生猪周报：有效需求不足，猪价反弹力度受限
交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 有效需求不足，猪价反弹力度受限 20250112 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：近期猪价虽有所下调，但周度重心小幅上行。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价为16.03元/公斤，较上周价格上调0.26元/公斤，环比上涨1.65%，同比上涨13.85%，目前低价区报15.00元/公斤。旺季接近尾声，市场有效需求不足，规模场开始陆续增量出栏，情绪支撑相对有限，短期猪价或延续下跌态势。 产能：据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。11月末能繁母猪存栏环比增长0.2%，同比-1.9%，基础产能连续3个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。另一方面，今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，生猪养殖盈利仍保持在正常水平。近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。综合产能角度来看2025年9月份之前猪价或将维持低位水平。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注规模场 出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，规模企业产能依旧在增长，中小散户有减产能趋势，总体产能增速放缓。 二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。2024年猪价重心上移，而饲料原料价格大幅下搓，养殖企业利润较高，同时现金流得到极大补充，促使行业在2-3季度扩产能，按6个月育肥周期计算，补栏仔猪的出生量对应2025年上半年生猪的出栏量将逐月增加，叠加目前暂未完成去体重任务，2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，猪价或将趋向成本线甚至进入亏损周期，期货上2025年3、5、7月合约易跌难涨。需求端来看，当前国内居民消费信心不足，导致猪肉的有效需求不足，整体呈旺季不旺态势。预计2025年一季度猪价先扬后抑，运行区间或在12.5~15.5元/公斤。 策略：03合约压力位参考13800，3-5反套谨慎持有，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 近期猪价虽有所下调，但周度重心小幅上行。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价为16.03元/公斤，较上周价格上调0.26元/公斤，环 比上涨1.65%，同比上涨13.85%，目前低价区报15.00元/公斤。旺季接近尾声，市场有效需求不足，规模场开始陆续增量出栏，情绪支撑相对有限，短期猪价或延续下跌态势。 期现基差 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周标肥价差窄幅波动，较上周持平。南方腌腊活动临近尾声，预计标肥价差有进一步缩小的空间。 标肥、毛白价差 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.71元/公斤，与上周价差持平，标肥价差窄幅波动。北方市场肥猪消费转好，价格窄幅上涨，由于南方市场抵触高价收购，肥猪价格再涨难度较大。本周标猪价格震荡上行，涨幅较小，标肥价差暂稳。随着腌腊活动的进入尾期，肥猪需求转弱，肥猪价格有下跌的空 间，预计标肥价差有缩小的空间。 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。整体来看2024年，仔猪价格先涨后跌，2023年四季度疫情影响导致大部分人看好2024年生猪市场，规模场在2023年四季度出现超配，进而导致2024年一季度规模场能繁母猪销售订单火爆，仔猪出生量连续三个月暴增。供给增加导致仔猪价格在年中达到高点后逐渐回落。2024年10月，仔猪价格连跌数日后，养殖端有一定的补栏操作，仔猪价格反弹力度较大。随后高价受制限，叠加北方天气转冷，疫病影响较大，养户仔猪补栏停滞，目前养殖公司仅有少数进场。 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价11.60元/公斤，较上周上涨0.25元/公斤，环比上涨2.20%，同比上涨28.75%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，近期市场价格震荡调整，短期淘汰母猪价格跟随生猪价格延续偏强态势。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。11月末能繁母猪存栏环比增长0.2%，同比-1.9%，基础产能连续3个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场12月份能繁母猪存栏量为504.38万头，环比涨0.36%，同比涨4.03%。12月份生猪市场跌后区间震荡，价格整体回落幅度有限，支撑养殖端获利空间，同步抑制行业上游产能去化意向。其次，南北疫病情况相对平稳，局部零星点状猪病发生对产能影响有限，随中大规模企业2025年出栏计划增量及行业降本增效主旋律带动，部分场家亦通过提高自身满栏率或调整存栏结构，以实现未来成本比拼获利，并完成新一年供应目标。1月份目前养殖端盈利水平仍高，养殖端产能调减意愿不足。但受气温持续偏低及节日人员及车辆频繁流动影响，行业猪瘟疫病防控压力仍存，预计1月份能繁母猪存栏量或大稳小调。 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场12月份能繁母猪淘汰量为97489.00头，环比降0.56%，同比降31.16%。月内行业整体主动去化产能意愿较弱，规模企业母猪存栏易增难降；母猪淘汰增量更多来源于部分中小养殖企业产能淘汰加速及局部猪瘟产能去化影响。加之运营成本及流动资金压力影响，小部分养殖场存主动调整产能结构现象，带动月内综合能繁母猪淘汰量小幅增多。1月份猪瘟疫病防控形势仍不容乐观， 上游母猪淘汰量或难有明显缩减。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，12月123家规模场商品猪存栏量为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模企业仔猪外销不多，自主投苗为主，且规模企业产能缓增阶段，存栏有所增加。散户及二育出栏积极性增加，环比存栏减少。1月份春节在即，养殖端出栏增加，部分企业集中出栏，根据存栏和产能现状，综上判断，预计1月商品猪存栏或环比下降。 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，12月123家规模场商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。85家中小散样本企业12月份出栏量为48.21万头，环比增加21.44%，同比增加63.47%。12月价格持续下行，偏弱预期之下，养殖端加快出栏节奏，尤其规模企业、二育、散户出栏均认卖程度增加。1月份需求增加，养殖端出栏增量，尤其散户和二育大部分要在春节前销售结束，因此综合预计1月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年12月7-49公斤小猪存栏占比34.00%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.95%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.05%，140公斤以上大猪存栏占比 1.00%，环比分别为0.22%、-0.24%、0.32%、-0.30%。7-49公斤存栏环比上涨，主要原因是仔猪交易频繁，散户补栏积极。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是规模场大猪存栏量下跌，部分散户由于不看好后期猪价，择机出栏增多，存栏量减少。90-140KG存栏量上涨，主要原因是月初有二育养殖户入场，并对年底春节备货消费预期较高，该体重段猪源存栏增加。 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 全国外三元生猪出栏均重为122.98公斤，较上周下调0.35公斤，
