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师：易申申 执业证书编号：S0600522100003联系邮箱：yishsh@dwzq.com.cn 研究助理：钱尧天 执业证书编号：S0600122120031联系邮箱：qianyt@dwzq.com.cn 二零二四年一月一日 政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段：2023年9月1日，被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》正式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制各个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础。 1）融资端：IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。北交所IPO首发家数在京沪深的占比已由8月的18%提升至11月的47%。今年以来 北交所新增75家上市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业，北交所“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出。 2）投资端：截至2023年12月25日，北交所被动指数基金共有24只，规模约11.2亿元；偏股混合型基金共20只，规模约35.3亿元。政策倡导公募基金积极参与北交所市场投资，公募基金产品的持续创新和不断扩容，增量资金有望积极入场。 3）交易端：“深改19条”发布后，北交所市场活跃度大幅提高，11月区间换手率（155.64%）显著高于创业板（99.26%）与科创板 （56.82%）。截至12月25日，北交所12月日均换手率达到12.11%，相较今年1月的0.88%增加11.23pct；12月度日均成交额为149.27亿元，相较今年1月的5.15亿元增长2799%。目前北交所市场共有16家做市商，在北交所做市商扩容制度发布后，已有10余家券商向北交所提交了评估测试申请，预计后续北交所做市商队伍将持续扩大，有利于进一步提高北交所活跃度和流动性。 4）估值端：截至12月25日，北交所PE(TTM)/PB(LF)中位数分别为26.71/2.99，创业板分别为33.53/3.13、科创板分别为37.70/3.55，北交所PE估值倍数显著低于科创板与创业板。北交所整体估值水平处于相对低位，未来有持续上升空间，估值提升潜力较大。 投资建议： 1）投资主线一：建议关注年报超预期标的。2023年业绩将在在明年一季度集中披露，业绩超预期或显著改善的个股有望迎来估值上升或修复。 2）投资主线二：具有较强转板预期标的。有较强转板预期的优质个股亦将具备显著的价值增长空间。 3）投资主线三：高稀缺性细分龙头标的。北交所是“专精特新”企业的聚集地，建议关注高端制造、大消费、TMT、医药生物等领域稀缺标的。①高端制造：机械建议重点关注【丰光精密】、【苏轴股份】、【骏创科技】、【开特股份】、【华密新材】、【星辰科技】、【恒进感应】；电新建议重点关注：【格利尔】、【同享科技】；化工建议重点关注【天马新材】、【民士达】、【天力复合】。②大消费：医美推荐【锦波生物】；消费建议重点关注【一致魔芋】、【朱老六】、【盖世食品】。③TMT：推荐【艾融软件】，建议重点关注【曙光数创】、【卓兆点胶】、【富士达】、【华岭股份】。④医药：创新药建议重点关注【诺思兰德】、【康乐卫士】。 1.政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段 2.高端制造——建议关注人形机器人产业链机会 3.大消费——消费温和复苏带来的必选消费中的结构性机会 4.TMT——紧密跟踪AI、硬件终端与国产供应链 5.医药——基因治疗剑指百亿市场，HPV疫苗爆发强劲 6.风险提示 1.政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段 2021年9月3日，北京证券交易所注册成立，成为经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，是我国建立多层次资本市场的重要里程碑。 北交所坚守“一个定位”、处理好“两个关系”、实现“三个目标”。1）坚守“一个定位”：坚持服务创新型中小企业的市场定位。2）处理好“两个关系”：一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；二是北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。3）实现“三个目标”：一是构建一套契合创新型中小企业特点的基础制度安排；二是畅通北交所在多层次资本市场的纽带作用；三是培育一批专精特新中小企业。 图表：北交所发展历程图表：A股各板块定位 习总书记宣布将设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地 北交所出台北证50指数编制方案 两融业务规则正式发布 证监会发布 《关于高质量建设北京证券交易所的意见》 2021年11月15 日 2022年11月11日 2023年2月20日 2021年9月2日2022年9月2日2022年9月2日2023年9月1日 北交所正式开市 两融业务规则正式发布 北交所做市业务正式启动 板块 定位 主板 主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 科创板 科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。 创业板 创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势、主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 北交所 北交所服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。 “深改19条”催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段。