【观点及策略】
本周油价震荡调整，整体趋势向上。24年底国际油价突破压力位，当前WTI行至75美元附近。从供需角度看，在OPEC+增产之前，原油供需处于相对均衡状态，短期驱动主要来自库存和极端天气。24年底，美国原油库存连续超预期去库，库存处于低位，伴随极寒天气，市场担忧美国原油生产受损，油价重心上移。预计油价大的拐点压力位在85-90美元，届时OPEC+有较大动力增产，油价可能大幅下降。
【宏观经济】
中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。
【供给】
- 委内瑞拉24年前11个月原油产量同比增长17%，对美国、中国、欧洲、印度出口分别增长64%、35.1%、7.5%、6.31万桶/日；
- 2024年12月OPEC石油产量为2646万桶/日，较11月下滑5万桶/日，阿联酋降幅最大；
- 11月OPEC产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/日，主要增量来自利比亚；沙特产量持平，伊拉克下降，阿联酋上升，科威特下降，伊朗上升，委内瑞拉下降。
【需求】
- EIA预计2024年印度、中国原油消费分别增长22万桶/日、9万桶/日，2025年分别增长33万桶/日、25万桶/日；
- 印度12月燃料需求增长2.1%。
【库存】
- 截至1月3日当周，美国原油库存减少95.9万桶至4.146亿桶，库欣库存降至2000万桶，为2014年10月以来最低；
- 汽油库存增加630万桶至2.377亿桶，馏分油库存增加610万桶至1.289亿桶；
- 山东地炼开工率环比下降1.79pct，11月原油进口量同比上升14.3%，1-11月累计同比下降1.99%；
- 中国港口库存环比下降17.2万吨至2826.5万吨，山东炼厂厂内库存环比上升0.6万吨至264.9万吨。
【价差】
- WTI月间价差上升，即期市场偏紧：M1-M2为0.65美元/桶，M1-M6为2.29美元/桶；
- 成品油裂解价差平稳：汽油裂解价差11.10美元/桶，柴油裂解价差25.42美元/桶，原油5:3:2裂解价差16.83美元/桶，3:2:1裂解价差15.87美元/桶。
【供给端】
- 美国原油产量1356万桶/日，环比下降1万桶/日，钻机数量482部，环比下降1部；
- 11月OPEC产量回升，主要增量来自利比亚，沙特产量持平，伊拉克下降，阿联酋上升，科威特下降，伊朗上升，委内瑞拉下降。
【需求端】
- 美国炼厂开工率回升至93.30%，汽油产量下降，柴油产量下降；
- 12月欧元区制造业PMI为45.10%，美国ISM制造业PMI为49.30%；
- 1月10日当周中国原油进口量回升，11月同比上升14.3%，1-11月累计同比下降1.99%。
【库存端】
- 美国商业原油库存41464万桶，较上期下降96万桶，处于低位；战略原油库存环比上升25万桶至39382万桶；
- 汽油库存增加633万桶至23771万桶，馏分油库存增加607万桶至12894万桶。
【研究结论】
2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计2025年3季度原油将过剩。2024年12月EIA、OPEC、IEA预计全球原油需求较2023年分别增长89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，增速较11月分别下调10万桶/日、21万桶/日、8万桶/日。油价短期受库存和天气驱动，长期看OPEC+增产压力，拐点压力位预计在85-90美元。