2023年9月1日，被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》正式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制各个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础。 图表：“深改19条”政策概览图表：“深改19条”以来，北交所陆续出台相关政策 方向 内容 融资端 优化“连续挂牌满12个月”的执行标准。明确“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，并允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，进一步加大对优质企业的支持力度。优化新三板分层标准。全国股转公司修订《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层前置融资要求。 投资端 为市场引入更多增量机构资金。通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度；允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票完善投资者适当性管理。将原本北交所开户50万元证券类资产和2年证券交易经验这种量化标准放宽为允许科创板投资者直接开通权限投资北交所。 交易端 优化做市交易制度安排。允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，扩大北交所做市商数量。同步完善融资融券机制。推出转融通和做市借券；扩大融资融券标的范围，允许北交所股票自上市首日纳入两融标的范围，存量上市公司全部纳入融资融券标的股票范围等。 日期 内容 影响 2023/12/20 《关于做好上市公司2023年年度报告披露相关工作的通知》 进一步夯实上市公司财务基础、提升信息披露质量 2023/12/11 修订《北京证券交易所上市公司持续监管临时公告格式模板 落实独立董事制度改革相关安排，进一步强化募集资金监管 2023/12/1 《关于启动公司债券发行承销业务的通知》 进一步完善证券交易所功能、强化服务实体经济和国家战略能力具有重要意义 2023/11/27 北交所发布北交所表态加强交易监管 加强交易监管，维护市场正常交易秩序 2023/11/17 《关于北交所启用新证券代码号段有关工作安排的通知》 提升上市公司辨识度，方便投资者搜索 2023/11/9 北交所与恒生指数公司签署指数编制行情信息使用许可协议 进一步丰富指数产品，助力优化产品布局 2023/10/20 北交所发布公司债券（含企业债券）5项基本业务规则及16项配套指引指南 平稳推进北交所信用债券市场建设 2023/10/20 全国股转公司与首批18家区域性股权市场签署监管合作备忘录 标志着三四板制度型对接机制正式落地 2023/10/8 北交所修订转板指引 稳妥有序推进转板 2023/9/28 北交所发布募集资金指引 提升监管精准性和透明度 2023/9/26 北交所修订减持指引 进一步规范关键少数减持行为 2023/9/1 北交所发布关于融资融券标的股票范围调整的公告 有效措施防范业务风险，切实保护投资者合法权益，维护市场秩序 2023/9/1 证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》 推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力 IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。2023年8月27日，证监会发布“统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排”，阶段性收紧IPO节奏。在此背景下，北交所逆势扩容，IPO首发家数在京沪深市场的比例已由8月的18%提升至11月的47%。 北交所国家级“专精特新”小巨人占比50%，“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出。今年以来（截至12月25日）北交所新增75家上市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业。截至2023年12月25日，北交所共有上市公司238家，其中国家级“专精特新”小巨人企业119家，占比50%。 图表：北交所IPO首发家数占比升高图表：截至2023年12月25日，北交所“专精特新”企业占比过半数 单位：家 首发家数（家，右轴）首发家数占京沪深比重（%，左轴） 9 9 47% 8 40% 38% 7 7 6 6 6 6 26% 29% 27% 31% 5 4 23% 20% 18% 3 15% 16% 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 公司总数国家级专精特新小巨人省级专精特新小巨人 1330 566 357 304 238 119 8 24 29 创业板科创板北交所 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2023年12月25日） 政策倡导公募基金积极参与北交所市场投资。2023年11月9日，中国证券投资基金业协会发布《公募基金支持北交所高质量建设倡议书》，倡议强调公募基金要积极参与北交所市场投资，从长远的战略视角出发，系统、全面规划北交所市场投资业务发展与产品布局，加大人力、资本、研究、科技等资源投入，助力创新型中小企业健康发展。 首只北证50成份指数增强型基金发行成立，北交所公募基金产品的持续创新和不断扩容。Wind数据显示，截至2023年12月25日，目前市场上已成立的跟踪北证50的被动指数基金共有24只，合计规模超11.19亿元。2023年12月18日，北交所首只北证50成份指数增强型基金——创金合信北证50成份指数增强型证券投资基金正式公开发售，北交所主题公募基金进一步扩容。相较于北证50成份指数基金，北证50成份指数增强基金采用量化增强策略，更具有机会创造超越指数的收益。 图表：2023第三季度北交所基金重仓前十图表：截至2023年12月25日，北交所公募产品情况 序号 代码 名称 持有基金数 持股占流通股比(%) 持股总市值(万元) 所属行业 1 835185